>> 國盛證券-渝農商行(601077)信貸同比多增，息差保持平穩(wěn)-250827
| 上傳日期： |
2025/8/27 |
大小： |
592KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬婷婷,陳惠琴 |
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事件：渝農商行披露2025年中報，2025年上半年實現(xiàn)營收147億元，同比增長0.46%，歸母凈利潤77億元，同比增長4.63%。2025Q2末不良率、撥備覆蓋率分別為1.17%、355.6%，較上季度末分別持平、下降7.8pc。
1、業(yè)績表現(xiàn)：上半年凈息差僅下降1bp
25H1營業(yè)收入、歸母凈利潤增速分別為0.46%、4.63%，分別較25Q1增速下降0.9pc、下降1.6pc，其中凈息差同比降幅收窄、信用成本下降對業(yè)績形成正向貢獻，而成本收入比提升、非息收入減少等對業(yè)績形成負向貢獻。
1）利息凈收入：同比增長5.98%，較25Q1增速提升0.7pc，25H1凈息差為1.60%，較24A下降1bp（其中25Q1環(huán)比持平、25Q2環(huán)比下降1bp），息差降幅呈現(xiàn)收斂趨勢，主要得益于負債端成本改善明顯。
A、資產端：25H1生息資產、貸款收益率分別為3.14%、3.70%，分別較24A下降23bp、下降22bp。其中企業(yè)貸款、個人貸款分別下降23bp、下降36bp至3.92%、3.85%。
B、負債端：25H1計息負債、存款成本率分別為1.64%、1.52%，分別較24A下降22bp、下降21bp，其中企業(yè)存款、個人存款分別下降16bp、下降21bp至1.14%、1.59%，公司加強高付息存款限額管控，提升對不同類型客戶差異化定價能力，存款付息成本管控效果明顯。
2）手續(xù)費及傭金凈收入：同比減少13.2%，較25Q1降幅擴大10.0pc。拆分來看，代理及受托業(yè)務（占25H1手續(xù)費及傭金收入比例38.0%，下同）同比下降8.8%，主要源于承銷業(yè)務手續(xù)費收入減少，資金理財業(yè)務（19.7%）同比增長2.59%，主要源于公司積極與優(yōu)質銀行建立代銷業(yè)務合作，拓寬渠道范圍，擴容服務群體。
3）其他非息收入：同比減少17.7%，較25Q1降幅擴大1pc，主要源于投資收益（占其他非息收入的112.8%），同比減少10.2%，較25Q1增速下降53pc。
2、資產負債：聚焦重大戰(zhàn)略，加大信貸支持力度
1）資產：25Q2末資產總額1.63萬億元，貸款總額7652億元，分別同比增長8.0%、增長8.3%，較25Q1基本持平、提升1.4pc。25H1貸款凈增加510億元，其中企業(yè)貸款、個人貸款分別增加582億元、增加79億元，均實現(xiàn)同比多增。
投向上看，渝農商行積極支持成渝地區(qū)雙城經濟圈建設、西部陸海新通道建設，基建相關貸款凈增加303億元；個人貸款方面，渝農商行運用大數(shù)據(jù)驅動產品服務能力提升，打造消費場景，持續(xù)提升消費貸款市場份額占比，消費貸款凈增加75億元。此外渝農商行上半年壓降票據(jù)152億元，貸款結構進一步優(yōu)化。
2）負債：25Q2末存款總額1.03萬億元，同比增長8.9%，較25Q1提升0.0pc。25H1存款凈增加832億元，主要由個人定期存款（+728億元）貢獻，25Q2末定期存款占比75.66%，較上年末提升2.2pc。
3、資產質量：個人貸款面臨壓力
1）25Q2末不良率為1.17%，較上季度末持平。前瞻指標方面，25Q2末關注率（1.48%）、逾期率（1.41%）分別較上年末提升2bp、提升8bp。風險抵補能力方面，25Q2末撥備覆蓋率、撥貸比分別為355.58%、4.16%，分別較上季度末下降8pc、下降9bp。
A、企業(yè)貸款不良率0.68%，較上年末下降36bp，企業(yè)不良貸款余額減少9.0億元，細分行業(yè)數(shù)據(jù)來看，主要源于制造業(yè)不良率（0.58%）下降89bp。
B、個人貸款不良率2.04%，較上年末提升44bp，個人不良貸款余額增加14.3億元，主要由于個人經營性貸款不良率（2.46%）提升79bp，此外個人住房貸款、其他個人貸款不良率也有所提升。
2）25H1不良生成率（加回核銷口徑）為0.75%，較24A下降14bp，其中核銷轉出規(guī)模22億元（24H1為25億元），收回已核銷貸款18億元（24H1為7億元）。25H1信用成本為0.50%，同比下降24bp。
投資建議：渝農商行有望受益于成渝雙城經濟圈建設，在信貸同比多增，息差保持平穩(wěn)等因素下繼續(xù)保持基本面持續(xù)改善，在高股息銀行中具有性價比優(yōu)勢。預計渝農商行2025-2027年歸母凈利潤增速分別為5.81%/6.15%/6.67%，維持前次“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟下行；消費復蘇不及預期；資產質量超預期惡化。
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