>> 招商證券-佳禾食品(605300)Q2利潤側(cè)承壓，咖啡、植物基增長提速-250826
| 上傳日期： |
2025/8/26 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳書慧,胡思蓓 |
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公司發(fā)布25年半年報，25H1公司分別實現(xiàn)收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤11.9億元/1,243萬元/240萬元，同比+10.4%/-82.1%/-96.1%。25Q2公司營收增速環(huán)比回暖，粉末油脂降幅維穩(wěn)，咖啡、植物基單季度增長提速，短期原材料價格上漲與營銷費用增長壓制利潤率釋放。展望25H2，隨著公司繼續(xù)加大C端市場開拓力度，咖啡、植物基等產(chǎn)品有望繼續(xù)保持快速增長，但預計利潤側(cè)仍有壓力。
25H1業(yè)績表現(xiàn)與預告基本相符，25Q2營收增速環(huán)比回暖。25H1公司分別實現(xiàn)收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤11.9億元/1,243萬元/240萬元，同比+10.4%/-82.1%/-96.1%，25Q2單季度分別實現(xiàn)收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤6.1億元/853萬元/219萬元，同比+15.5%/-64.1%/-89.7%。25H1利潤表現(xiàn)與業(yè)績預告基本相符，25Q2營收增速環(huán)比回暖，短期凈利潤承壓主要系原材料成本上漲、公司拓展C端銷售渠道費用同比增長所致。
25Q2粉末油脂降幅維穩(wěn)，咖啡、植物基單季度增長提速。25Q2公司粉末油脂/咖啡/植物基/糖漿分別實現(xiàn)收入2.6億元/1.2億元/0.3億元/0.5億元，同比-6.5%/+72.0%/+65.4%/-29.4%，25Q2粉末油脂降幅維穩(wěn)，咖啡、植物基環(huán)比25Q1單季度增長提速。粉末油脂側(cè)公司積極布局下游新消費市場與銷售渠道；咖啡業(yè)務(wù)側(cè)公司大力布局C端咖啡業(yè)務(wù)（包括濃縮咖啡液、精品咖啡店、凍干咖啡等）、加大市場開拓與營銷力度；植物基業(yè)務(wù)側(cè)公司有機燕麥奶產(chǎn)品在線上平臺銷售良好，整體營收同比快速增長。
短期原材料價格上漲壓制毛利率，C端銷售渠道費用投入增長導致凈利率承壓。25H1公司毛利率/凈利率分別為12.4%（yoy-5.5pct）/1.3%（yoy-5.3pct），毛利率側(cè)主要系短期原材料階段性上漲及公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整所致。費用側(cè)，25H1公司銷售費用率/管理費用率/財務(wù)費用率分別為6.7%（yoy+0.9pct）/3.1%（yoy-0.7pct）/-0.1%（yoy+0.6pct），報告期內(nèi)公司持續(xù)布局咖啡等產(chǎn)品、大力拓展C端銷售渠道，營銷費用較去年同期有所增長，疊加利息收入減少，導致公司短期凈利率承壓。
投資建議：Q2利潤側(cè)承壓，咖啡、植物基增長提速。25Q2公司營收增速環(huán)比回暖，粉末油脂降幅維穩(wěn)，咖啡、植物基單季度增長提速，短期原材料價格上漲與營銷費用增長壓制利潤率釋放。展望25H2，隨著公司繼續(xù)加大C端市場開拓力度，咖啡、植物基等產(chǎn)品有望繼續(xù)保持快速增長，但預計利潤側(cè)仍有壓力。由此，我們預計公司25-27年EPS分別為0.1元、0.2元與0.2元，維持“增持”投資評級。
風險提示：需求不及預期，品類推廣不及預期，行業(yè)競爭加劇等
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