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事件:公司發(fā)布1H25業(yè)績(jī)，1)營(yíng)收：1H25實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.60億美元，同比大幅增長(zhǎng)132%，主要受益于低基數(shù)下iPhone后攝超廣角&長(zhǎng)焦量產(chǎn)+iPad后攝份額提升。2)毛利率：1H25毛利率11.4%，雖然為淡季但基本與2H24旺季的11.5%毛利率水平持平，體現(xiàn)出價(jià)格壓力環(huán)境有所改善。3)費(fèi)用：1H25銷售費(fèi)用率同比-0.1pct，研發(fā)及管理費(fèi)用率同比-4.7pct，但研發(fā)及管理費(fèi)用規(guī)模同比增長(zhǎng)20.5%至0.7億美元，主要為2026-2027新項(xiàng)目提前投入研發(fā)費(fèi)用。4)凈利潤(rùn)：1H25實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.67億美元，同比增長(zhǎng)320%，對(duì)應(yīng)凈利率5.0%，同比1H24歸母凈利率2.7%提升2.3pct，盈利能力修復(fù)明顯。
　　公司利潤(rùn)率相比友商已具備明顯優(yōu)勢(shì)，為后續(xù)競(jìng)爭(zhēng)掌握主動(dòng)權(quán)。近年來(lái)，競(jìng)爭(zhēng)友商韓國(guó)LGInnotech的利潤(rùn)水平明顯低于高偉電子，且持續(xù)降低——2023/2024年/1H25LGInnotech光學(xué)解決方案業(yè)務(wù)（攝像頭模組占該部門營(yíng)收80%以上）毛利率分別近似為7.9%/7.2%/5.0%，相比之下，高偉電子2023/2024年/1H25毛利率分別為13.8/11.7%/11.4%，這背后凸顯出高偉電子對(duì)于產(chǎn)品良率管控與全鏈條成本優(yōu)化能力更強(qiáng)，而LGInnotech較低且持續(xù)下滑的利潤(rùn)率水平，使其在后續(xù)訂單獲取中難以通過(guò)大幅降價(jià)的競(jìng)爭(zhēng)策略與高偉電子形成有效抗衡。因此我們判斷，高偉電子在CCM環(huán)節(jié)份額持續(xù)提升的趨勢(shì)有望延續(xù)。
　　2H25將迎來(lái)iPhone光學(xué)升級(jí)+公司份額提升。展望2H25，公司有望受益于大客戶蘋(píng)果銷售旺季的產(chǎn)品出貨放量；此外，我們判斷：1) 9M25即將發(fā)布的iPhone17Pro系列新機(jī)的潛望式長(zhǎng)焦攝像頭有望從12MP升級(jí)至48MP，帶動(dòng)公司長(zhǎng)焦產(chǎn)品ASP提升；2) iPhone17Pro系列的超廣角攝像頭有望同時(shí)搭載于iPhone17基礎(chǔ)款，帶動(dòng)公司超廣角搭載量的增長(zhǎng)；3)公司有望憑借行業(yè)領(lǐng)先的良率及自動(dòng)化能力，在后攝超廣角+長(zhǎng)焦領(lǐng)域獲得更多份額。4) iPad后攝份額有望進(jìn)一步提升。
　　中長(zhǎng)期邏輯清晰，手機(jī)主攝+可穿戴光學(xué)升級(jí)+機(jī)器人值得期待。展望2026年及未來(lái)，1)手機(jī)側(cè)：高偉有望于2026年布局折疊屏iPhone攝像模組，同時(shí)有望于2027年切入iPhone后攝主攝賽道；2)可穿戴側(cè)：高偉電子憑借其與蘋(píng)果多年穩(wěn)定的供應(yīng)關(guān)系，有望成為蘋(píng)果多元可穿戴設(shè)備（如集成攝像頭的TWS耳機(jī)、智能眼鏡、AR/VR頭顯等）的攝像頭核心供應(yīng)商，其中部分產(chǎn)品有望于2026-2027年陸續(xù)量產(chǎn)上市；3)機(jī)器人&智能駕駛：激光雷達(dá)領(lǐng)域，公司有望深化與速騰聚創(chuàng)合作布局，拓展智能感知在自動(dòng)駕駛和機(jī)器人領(lǐng)域的應(yīng)用場(chǎng)景；攝像感知領(lǐng)域，公司多年積累的光學(xué)封裝技術(shù)優(yōu)勢(shì)，有望助力機(jī)器人環(huán)境交互與智能化升級(jí)，目前公司已與頭部人形機(jī)器人廠商進(jìn)行合作并實(shí)現(xiàn)出貨，同時(shí)獲得大客戶桌面機(jī)器人的相關(guān)訂單，該產(chǎn)品或?qū)⒂?027年上市。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：考慮到公司將加大研發(fā)投入以支撐26-27年業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)，我們下調(diào)25-27年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至1.9/2.3/3.4億美元（下調(diào)幅度6%/12%/9%），但我們看好公司在CCM領(lǐng)域份額提升+中長(zhǎng)期多元品類拓展的增長(zhǎng)空間，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶結(jié)構(gòu)單一、全球手機(jī)出貨不及預(yù)期、技術(shù)升級(jí)不及預(yù)期等。