>> 國盛證券-煤炭開采行業(yè)研究簡報：25Q3亞洲冶金煤市場有望持續(xù)復(fù)蘇-250824
| 上傳日期： |
2025/8/24 |
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| 1542KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張津銘,劉力鈺,高紫明 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭開采 |
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本周全球能源價格回顧。截至2025年8月22日，原油價格方面，布倫特原油期貨結(jié)算價為67.73美元/桶，較上周上漲1.88美元/桶（+2.85%）；WTI原油期貨結(jié)算價為63.66美元/桶，較上周上漲0.86美元/桶（+1.37%）。天然氣價格方面，東北亞LNG現(xiàn)貨到岸價為11.705美元/百萬英熱，較上周上漲0.847美元/百萬英熱（+7.80%）；荷蘭TTF天然氣期貨結(jié)算價33.175歐元/兆瓦時，較上周上漲2.325歐元/兆瓦時（+7.54%）；美國HH天然氣期貨結(jié)算價為2.692美元/百萬英熱，較上周下降0.231美元/百萬英熱（-7.90%）。煤炭價格方面，歐洲ARA港口煤炭（6000K）到岸價101.8美元/噸，較上周上漲3.0美元/噸（+3.1%）；紐卡斯?fàn)柛劭诿禾浚?000K）FOB價112.3美元/噸，較上周上漲0.2美元/噸（+0.2%）；IPE南非理查茲灣煤炭期貨結(jié)算價89.7美元/噸，較上周下降0.5美元/噸（-0.4%）。
25Q3亞洲冶金煤市場有望持續(xù)復(fù)蘇。據(jù)S&PGlobal Platts8月16日發(fā)布觀點(diǎn)，盡管澳大利亞礦業(yè)惡劣天氣和礦山安全問題恢復(fù)會增加供應(yīng)的壓力，但受印度季風(fēng)后補(bǔ)庫存、以及中國國內(nèi)市場潛在反彈的支持，預(yù)期2025年三季度亞洲海運(yùn)冶金煤市場可以恢復(fù)。
二季度煉焦煤價格出現(xiàn)短暫反彈，主要因澳大利亞焦煤供應(yīng)中斷引發(fā)，包括澳大利亞中等品位礦山如莫蘭巴北礦、阿平礦和奧基溪礦的停產(chǎn)，以及暴雨天氣和達(dá)爾林普爾灣港和海角港裝船擁堵等。但隨著中國和印度鋼鐵基本面持續(xù)不振的影響，二季度優(yōu)質(zhì)低揮發(fā)份硬焦煤（PLVHCC）中國到岸價格逐步下降，從一季度末175美元/噸降至二季度末158美元/噸。
價差擴(kuò)大引發(fā)中國出口轉(zhuǎn)售煉焦煤。澳大利亞FOB價格與到中國的CFR指數(shù)價差擴(kuò)大，疊加中國國內(nèi)價格下降，促使中國終端用戶將其長期合同的澳大利亞優(yōu)質(zhì)煤炭、加拿大優(yōu)質(zhì)煤炭向外轉(zhuǎn)售。普氏（Platts）優(yōu)質(zhì)低揮發(fā)份硬焦煤（PLVHCC）澳大利亞離岸價（FOB）和中國到岸價（CFR）價差，在二季度初為-6美元/噸，于5月28日達(dá)到一年半來的最高點(diǎn)為+34美元/噸，后在季度末縮小至+16美元/噸。轉(zhuǎn)售行為進(jìn)一步壓低了澳大利亞煉焦煤的離岸價格，并縮小了澳大利亞和中國的價格差距。普氏表示，焦煤市場的顯著趨勢是中國從焦煤進(jìn)口國轉(zhuǎn)變?yōu)槌隹趪?，出口量的激增表明了國?nèi)市場出現(xiàn)了供應(yīng)過剩的狀況。
亞洲市場調(diào)整混配以降低成本。在焦炭和鋼鐵利潤微薄的情況下，二季度亞洲市場盡可能多樣化混配原料，以管理成本并減少對昂貴的澳大利亞焦煤的依賴。印度買家逐漸轉(zhuǎn)向價格具有競爭力的美國、莫桑比克和加拿大煉焦煤，東南亞鋼鐵廠也轉(zhuǎn)向加拿大或美國焦煤，進(jìn)一步侵蝕了澳大利亞煉焦煤市場份額。但印度買家支持了澳大利亞優(yōu)質(zhì)硬焦煤（PHCC）現(xiàn)貨需求，根據(jù)S&PGlobal Commodities at Sea數(shù)據(jù)，2025年一季度，印度從澳大利亞的冶金煤進(jìn)口量從去年同期2020萬噸降至1910萬噸，從美國的冶金煤進(jìn)口量從去年同期490萬噸增至550萬噸，同時從莫桑比克的冶金煤進(jìn)口量從210萬噸增加到240萬噸。
三季度焦煤市場預(yù)測。印度2025年對冶金焦炭進(jìn)口實(shí)施限制，可能將會支持焦煤需求，與此同時，印度季風(fēng)季節(jié)后的補(bǔ)貨需求也可能提振焦煤現(xiàn)貨需求。標(biāo)普全球表示，2025Q3預(yù)計(jì)優(yōu)質(zhì)低揮發(fā)份硬焦煤離岸價178美元/噸，預(yù)計(jì)2025年下半年優(yōu)質(zhì)低揮發(fā)份硬焦煤離岸價平均為181美元/噸。
投資建議：重點(diǎn)推薦煤炭央企中煤能源（H+A）、中國神華（H+A）；建議關(guān)注困境反轉(zhuǎn)的中國秦發(fā)；“績優(yōu)則股優(yōu)”，績優(yōu)的陜西煤業(yè)、電投能源、淮北礦業(yè)、新集能源；彈性的兗礦能源、晉控煤業(yè)、昊華能源、平煤股份，未來存在增量的華陽股份、甘肅能化。
此外，前期完成控股股東變更，目前正在辦理資產(chǎn)置換的安源煤業(yè)亦值得重點(diǎn)關(guān)注。
風(fēng)險提示：國內(nèi)產(chǎn)量釋放超預(yù)期，下游需求不及預(yù)期，原煤進(jìn)口超預(yù)期。
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