>> 國投證券-麥加芯彩(603062)新能源涂料營收同比高增，船舶涂料取得銷售突破-250822
| 上傳日期： |
2025/8/22 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
董文靜,陳依凡 |
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事件：公司發(fā)布2025年半年報，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.88億元，yoy+17.09%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.10億元，yoy+48.83%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.95億元，yoy+56.38%。
新能源涂料營收同比高增，船舶涂料取得銷售突破。
2025H1，實(shí)現(xiàn)營收8.88億元，yoy+17.09%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.10億元，yoy+48.83%。其中，Q2營收/歸母凈利潤分別環(huán)比+9.25%、+19.57%。2025H1，公司營收維持快速增長，主要系新能源涂料營收同比高增所致，歸母凈利潤增速遠(yuǎn)高于營收增速或主要因毛利率同比顯著提升。
1）海洋裝備涂料：2025H1實(shí)現(xiàn)營收6.04億元（yoy+3.83%）,營收占比68.09%。其中，2025H1銷量3.81萬噸（yoy-0.57%）、銷售均價1.59萬元/噸（yoy+4.42%）。目前，公司海洋裝備涂料業(yè)務(wù)包括集裝箱涂料、船舶涂料、海上平臺及港口設(shè)備涂料，2025H1海洋裝備營收實(shí)現(xiàn)增長，一方面系集裝箱行業(yè)在去年高增基礎(chǔ)上仍維持韌性，另一方面公司船舶涂料銷售取得突破貢獻(xiàn)營收增量。
2）新能源涂料：2025H1實(shí)現(xiàn)營收2.80億元（同比+71.66%），占整體營收的比例提升至31.55%（同比+10.03pct），毛利額占比接近50%。其中，2025H1銷量9371噸（yoy+84.27%）、銷售均價2.99萬元/噸（yoy-6.84%）。目前，公司新能源涂料包括風(fēng)電涂料、光伏涂料、儲能涂料業(yè)務(wù)，2025H1新能源涂料營收高增，或主要系國內(nèi)風(fēng)電需求（H1風(fēng)電新增裝機(jī)同比+61%）景氣上行疊加海外客戶銷售突破，帶動銷量同比增長所致。此外，公司儲能領(lǐng)域取得突破，對某頭部儲能公司沙特項(xiàng)目持續(xù)供貨。
主營業(yè)務(wù)盈利能力提升，經(jīng)營性現(xiàn)金流表現(xiàn)亮眼。2025H1，公司綜合毛利率23.50%，同比+3.88%，毛利率提升或主要系高毛利率的新能源涂料業(yè)務(wù)營收同比高增。2025H1，公司期間費(fèi)用率10.93%（同比+2.13pct），其中銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別同比+2.25pct/+0.41pct/+0.45pct/-0.98pct，期內(nèi)公司銷售費(fèi)用同比+101.54%，主要因市場推廣費(fèi)、銷售人員薪資及差旅費(fèi)增加所致；管理費(fèi)用同比+34.39%，主要因管理人員薪資增加。受毛利率提升影響，公司銷售凈利率為12.40%（同比+2.64pct），扣非歸母凈利率10.71%（同比+2.69pct），主營業(yè)務(wù)盈利能力大幅提升。2025H1，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流1.80億元，同比高增475.95%，是凈利潤的1.64倍，主要因銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金增加。
工業(yè)涂料平臺戰(zhàn)略初步成形，產(chǎn)能擴(kuò)充支撐業(yè)務(wù)發(fā)展。目前公司已初步形成“三老+三新+四小”十個業(yè)務(wù)的格局?！叭稀奔丛腥悩I(yè)務(wù)，其中集裝箱涂料主要通過增加客戶覆蓋范圍、風(fēng)電涂料通過產(chǎn)品創(chuàng)新同時大力開拓海外風(fēng)電市場、橋梁鋼結(jié)構(gòu)涂料通過聚焦標(biāo)志性業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)增長。“三新”為船舶、海工、光伏涂料三類業(yè)務(wù)，船舶涂料部分產(chǎn)品已取得挪威船級社認(rèn)證，中、美船級社認(rèn)證順利推進(jìn)中，并且產(chǎn)品已取得銷售突破，海工涂料已通過部分產(chǎn)品測試，部分產(chǎn)品仍在測試中，光伏邊框涂料產(chǎn)品已經(jīng)過第三方和客戶的驗(yàn)證，后續(xù)三類業(yè)務(wù)均有望為公司貢獻(xiàn)營收增長點(diǎn)。“四小”業(yè)務(wù)包括儲能、數(shù)據(jù)中心、港口設(shè)備、電力工程及設(shè)施所用涂料，儲能領(lǐng)域已經(jīng)實(shí)現(xiàn)突破，期內(nèi)對某頭部儲能公司沙特項(xiàng)目持續(xù)供貨，其他細(xì)分領(lǐng)域公司均有相應(yīng)產(chǎn)品儲備和市場開拓成果，后續(xù)將會根據(jù)每個細(xì)分領(lǐng)域進(jìn)展動態(tài)配置資源。此外，2025年6月末，珠海7萬噸生產(chǎn)基地已完成建設(shè)并啟動生產(chǎn)，公司將以珠海為根據(jù)地，扎根華南地區(qū)、輻射東南亞市場；南通4萬噸產(chǎn)能增設(shè)項(xiàng)目已通過環(huán)評批復(fù)，預(yù)計今年年底前建設(shè)完成。公司產(chǎn)能規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，為未來多元業(yè)務(wù)發(fā)展提供支撐。
盈利預(yù)測和投資建議：預(yù)計2025-2027年公司營業(yè)收入分別為18.87億元、20.91億元和23.77億元，分別同比-11.8%、10.8%和13.7%，歸母凈利潤分別為2.63億元、3.19億元和3.74億元，分別同比增長24.8%、21.3%和17.3%，動態(tài)PE分別為23.4倍、19.3倍和16.5倍。給予“買入-A”評級，12個月目標(biāo)價67.85元，對應(yīng)2026年P(guān)E為23倍。
風(fēng)險提示：下游需求回暖不及預(yù)期；新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期；新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；市場競爭加??；原材料價格大幅上漲；產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期等。
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