>> 招商證券(香港)-美股市場(chǎng)周度更新：鮑威爾轉(zhuǎn)鴿強(qiáng)化年內(nèi)降息預(yù)期-250825
| 上傳日期： |
2025/8/25 |
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pdf 共14頁(yè) |
來(lái)源： |
招商證券（香港） |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
郭書(shū)音,寧鉑 |
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■鮑威爾態(tài)度轉(zhuǎn)鴿，9月降息箭在弦上，利好風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)
■美國(guó)成屋銷(xiāo)售溫和回暖，但復(fù)蘇基礎(chǔ)仍然脆弱
■看好美股成長(zhǎng)股，關(guān)注本周英偉達(dá)財(cái)報(bào)和PCE
美股市場(chǎng)：標(biāo)普500指數(shù)本周上漲0.3%（年初至今上漲9.95%），主要因鮑威爾周五發(fā)言提振投資者情緒。成長(zhǎng)股表現(xiàn)不及價(jià)值股。羅素1000成長(zhǎng)指數(shù)下跌0.86%（年初至今10.83%），羅素1000價(jià)值指數(shù)上漲1.73%（年初至今8.69%），羅素2000指數(shù)回報(bào)3.3%（年初至今5.91%）。以科技股為主的納斯達(dá)克綜合指數(shù)下跌0.58%（年初至今11.3%），可能來(lái)自于對(duì)AI相關(guān)的大規(guī)?；A(chǔ)建設(shè)支出的可持續(xù)問(wèn)題的擔(dān)憂。
海外更新：1）全球央行年會(huì)：鮑威爾態(tài)度轉(zhuǎn)鴿，9月降息箭在弦上，利好風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。鮑威爾在杰克遜霍爾年會(huì)釋放明顯鴿派信號(hào)：就業(yè)與通脹目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)平衡正轉(zhuǎn)向，就業(yè)下行風(fēng)險(xiǎn)上升而通脹上行屬一次性沖擊，美聯(lián)儲(chǔ)政策取向?qū)⒂伞翱雇泝?yōu)先”轉(zhuǎn)向“穩(wěn)就業(yè)優(yōu)先”。在框架上，刪除ELB相關(guān)表述、取消通脹“補(bǔ)償式”超標(biāo)策略、重申對(duì)稱(chēng)式2%目標(biāo)、并在就業(yè)與通脹沖突時(shí)采取前瞻性、平衡取向。我們判斷，9月降息概率高（FedWatch約87%），2025年內(nèi)或?qū)嵤┤胃?5bps的前瞻性降息以對(duì)沖增速與就業(yè)的邊際走弱；流動(dòng)性趨松將壓低美債利率、走弱美元、提升風(fēng)險(xiǎn)偏好，利好美股尤其成長(zhǎng)風(fēng)格，并帶動(dòng)資金流入新興市場(chǎng)。港股方面，隨港美息差收窄與HKD穩(wěn)定，前期流動(dòng)性收緊壓力緩解，預(yù)計(jì)迎來(lái)修復(fù)行情；在成長(zhǎng)占優(yōu)環(huán)境下，建議關(guān)注恒生科技補(bǔ)漲機(jī)會(huì)。
2）美國(guó)成屋市場(chǎng)：銷(xiāo)售溫和回暖，但復(fù)蘇基礎(chǔ)仍然脆弱。美國(guó)7月份二手房銷(xiāo)售意外上升2.0%至401萬(wàn)套的年化水平，超出市場(chǎng)預(yù)期，但整體銷(xiāo)售規(guī)模仍處于歷史低位，甚至弱于2008年金融危機(jī)期間。房?jī)r(jià)漲幅顯著放緩至0.2%，創(chuàng)兩年新低，中位數(shù)價(jià)格為422,400美元。盡管庫(kù)存增至155萬(wàn)套的四年高位，工資增長(zhǎng)開(kāi)始超過(guò)房?jī)r(jià)漲幅，為購(gòu)房者提供了更多選擇和談判空間，但市場(chǎng)復(fù)蘇仍面臨多重挑戰(zhàn)：30年期抵押貸款利率雖降至6.58%但仍處高位，勞動(dòng)力市場(chǎng)疲軟導(dǎo)致的工作調(diào)動(dòng)減少正在抑制房地產(chǎn)交易，失業(yè)救濟(jì)申領(lǐng)人數(shù)升至近三年高位。在高房?jī)r(jià)、高利率和就業(yè)市場(chǎng)不確定性的三重壓力下，美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)短期內(nèi)難以實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁復(fù)蘇。
投資建議：在上周五Jackson Hole上，鮑威爾態(tài)度轉(zhuǎn)鴿強(qiáng)化了美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期，我們預(yù)計(jì)9月開(kāi)始年內(nèi)將降息三次，每次25bps，貨幣政策寬松有利于釋放流動(dòng)性并提升市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。美股經(jīng)歷調(diào)整后周五反彈，流動(dòng)性充裕環(huán)境利好成長(zhǎng)股投資機(jī)會(huì)，但結(jié)構(gòu)性分化明顯：年初至今標(biāo)普500指數(shù)漲9.95%，而羅素2000僅漲5.91%；美國(guó)最大10家公司占標(biāo)普500約40%權(quán)重并貢獻(xiàn)過(guò)去一年1/3收入增長(zhǎng)。本周焦點(diǎn)是周三英偉達(dá)Q2財(cái)報(bào)，作為4.3萬(wàn)億美元市值的標(biāo)普500第一大權(quán)重股，其業(yè)績(jī)被視為AI產(chǎn)業(yè)風(fēng)向標(biāo)，市場(chǎng)預(yù)期Q2營(yíng)收461.5億美元（同比53.6%）、毛利率72.1%、EPS 1.01美元，并關(guān)注H20禁令解除后中國(guó)市場(chǎng)收入、GB200/GB300出貨及Rubin芯片進(jìn)度。然而AI投資風(fēng)險(xiǎn)凸顯，OpenAICEO承認(rèn)存在"泡沫"和"非理性繁榮"，MIT報(bào)告顯示95%組織AI投資"零回報(bào)"，若英偉達(dá)財(cái)報(bào)不及預(yù)期可能引發(fā)系統(tǒng)性回調(diào)。周五將公布的7月PCE物價(jià)指數(shù)預(yù)期同比2.6%，雖然M2重回5%峰值、PPI攀升等因素引發(fā)通脹擔(dān)憂，但隨著美聯(lián)儲(chǔ)政策重心從抑制通脹轉(zhuǎn)向就業(yè)，除非通脹持續(xù)顯著超預(yù)期，否則對(duì)市場(chǎng)影響有限。風(fēng)險(xiǎn)提示：1）美聯(lián)儲(chǔ)利率政策和美國(guó)市場(chǎng)回調(diào)；2）宏觀數(shù)據(jù)及業(yè)績(jī)；3）地緣政治；4）黑天鵝事件。
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