>> 方正中期期貨-國(guó)債期貨周度策略報(bào)告-250822
| 上傳日期： |
2025/8/25 |
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| 格式： |
pdf 共26頁(yè) |
來(lái)源： |
方正中期期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李彥森 |
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摘要
【行情復(fù)盤(pán)】近一周?chē)?guó)債現(xiàn)券收益率均有上升。國(guó)債期貨主力合約全面下行。成交持倉(cāng)方面，TL成交持倉(cāng)均上升，其他品種成交上升持倉(cāng)下降?！局匾Y訊】一級(jí)市場(chǎng)方面，國(guó)債和政金債累計(jì)發(fā)行26只，總金額5566.90億元，凈融資額4470.60億元。凈融資近期維持高位，財(cái)政政策落地和國(guó)債發(fā)行情況將繼續(xù)影響流動(dòng)性。消息面上看，數(shù)據(jù)顯示7月財(cái)政收入和支出均加速，財(cái)政盈余低于季節(jié)性，顯示凈支出強(qiáng)于季節(jié)性，對(duì)經(jīng)濟(jì)或仍有帶動(dòng)。央行近一周公開(kāi)市場(chǎng)操作凈投放流動(dòng)性高達(dá)13652億元，短端資金成本小幅上升后回落。8月1年期和5年期LPR報(bào)價(jià)分別為3%和3.5%，均連續(xù)第三個(gè)月保持不變。政策方面變動(dòng)不大，國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人要求大力解決拖欠民企賬款問(wèn)題。國(guó)務(wù)院總理在國(guó)務(wù)院全體會(huì)議上強(qiáng)調(diào)增強(qiáng)政策針對(duì)性有效性，及時(shí)回應(yīng)市場(chǎng)、穩(wěn)預(yù)期等，并壯大服務(wù)消費(fèi)，大力穩(wěn)就業(yè)?？傮w上看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)速度放緩，基本面關(guān)鍵依然是需求，特別是內(nèi)需情況，消費(fèi)、基建穩(wěn)定，地產(chǎn)仍存不確定性，同時(shí)警惕外需風(fēng)險(xiǎn)，但預(yù)計(jì)通縮將出現(xiàn)改善。海外方面，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)9月降息預(yù)期降至70%。美債收益率轉(zhuǎn)向震蕩，美元指數(shù)繼續(xù)反彈，人民幣匯率窄幅震蕩不變。地緣政治風(fēng)險(xiǎn)變動(dòng)不大，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好上升至高位?！臼袌?chǎng)邏輯】近期經(jīng)濟(jì)基本面邊際改善步伐減慢，利空繼續(xù)減弱，對(duì)市場(chǎng)影響有限。短期政策處于真空期，但貨幣政策潛在利多和財(cái)政政策寬松潛在利空不變。中美貿(mào)易、海外地緣政治風(fēng)險(xiǎn)無(wú)影響。資金成本也無(wú)影響，供給利空仍需警惕。匯率影響有限，風(fēng)險(xiǎn)偏好上行仍是主要利空風(fēng)險(xiǎn)。長(zhǎng)期來(lái)看，資產(chǎn)荒邏輯結(jié)束后，核心正轉(zhuǎn)向通縮緩和后名義增長(zhǎng)速度反彈風(fēng)險(xiǎn)?！窘灰撞呗浴坎呗苑矫?，下行趨勢(shì)未明顯扭轉(zhuǎn)，繼續(xù)重點(diǎn)關(guān)注期債技術(shù)支撐有效性，短線空頭交易性可選擇減倉(cāng)或離場(chǎng)，并注意控制風(fēng)險(xiǎn)。期現(xiàn)方面，各期限合約基差下行后回升，暫無(wú)明確方向，IRR主要關(guān)注長(zhǎng)端機(jī)會(huì)?？缙诜矫妫琓F、T、TL當(dāng)季-次季合約和次季-隔季合約價(jià)差均高于95%歷史無(wú)套利，臨近8月后期季節(jié)性機(jī)會(huì)值得關(guān)注。曲線方面，期限價(jià)差上行節(jié)奏放慢，做陡曲線頭寸暫時(shí)觀望并準(zhǔn)備減倉(cāng)，等待長(zhǎng)期形態(tài)方向進(jìn)一步確認(rèn)。TS壓力102.582-102.592，支撐102.232-102.222；TF壓力106.320-106.340，支撐105.115-105.095；T壓力109.205-109.255，支撐107.045-107.005；TL壓力121.54-121.64，支撐113.56-113.46。
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