>> 中泰證券-交通運(yùn)輸行業(yè)：中報(bào)密集披露期將至，關(guān)注板塊低估投資機(jī)會(huì)-250823
| 上傳日期： |
2025/8/24 |
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| 2452KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
杜沖,李鼎瑩,邵美玲 |
| 行業(yè)名稱： |
交通運(yùn)輸 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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物流快遞：郵政快遞量同比繼續(xù)保持高增長。數(shù)據(jù)跟蹤：8月11日-8月17日，郵政快遞累計(jì)攬收量約35.23億件，周環(huán)比-0.06%，同比+11.81%；累計(jì)投遞量約35.11億件，周環(huán)比-0.09%，同比+15.11%。投資觀點(diǎn)：“反內(nèi)卷+無人化”共同催化快遞行業(yè)經(jīng)營質(zhì)量改善，跨境物流關(guān)注嘉友國際盈利改善持續(xù)性。1）快遞行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展持續(xù)推進(jìn)，反內(nèi)卷政策或加碼提振行業(yè)盈利預(yù)期?？爝f業(yè)務(wù)量方面，7月，行業(yè)完成164.0億件，同比+15.1%；上市公司順豐控股/圓通速遞/申通快遞/韻達(dá)股份分別完成13.77/25.83/21.81/21.62億件，同比分別+33.7%/+20.8%/+11.9%/+7.6%。單票收入方面，7月，行業(yè)為7.36元，同比-5.3%；上市公司順豐控股/圓通速遞/申通快遞/韻達(dá)股份分別為13.55/2.08/1.97/1.91元，同比分別-14.0%/-7.2%/-1.5%/-3.5%。2）無人駕駛或加速催化產(chǎn)業(yè)變革。目前，京東、菜鳥、順豐等物流快遞巨頭在無人車等相關(guān)領(lǐng)域均有布局，政策推動(dòng)、技術(shù)進(jìn)步與資本加持背景下，配送業(yè)務(wù)變革或加速。據(jù)每日經(jīng)濟(jì)新聞報(bào)道，滴滴已投資無人駕駛商用車企業(yè)新石器，行業(yè)或?qū)⒂瓉硇麓呋Ｕ雇罄m(xù)，仍需跟蹤行業(yè)競爭格局變化。反內(nèi)卷、提票價(jià)，建議重點(diǎn)關(guān)注盈利彈性較大加盟制快遞【申通快遞】【圓通速遞】【韻達(dá)股份】，【中通快遞】【極兔速遞】將受益；建議持續(xù)關(guān)注時(shí)效快遞更強(qiáng)的綜合物流服務(wù)商【順豐控股】，激活經(jīng)營，成長可期?？缇澄锪鞣矫妫?）美國暫停低值貨物免稅待遇或沖擊運(yùn)輸需求，建議關(guān)注【東航物流】【國貨航】經(jīng)營表現(xiàn)。2）蒙古焦煤價(jià)格持續(xù)提升或?qū)⑻嵴衩禾抠Q(mào)易盈利預(yù)期，關(guān)注民營跨境物流領(lǐng)先企業(yè)【嘉友國際】。
航空機(jī)場：吉祥航空中報(bào)符合預(yù)期。數(shù)據(jù)跟蹤：1）日均執(zhí)飛航班量：8月18日-8月22日，東方航空、南方航空、國航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、華夏航空分別為2617.40、2634.40、1730.20、859.00、596.00、370.40、397.80架次，周環(huán)比分別-0.43%、+0.44%、-1.90%、+0.87%、+0.65%、-0.35%、-3.75%，同比分別+4.89%、+6.01%、-0.32%、+0.99%、+13.22%、-8.28%、+14.03%。2）平均飛機(jī)利用率：8月18日-8月22日，東方航空、南方航空、國航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、華夏航空分別為8.90、9.10、8.30、9.50、9.90、8.20、7.10小時(shí)/日，周環(huán)比分別-1.11%、持平、-3.49%、-1.04%、+1.02%、-1.20%、-1.39%，同比分別+4.71%、+2.25%、持平、-2.06%、+8.79%、-11.83%、+4.41%。