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業(yè)績概覽：公司發(fā)布2025年半年報(bào)。2025H1，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入26.85億元，同比下滑12.05%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.09億元，同比下滑19.26%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.88億元，同比下滑21.02%。
　　兩款新游已獲國內(nèi)版號，打造“2+2+N”游戲產(chǎn)品矩陣。2025H1，公司游戲業(yè)務(wù)收入同比下滑16.41%至20.28億元，游戲業(yè)務(wù)毛利率同比提升0.62pct至73.48%。公司發(fā)行的《Age of Origins》和《War and Order》均多次獲得AppStore和Google全球推薦，累計(jì)流水均已超過10億美元，公司將繼續(xù)豐富游戲內(nèi)容、創(chuàng)新玩法，深度挖掘產(chǎn)品的長線運(yùn)營潛力。新游戲方面，公司持續(xù)提升研發(fā)效能，通過“工程化創(chuàng)新”將過往游戲制作及運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)復(fù)用到新游戲開發(fā)中。公司有序推進(jìn)新游戲布局，打造“2+2+N”游戲產(chǎn)品矩陣，實(shí)現(xiàn)“新老并存”的產(chǎn)品格局。2025年，公司在海外先后開展了《Stellar Sanctuary》和《NextAgers》兩款新游的商業(yè)化測試，并對上述新游的內(nèi)容、數(shù)值等多次調(diào)優(yōu)，后續(xù)有望加快發(fā)行節(jié)奏；兩款新游也已經(jīng)獲得國產(chǎn)游戲版號。同時(shí)公司通過使用AIGC工具降低了美術(shù)等環(huán)節(jié)的制作成本。
　　構(gòu)建AI技術(shù)生態(tài)系統(tǒng)，推出“泰岳燈塔”AI大模型應(yīng)用能力體系。公司秉承“創(chuàng)新驅(qū)動，全球布局”的發(fā)展戰(zhàn)略，精心構(gòu)建AI技術(shù)生態(tài)系統(tǒng)，致力于將AI技術(shù)融入各業(yè)務(wù)線產(chǎn)品之中，全力推進(jìn)AI技術(shù)在各業(yè)務(wù)領(lǐng)域的商業(yè)化應(yīng)用和AI創(chuàng)新成果在市場中落地生根，以及以AI能力推動內(nèi)部變革和管理提升。截至2025年6月30日，公司在人工智能領(lǐng)域已申請專利381件，其中361件為發(fā)明專利；已獲得授權(quán)的專利216件，其中發(fā)明專利200件。新申請專利的主要應(yīng)用方向包括模型訓(xùn)練、圖形分析、意圖識別、數(shù)字員工等。2025H1，公司正式推出“泰岳燈塔”AI大模型應(yīng)用能力體系，“泰岳燈塔”包括面向企業(yè)的語音數(shù)字員工avavox（（大模型語音器人人），面向ICT運(yùn)營管理的（“岳擎”數(shù)智化新IT運(yùn)營大模型體系和面向信息安全的（“泰岳泰斗”安全大模型系統(tǒng)等。作為銜接通用大模型與行業(yè)應(yīng)用的智能中樞，泰岳燈塔以“1個(gè)AI雙核引擎？1個(gè)垂類智能體矩陣？N個(gè)行業(yè)賦能解決方案”的全維架構(gòu)，為企業(yè)提供AI大模型從能力構(gòu)建到場景落地的全鏈條支撐，推動AI從“技術(shù)概念”向“業(yè)務(wù)實(shí)效”轉(zhuǎn)化。
　　合作亞馬遜云科技打造AI應(yīng)用B端價(jià)值，“岳擎”大模型能力增強(qiáng)。云服務(wù)領(lǐng)域，公司運(yùn)用亞馬遜云科技的AmazonSageMaker等技術(shù)，從架構(gòu)選型、模型選擇、模型調(diào)優(yōu)到云應(yīng)用的集成開發(fā)，幫助企業(yè)打通生成式AI落地的最后一公里，助力企業(yè)釋放生成式AI的商業(yè)價(jià)值。同時(shí)，公司借助亞馬遜云科技的全球基礎(chǔ)設(shè)施及生成式AI產(chǎn)品優(yōu)勢打造了一系列行業(yè)解決方案，涵蓋文生文、文生圖、圖文搜索、智能知識庫以及定制工具開發(fā)和集成等解決方案。目前，公司已助力多家客戶應(yīng)用AmazonBedrock（全托管生成式AI）等技術(shù)，實(shí)現(xiàn)商業(yè)價(jià)值。在ICT運(yùn)營管理領(lǐng)域，公司的“岳擎”數(shù)智化新IT運(yùn)營大模型體系，秉承AI原生理念，構(gòu)建多個(gè)“通用能力+行業(yè)專屬”的垂類智能體矩陣，重構(gòu)企業(yè)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模式。“岳擎”數(shù)智化新IT運(yùn)營大模型從平臺、技術(shù)、業(yè)務(wù)三方面，全面賦能大型企業(yè)客戶，以更小成本、更快服務(wù)、更大效益的重塑ICT運(yùn)營業(yè)務(wù)，提升數(shù)智化生產(chǎn)力。
　　盈利預(yù)測：公司積極打造“2+2+N”游戲產(chǎn)品矩陣，AI應(yīng)用能力全方面提升。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年分別實(shí)現(xiàn)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤12.45/14.90/16.74億元，對應(yīng)PE 23/19/17x，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品表現(xiàn)不及預(yù)期；新技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；老游戲流水下滑風(fēng)險(xiǎn)；政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)