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業(yè)績(jī)表現(xiàn)同比大幅改善，多重舉措助力業(yè)績(jī)修復(fù)，維持“增持”評(píng)級(jí)
　　我愛(ài)我家發(fā)布2025年中期報(bào)告，公司降本增效效果明顯，受二手房市場(chǎng)行情改善，公司業(yè)績(jī)有所修復(fù)。我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025-2027年公司歸母凈利潤(rùn)分別為1.6、2.7、3.2億元，EPS分別為0.07、0.11、0.14元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE估值分別為46.6、27.8、23.2倍，公司通過(guò)業(yè)務(wù)調(diào)整迅速實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，財(cái)務(wù)狀況整體良好，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　扣非歸母凈利潤(rùn)扭虧為盈，多重舉措助力業(yè)績(jī)修復(fù)
　　2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入56.58億元，同比減少2.69%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.38億元，同比增長(zhǎng)30.8%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.50億元，同比扭虧為盈；公司實(shí)現(xiàn)毛利率、凈利率分別為9.87%、0.83%，同比分別+1.22pct、+0.34pct。公司營(yíng)業(yè)收入出現(xiàn)小幅下降主要原因系資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)推出的新產(chǎn)品“相寓優(yōu)選”采用“凈額法”確認(rèn)收入。公司扣非利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，主要原因系：（1）公司二手房買(mǎi)賣(mài)業(yè)務(wù)所深耕的城市如北京、上海、杭州等二手房成交量呈現(xiàn)較好的復(fù)蘇趨勢(shì)，對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生較好的正面貢獻(xiàn)；（2）公司嚴(yán)控各項(xiàng)費(fèi)用開(kāi)支，各項(xiàng)運(yùn)營(yíng)成本的進(jìn)一步下降，上半年公司發(fā)生管理費(fèi)用4.52億元，同比下降18.92%。
　　經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，控本增效毛利率有所提升
　　2025年上半年，公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入20.32億元，同比+13.57%，實(shí)現(xiàn)毛利率22.82%，同比+0.13pct。公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)主要系公司所在核心城市存量房市場(chǎng)整體交易額的增長(zhǎng)以及傭金率水平的小幅回升。公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)GTV 1108億元，同比+10.5%，受整體二手房買(mǎi)賣(mài)市場(chǎng)在上半年的回暖帶動(dòng)以及成交結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，公司平均傭金率水平與去年同比提升0.02個(gè)百分點(diǎn)。
　　相寓品牌持續(xù)探索，在管房源同比增長(zhǎng)
　　公司2024年資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)GTV 86.2億元，同比+0.2%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.03億元，同比-17.41%，實(shí)現(xiàn)毛利率-5.37%。截至2025年上半年末，在管房源規(guī)模達(dá)到31.9萬(wàn)套，相比去年同期提升9%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)銷(xiāo)售規(guī)模不及預(yù)期，相寓業(yè)務(wù)擴(kuò)張不及預(yù)期。