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事件：2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入447.8億元，同比增長(zhǎng)14.64%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)52.16億元，同比增長(zhǎng)46%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)54.09億元，同比增長(zhǎng)73.06%；公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.10元。
　　盈利能力持續(xù)提升，高質(zhì)量發(fā)展收效顯著。第二季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入236.03億元，同比增長(zhǎng)11.18%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)27.45億元，同比增長(zhǎng)37.76%；公司毛利率為27.97%；凈利率為11.85%，同比提升2.24pct；公司國(guó)內(nèi)、海外銷(xiāo)售恢復(fù)較快增長(zhǎng)，盈利能力不斷提升。上半年，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為1.66次，同比提升0.13次；存貨周轉(zhuǎn)率為1.6次，同比提升0.23次；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為101.34億元，同比增長(zhǎng)20.11%；公司存貨、在外貨款的規(guī)模及質(zhì)量總體保持較好水平，現(xiàn)金流情況持續(xù)改善。
　　核心產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升，挖機(jī)、起重機(jī)等業(yè)務(wù)快速恢復(fù)。上半年，公司挖掘機(jī)械收入為174.97億元，同比增長(zhǎng)15%，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)穩(wěn)居第一；混凝土機(jī)械收入為74.41億元，同比降低6.49%，穩(wěn)居全球第一品牌；起重機(jī)械收入為78.04億元，同比增長(zhǎng)17.89%，履帶起重機(jī)國(guó)內(nèi)整體市占率超40%；路面機(jī)械收入為21.59億元，同比增長(zhǎng)36.83%，無(wú)人攤壓機(jī)群在21個(gè)省份51個(gè)項(xiàng)目中實(shí)現(xiàn)規(guī)模交付；樁工機(jī)械收入為13.41億元，同比增長(zhǎng)15.05%。
　　海外收入占比超過(guò)60%，全球化布局逐步完善。上半年，公司海外業(yè)務(wù)收入為263.02億元，同比增長(zhǎng)11.72%；海外收入占主營(yíng)收入比重達(dá)60.26%；海外毛利率為31.18%，同比提升1.04pct，海外毛利率較國(guó)內(nèi)高9.08pct。上半年，公司亞澳、歐洲、美洲、非洲區(qū)域收入分別為114.55、61.52、50.65、36.30億元，同比增長(zhǎng)16.3%、0.66%、1.36%、40.48%。公司海外渠道建設(shè)逐步完善，海外人員本地化率近70%；全球營(yíng)銷(xiāo)及服務(wù)能力顯著提升。
　　投資建議：公司盈利能力持續(xù)提升，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量夯實(shí)穩(wěn)健，上半年業(yè)績(jī)超預(yù)期。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為88.68/107.85/125.38億元，對(duì)應(yīng)PE分別為20.1/16.5/14.2倍。維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：基建、房地產(chǎn)投資不及預(yù)期，市場(chǎng)非理性競(jìng)爭(zhēng)，海外貿(mào)易環(huán)境惡化，業(yè)績(jī)不及預(yù)期等