>> 銀河證券-康泰生物(300601)2025年半年報點(diǎn)評：營收逐步恢復(fù)，關(guān)注新品研發(fā)進(jìn)展-250823
| 上傳日期： |
2025/8/25 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
程培,宋麗瑩 |
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事件:公司2025年半年度營業(yè)收入13.92億元，同比增長15.81%;歸母凈利潤0.38億元，同比下降77.30%。25Q2實現(xiàn)營業(yè)收入7.47億元，同比下降0.47%;歸母凈利潤0.15億元，同比下降86.43%
營收逐步恢復(fù)，利潤端仍承壓。25H1公司營收呈現(xiàn)雙位數(shù)增長，但毛利率和歸母凈利潤同比下降，主要由于營業(yè)成本上升及研發(fā)投入增加等因素影響。此外，2025Hl公司計提信用減值準(zhǔn)備、資產(chǎn)減值準(zhǔn)備金額共計1.21億元，減少公司歸母凈利潤及所有者權(quán)益1.03億元。
持續(xù)高水平新品研發(fā),聚焦多聯(lián)多價疫苗及創(chuàng)新疫苗。公司研發(fā)能力和生產(chǎn)規(guī)模位居國內(nèi)疫苗行業(yè)前列,25H1研發(fā)投入達(dá)3.34億元，占營收的23.96%,多個產(chǎn)品進(jìn)入關(guān)鍵臨床階段:Sabin株脊髓灰質(zhì)炎滅活疫苗(Vero細(xì)胞)、四價流感病毒裂解疫苗〔3歲及以上人群)申請生產(chǎn)注冊獲得受理并完成注冊現(xiàn)場核查;吸附破傷風(fēng)疫苗申請生產(chǎn)注冊獲得受理;吸附無細(xì)胞百白破(組分)聯(lián)合疫苗、口服五價重配輪狀病毒減毒活疫苗(Vero細(xì)胞）處于III期臨床、20價肺炎球菌多糖結(jié)合疫苗處于Ⅰ期、Ⅱ期臨床;吸附無細(xì)胞百白破滅活脊髓灰質(zhì)炎和b型流感嗜血桿菌聯(lián)合疫苗(五聯(lián)苗)已獲得Ⅰ期臨床試驗初步數(shù)據(jù)，正在與藥審中心溝通Ⅲ期臨床事宜;吸附無細(xì)胞百白破滅活脊髓灰質(zhì)炎聯(lián)合疫苗、麻腮風(fēng)聯(lián)合減毒活疫苗、四價腸道病毒滅活疫苗(Vero細(xì)胞）處于Ⅰ期臨床。此外，公司還布局了肺炎克雷伯菌疫苗、帶狀皰疹疫苗、呼吸道合胞病毒疫苗等創(chuàng)新產(chǎn)品的研發(fā),其中肺炎克雷伯菌是臨床中耐藥性與致病力極強(qiáng)的細(xì)菌之一，對碳青霉烯類抗生素耐藥的肺炎克雷伯菌（CRKP)，因其超強(qiáng)的耐藥性和致病性，被稱為“超級細(xì)菌之王”，公司的前瞻性布局填補(bǔ)了該領(lǐng)域全球空白。
銷售布局海外市場，公司已實現(xiàn)海外多地區(qū)產(chǎn)品注冊及銷售，海外業(yè)務(wù)有望迎來高增長。公司深耕國內(nèi)市場，同時逐步建立海外品牌認(rèn)知度及影響力,積極尋求海外市場新發(fā)展機(jī)遇。目前已與印度尼西亞、巴基斯坦、印度等十多個國家的合作方就PCV13、23價肺炎疫苗、水痘減毒活疫苗、四聯(lián)苗等產(chǎn)品在海外市場的注冊、推廣、商業(yè)化銷售、技術(shù)轉(zhuǎn)移等方面達(dá)成合作協(xié)議。2024年8月,首批由公司自主研發(fā)生產(chǎn)的PCV13疫苗成品順利出口至印度尼西亞,該疫苗也獲得土耳其GMP認(rèn)證，出口業(yè)務(wù)再下一城。2025H1公司海外收入0.2億元，同比增長14450%。
投資建議:公司持續(xù)推進(jìn)多個產(chǎn)品研發(fā),狂犬疫苗等產(chǎn)品的陸續(xù)上市銷售為公司貢獻(xiàn)業(yè)績增長點(diǎn)，預(yù)計公司2025-2027年分別實現(xiàn)歸母凈利潤3.04/4.16/5.11億元，對應(yīng)PE分別為68/50/40倍，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示:疫苗降價風(fēng)險，產(chǎn)品銷售不及預(yù)期的風(fēng)險，新品研發(fā)失敗的風(fēng)險，海外拓展不及預(yù)期的風(fēng)險。
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