本周觀察：本周，吉祥航空發(fā)布2025年中報(bào)業(yè)績，2025年H1，吉祥航空實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.05億元，同比增長3.2%。2025年Q2，吉祥航空實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.6億元，同比增長36%，二季度業(yè)績基本符合預(yù)期。投資觀點(diǎn)：長期來看，民航量價(jià)正循環(huán)效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，高客座率疊加行業(yè)反內(nèi)卷倡議有望帶動(dòng)票價(jià)回暖，看好航空投資機(jī)會(huì)。底層邏輯：供給端，新飛機(jī)引進(jìn)增速放緩，存量飛機(jī)利用率逐步恢復(fù)，運(yùn)力增速逐年下滑。需求端，公商務(wù)旅客韌性較強(qiáng)，銀發(fā)經(jīng)濟(jì)將持續(xù)發(fā)展，航空需求仍將保持增長。票價(jià)端，客座率新高局面下，疊加民航局加強(qiáng)價(jià)格監(jiān)管，票價(jià)提升基礎(chǔ)較強(qiáng)。同時(shí)，機(jī)場將受益于航空需求的復(fù)蘇，航空收入和非航收入都將明顯改善。重點(diǎn)推薦業(yè)績確定性較強(qiáng)的春秋航空、華夏航空、吉祥航空；以及業(yè)績彈性較大的三大航，建議關(guān)注海航控股、上海機(jī)場、白云機(jī)場、海南機(jī)場、中信海直。
基礎(chǔ)設(shè)施：關(guān)注優(yōu)質(zhì)紅利資產(chǎn)配置價(jià)值。數(shù)據(jù)跟蹤：1）公路：8月11日-8月17日，全國高速公路累計(jì)貨車通行5493.00萬輛，周環(huán)比+3.06%，同比+4.65%。2）鐵路：8月11日-8月17日，國家鐵路累計(jì)運(yùn)輸貨物7966.00萬噸，周環(huán)比+1.22%，同比+4.25%。3）港口：8月11日-8月17日，監(jiān)測港口累計(jì)完成貨物吞吐量2.61億噸，周環(huán)比-2.82%，同比+2.57%；完成集裝箱吞吐量675.30萬標(biāo)箱，周環(huán)比-0.58%，同比+8.74%。4）長端利率：截至2025年8月22日收盤，10年期中國中債到期收益率、30年期中國中債到期收益率分別為1.78%、2.08%，周環(huán)比分別+4bp、+3bp。投資觀點(diǎn)：多重催化疊加，長期配置首選。1）低利率環(huán)境或?qū)⒊掷m(xù)，關(guān)注紅利資產(chǎn)配置性價(jià)比。2）中長期資金持續(xù)入市，紅利板塊增量資金可期。3）深化改革持續(xù)推進(jìn)，助力板塊提質(zhì)增效、價(jià)值提升。綜合以上，公路板塊建議關(guān)注皖通高速、山東高速、東莞控股、粵高速A、寧滬高速、招商公路、四川成渝、中原高速；鐵路板塊建議關(guān)注大秦鐵路、京滬高鐵、廣深鐵路、鐵龍物流、中鐵特貨；港口板塊建議關(guān)注青島港、唐山港、北部灣港、招商港口、日照港。
航運(yùn)貿(mào)易：集運(yùn)綜合運(yùn)價(jià)指數(shù)周環(huán)比繼續(xù)回落。數(shù)據(jù)跟蹤：1）集運(yùn)：截至8月22日，SCFI指數(shù)報(bào)收于1415.36點(diǎn)，周環(huán)比-3.07%，同比-54.31%；CCFI指數(shù)報(bào)收于1174.87點(diǎn)，周環(huán)比-1.55%，同比-41.82%；分航線來看，CCFI美東航線、CCFI美西航線、CCFI歐洲航線、CCFI地中海航線、CCFI東南亞航線分別報(bào)收于951.90、799.19、1757.74、1900.85、804.66點(diǎn)，周環(huán)比分別-3.07%、-2.93%、-1.83%、-3.73%、-4.18%，同比分別-41.68%、-42.85%、-50.92%、-45.50%、-36.36%。2）油運(yùn)：截至8月22日，BDTI
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