>> 開源證券-值得買(300785)公司信息更新報告：業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級，全面AI戰(zhàn)略釋放增長潛力-250827
| 上傳日期： |
2025/8/27 |
大小： |
840KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
方光照 |
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業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級，看好AI全面賦能公司成長，維持“買入”評級
2025H1公司營收5.8億元（同比-19%），主要系公司低毛利業(yè)務(wù)戰(zhàn)略性收縮及業(yè)務(wù)升級，歸母凈利潤0.13億元（同比+66%），主要系公司確認遞延所得稅抵免0.06億元，毛利率49.2%（同比+2.2pct)，基于公司AI智能體研發(fā)持續(xù)投入及業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，我們下調(diào)2025-2026并新增2027年盈利預(yù)測，預(yù)測2025-2027年公司營收分別為13.7/15.8/18.2（前值為21.4/24.7）億元，歸母凈利潤分別為0.9/1.1/1.3（前值為1.3/1.8）億元，當前股價對應(yīng)PE分別為82.2/68.3/57.6倍，看好AI全面賦能公司成長，維持“買入”評級。
“什么值得買”APP生態(tài)健康發(fā)展，持續(xù)鞏固用戶基本盤
分產(chǎn)品來看，上半年信息推廣收入2.4億元（同比-22%），互聯(lián)網(wǎng)效果營銷平臺收入1.6億元（同比-1%），運營服務(wù)費收入1.6億元（同比-13%）。主營平臺內(nèi)容發(fā)布量超2千萬篇（同比+31%），MAU 0.38億人（同比+1.3%)，注冊用戶數(shù)0.3億人(同比+5%），移動端App激活量0.8億（同比+7%）、下單用戶滲透率15.6%（同比+2pct)，平臺鞏固用戶基本盤，規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)或帶來業(yè)績增量。
實施全面AI戰(zhàn)略，深度探索AI應(yīng)用，推動AI生態(tài)共建
Gen 2基于三大AI引擎:（1）AIUC提取用戶標簽，提升內(nèi)容匹配效率，618期間AIUC標簽識別量同比擴大15倍，首頁人均GMV同比+15%。（2）AIGC重塑內(nèi)容生產(chǎn)模式，總結(jié)優(yōu)質(zhì)內(nèi)容并推送，618期間AIGC內(nèi)容發(fā)布量同比+43%，社區(qū)內(nèi)容閱讀時長同比+5%。（3）Agent應(yīng)用于AI管家“張大媽”，618期間AI管家達成的訂單轉(zhuǎn)化率同比+163%。另外，6月公司月均調(diào)用第三方大模型API的tokens達736億，較2024年12月提升84%。5月公司發(fā)布“海納”MCPServer，推動AI生態(tài)共建，已與Kimi、夸克等Agent產(chǎn)品，與聯(lián)想、華為等公司產(chǎn)品合作，入駐多家開發(fā)者平臺，6月“海納”內(nèi)容輸出超822萬次（環(huán)比+82%）。全面AI戰(zhàn)略推動公司商業(yè)模式升級、經(jīng)營效率提升，有望釋放公司增長潛力。
風險提示：電商政策變化風險、創(chuàng)新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期等。
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