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鮑威爾在杰克遜霍爾年會發(fā)表講話。北京時間8月22日晚，鮑威爾在杰克遜霍爾年會中態(tài)度明顯轉(zhuǎn)鴿，發(fā)言內(nèi)容強調(diào)就業(yè)面臨的下行風險上升，風險的平衡轉(zhuǎn)變，可能需要調(diào)整政策。美聯(lián)儲發(fā)布修訂版《長期目標與貨幣政策策略聲明》，回歸“靈活通脹目標制”。會議過后，交易員對美聯(lián)儲9月份降息預期由75%提升至90%。
　　我們重申對于貴金屬的觀點：
　　黃金：降息與再通脹雙重利好，金價有望再創(chuàng)新高。
　　自4月底黃金創(chuàng)3500美金歷史新高以來，黃金波動率下降，但在關(guān)稅和地緣緩和的利空下，金價依然維持高位水平震蕩，我們也觀察到，6-7月，美洲和歐洲ETF再度回歸凈流入狀態(tài)，歷史上降息周期當中，黃金ETF往往呈現(xiàn)快速的凈流入狀態(tài)。站在當前時點，我們認為三季度黃金向上突破的可能性正在逐步提升。
　　1）8月1日大幅下修的就業(yè)人數(shù)顯示美國政策利率仍然處于限制性區(qū)間，降息的大方向已經(jīng)確立。
　　2）市場所擔心的通脹對美聯(lián)儲降息路徑的限制已被鮑威爾打開。
　　3）原本美國就因有通脹的壓力，降息可能為通脹再添把火，進一步推升金價上行。
　　4）影子聯(lián)儲挑戰(zhàn)美聯(lián)儲獨立性，也進一步增強降息交易。
　　建議關(guān)注：萬國黃金集團、紫金礦業(yè)、山東黃金、赤峰黃金、山金國際、中金黃金。
　　白銀：低估的貴金屬，堅定看好金銀比價修復。
　　歷史上黃金牛市中后期，白銀往往有不俗表現(xiàn)，目前金銀比相較2006、2008、2011年三輪牛市高點（金銀比分別為44、47、32）仍有較大下降空間，按照3500美元/盎司金價，樂觀預計金銀比恢復到50，銀價有望漲至70美元/盎司，謹慎假設(shè)金銀比恢復到70，銀價有望漲至50美元/盎司。
　　市場高估了工業(yè)需求的影響，而低估了金融屬性所帶來的投資需求拉動。
　　投資需求則是白銀總需求變動的主導因素，且投資需求與銀價呈現(xiàn)一定正相關(guān)性，因此在白銀牛市中存在顯著的““助漲殺跌”的作用。投資需求自2022年以來因美聯(lián)儲加息由最高10522噸下滑至2024年的5939噸，我們認為未來該領(lǐng)域存在較大的需求彈性，高頻跟蹤來看，全球最大的白銀ETF持倉量近期已呈現(xiàn)回升狀態(tài)。2021年以來，白銀已連續(xù)4年維持供需缺口狀態(tài)，投機需求的回歸有望進一步放大供需缺口。
　　建議關(guān)注：興業(yè)銀錫、盛達資源。
　　風險提示：美聯(lián)儲貨幣政策風險，價格波動風險，數(shù)據(jù)測算誤差。