>> 西部證券-固定收益周報：攤余定開債基到期開放的特征及影響-250824
| 上傳日期： |
2025/8/24 |
大小： |
2185KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
姜珮珊,魏旭博 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
攤余成本法的定開債基通常以持有資產(chǎn)到期為主，每一封閉期開始建倉形成配債需求，以下通過到期份額及期限分布、債券配置特點、與市場關系三個方面進行分析：
攤余定開債基多在四季度與次年一季度到期，近年來多集中于12月；25年12月到期產(chǎn)品期限以3Y為主，10-11月以5Y為主。25年9至12月攤余定開債基到期份額合計為2928億份（為2021年以來同期新高），其中25年12月單月到期1053億份。從封閉期限分布來看，25年12月到期的攤余定開債基的封閉期多為36個月（占比53%），25年10、11月則多為63個月（占比分別為61%、49%）。
攤余定開債基在配債方面以政策性金融債為主，25Q2信用債持倉占比有明顯提升。攤余定開債基更偏好持有政金債，其次是其他金融債和非金信用債，截至2025年6月30日，政策性金融債、其他金融債、非金信用債的配置比例分別為65%、15%、11%。若對比2022年12月31日，政策性金融債占比有所降低，信用債占比明顯提升。
攤余定開債基在下一封閉日后有較強的配債建倉需求，區(qū)間內(nèi)中短期限的國開債與國債利差傾向于收窄，可關注其集中建倉期帶來的債券配置機會。
2025年9月以后攤余定開債基份額到期量上升，可關注其集中建倉期內(nèi)中短期限國開及信用債的投資機會。
債市展望：美聯(lián)儲偏鴿信號利于風險偏好提振，債市短期或仍承壓。資金面看，跨月資金或有擾動，且下周將有2.08萬億元逆回購到期，關注央行投放流動性的力度。風險偏好看，美國降息預期升溫利于風險偏好提振，預計權(quán)益市場仍將對債市構(gòu)成較大擾動；考慮到周內(nèi)資金大量從貨幣ETF中流出，需重點關注資金動向及居民進入股市的動態(tài)、存款搬家是否進一步加大。因此，我們?nèi)越ㄗh控制久期、配置抗跌的中短久期信用債，可關注10Y國債關鍵點位的反彈機會與10Y國開可能的換券機會。
債券市場：
1、央行凈投放，資金利率上行。債市基本延續(xù)跌勢。2、全樣本債基、利率債基久期中位數(shù)下降，分歧度上升；50Y-30Y、20Y-30Y國債利差均走闊；銀行間杠桿率續(xù)降至107.3%；10年國開債隱含稅率先走闊后走窄。3、本周利率債凈融資上升。本周10Y國債、30Y特別國債新券首發(fā)，一二級利差分別為5.75bp、7.9bp。本周同業(yè)存單凈償還額擴大，發(fā)行利率小幅升至1.62%。
經(jīng)濟數(shù)據(jù)：LPR報價不變；8月以來，港口吞吐量回落，工業(yè)生產(chǎn)邊際修復。
海外債市：鮑威爾暗示美聯(lián)儲可能降息。美國債市上漲，新興市場跌多漲少。
大類資產(chǎn)表現(xiàn)：滬深300>中證1000>可轉(zhuǎn)債>原油>中資美元債>美元>滬金>中債>滬銅>生豬>螺紋鋼。
風險提示：政策落地效果不及預期，監(jiān)管政策超預期，風險偏好變化。
|
|
