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事件公司發(fā)布2025年中期報(bào)告：2025年上半年年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入59.64億元，同比下降14.31%；歸母凈利潤(rùn)7.63億元，同比下降28.31%；扣非歸母凈利潤(rùn)6.10億元，同比下降33.15%。其中，2025Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.63億元，同比下降15.74%；歸母凈利潤(rùn)3.85億元，同比下降35.09%；扣非歸母凈利潤(rùn)3.06億元，同比下降31.18%。
　　會(huì)員業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，優(yōu)質(zhì)內(nèi)容夯實(shí)用戶基礎(chǔ)公司會(huì)員業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.96億元，略有增長(zhǎng)，QM數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)芒果TV用戶月活均值同比增長(zhǎng)14.24%，人均單日使用時(shí)長(zhǎng)穩(wěn)居行業(yè)前列。年內(nèi)公司旗下《乘風(fēng)2025》《歌手2025》等王牌綜藝“斷層領(lǐng)跑”，推動(dòng)芒果TV綜藝2025H1有效播放量穩(wěn)居行業(yè)第一；芒果TV影視劇有效播放量同比增長(zhǎng)69%，《國(guó)色芳華》等作品表現(xiàn)亮眼。公司持續(xù)輸出優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，有效激活用戶付費(fèi)意愿。展望后續(xù)，《密室大逃脫第七季》等綜藝已上線，且公司儲(chǔ)備有《水龍吟》《咸魚飛升》等百余部劇作，疊加“廣電21條”對(duì)行業(yè)內(nèi)容供給的最新政策支持，或?qū)⒋呱嗟膬?yōu)質(zhì)爆款劇集。
　　探索多元化IP開發(fā)，提升國(guó)際傳播效能公司不斷完善從內(nèi)容孵化到商業(yè)變現(xiàn)的價(jià)值閉環(huán)，實(shí)現(xiàn)IP全產(chǎn)業(yè)鏈開發(fā)：金鷹卡通打造“節(jié)目+動(dòng)漫”雙IP驅(qū)動(dòng)生態(tài)體系；小芒電商除自有線上平臺(tái)外，在上海開設(shè)“小芒全球旗艦店”，并首次實(shí)現(xiàn)半年度盈利。同時(shí)，公司實(shí)施“芒果出海三年行動(dòng)計(jì)劃”，通過探索本地內(nèi)容創(chuàng)制、運(yùn)營(yíng)、合作等方式，提升國(guó)際傳播效能：截至2025年6月，芒果TV國(guó)際版累計(jì)下載量2.95億，較年初增加13.8%。
　　投資建議：公司短期業(yè)績(jī)波動(dòng)系會(huì)員業(yè)務(wù)增速放緩及內(nèi)容投入增加所致，但公司內(nèi)容端投入有望在長(zhǎng)期收獲回報(bào)，疊加近期政策支持，我們?cè)陂L(zhǎng)期看好公司內(nèi)容端的業(yè)務(wù)發(fā)展?jié)摿ΑｎA(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為13.94/16.26/ 18.98億元，對(duì)應(yīng)PE為36x/31x/27x，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策及監(jiān)管環(huán)境的風(fēng)險(xiǎn)，影視作品銷售的市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，作品內(nèi)容審查和審核的風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)等