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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2025年半年報(bào)，2025H1實(shí)現(xiàn)營收12.29億元，yoy+9.48%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.08億元，yoy+16.30%；歸母扣非凈利潤1.62億元，yoy+18.39%。2025年上半年利潤分配預(yù)案：每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.80元（含稅）。
　　平安觀點(diǎn)：
　　公司氟類特氣保持量增，氫類特氣加速導(dǎo)入IC領(lǐng)域。25H1公司特氣產(chǎn)品營收7.49億元，同比增加4.59%；產(chǎn)銷量分別為5980.4噸和5854.2噸，分別同比增加12.0%和13.5%，在建產(chǎn)能2700噸；特氣產(chǎn)品毛利率為35.30%，同比下降11.21pct。氟類特氣競爭較為激烈、價(jià)格有所下降，但公司加快烏蘭察布三氟化氮生產(chǎn)基地的產(chǎn)能建設(shè)，產(chǎn)銷量增長帶動營收同比仍呈正增長。氫類特氣收入和毛利繼續(xù)保持較快增長，尤其是ARC、三氟化硼等新產(chǎn)品搶抓IC端需求增長機(jī)遇，收入同比增長超60%。
　　公司前驅(qū)體產(chǎn)品持續(xù)導(dǎo)入領(lǐng)先芯片制造企業(yè)，產(chǎn)銷和收入增長顯著。25H1公司前驅(qū)體材料（含MO源）實(shí)現(xiàn)營收3.41億元，同比增加24.86%；產(chǎn)銷量分別為182.5噸和215.6噸，分別同比增長27.5%和31.4%，在建產(chǎn)能143噸；毛利率為50.37%，同比提升1.92pct。公司產(chǎn)品成功導(dǎo)入國內(nèi)領(lǐng)先的芯片制造企業(yè)量產(chǎn)制程，成為國內(nèi)主要的核心前驅(qū)體材料供應(yīng)商之一。2025年上半年先進(jìn)前驅(qū)體的銷售額、銷售量均實(shí)現(xiàn)新突破，整體毛利貢獻(xiàn)同比增長超50%。
　　各項(xiàng)期間費(fèi)用率均下調(diào)，降本增效成果顯現(xiàn)。25H1公司總期間費(fèi)用率為19.18%，較2024年同期的24.10%下降4.92個(gè)百分點(diǎn)；25H1銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.76%、8.42%、7.28%、0.71%，相較2024年同期的3.10%、9.81%、9.37%、1.82%，同比均有下降。
　　投資建議：氟類特氣方面，公司烏蘭察布大規(guī)模三氟化氮等核心含氟特氣項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，特氣業(yè)務(wù)規(guī)模將實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步擴(kuò)大；氫類特氣方面，ARC、三氟化硼等新產(chǎn)品抓住IC機(jī)遇，收入增長顯著；半導(dǎo)體前驅(qū)體材料方面，多款產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定量產(chǎn)，持續(xù)導(dǎo)入集成電路量產(chǎn)制程，業(yè)務(wù)增長后勁足；光刻膠及配套試劑方面，掌握全流程材料自主生產(chǎn)技術(shù)，多款產(chǎn)品在關(guān)鍵客戶的測試進(jìn)展順利，前期取得訂單的ArF光刻膠產(chǎn)品保持連續(xù)穩(wěn)定供應(yīng)，多款產(chǎn)品通過測試后有望逐步導(dǎo)入客戶、提供業(yè)績增量。行業(yè)層面，終端半導(dǎo)體和面板行業(yè)基本面轉(zhuǎn)暖、銷售規(guī)模增勢向好、景氣度提升，公司特氣和前驅(qū)體業(yè)務(wù)收入有望受益于下游行業(yè)上行周期帶來的需求增長。結(jié)合2025年上半年的業(yè)績表現(xiàn)，對各項(xiàng)期間費(fèi)用率有所下調(diào)，預(yù)計(jì)2025-2027年公司歸母凈利潤為3.85億元、4.52億元、5.37億元（較原值3.62億元、4.43億元、5.36億元有所上調(diào)），對應(yīng)2025年8月26日收盤價(jià)PE為64.4、54.9、46.2倍。半導(dǎo)體行業(yè)正處景氣上行周期，公司各項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，多款高端高壁壘半導(dǎo)體材料量產(chǎn)銷售，業(yè)績有望維持較好增勢，維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）終端需求增速不及預(yù)期。若半導(dǎo)體等終端產(chǎn)業(yè)需求增速不及預(yù)期，則公司特氣和前驅(qū)體業(yè)務(wù)收入和利潤均可能受到影響。2）市場競爭加劇、產(chǎn)品價(jià)格大幅下行的風(fēng)險(xiǎn)。若可比公司實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破、大幅提高產(chǎn)能規(guī)模，則可能造成部分產(chǎn)品產(chǎn)能過剩、市場競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而導(dǎo)致相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格下行，毛利被壓縮。3）技術(shù)突破和客戶認(rèn)證受阻的風(fēng)險(xiǎn)。若公司核心高壁壘產(chǎn)品技術(shù)難以突破，或在下游客戶端的認(rèn)證推進(jìn)困難，則項(xiàng)目進(jìn)程可能延后，原計(jì)劃或難達(dá)成。