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核心觀點(diǎn)
　　事件：2025上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.79億元，同比增長(zhǎng)7.64%；歸母凈利潤(rùn)3.84億元，同比增長(zhǎng)26.89%。
　　客戶拓展成果顯著，高附加值產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)盈利：公司2025Q2收入13.61億元，同比+4.55%，環(huán)比+11.83%，歸母凈利潤(rùn)2.04億元，同比+5.23%，環(huán)比+13.59%。在新能源汽車(chē)領(lǐng)域，公司獲得吉利極氪、奇瑞知行、理想智駕項(xiàng)目定點(diǎn)及進(jìn)入量產(chǎn)供應(yīng)，還成功通過(guò)了海外頂尖Tier 1客戶（如電裝、美蓓亞三美、海拉）的認(rèn)證和關(guān)鍵項(xiàng)目定點(diǎn)。在AI和機(jī)器人領(lǐng)域，公司已通過(guò)OEM方式進(jìn)入英偉達(dá)和AMD的供應(yīng)鏈體系，并與北美科技巨頭以及國(guó)內(nèi)人形機(jī)器人頭部企業(yè)建立了合作關(guān)系。在AI智能眼鏡、低空飛行器等新興領(lǐng)域也取得了突破，與國(guó)內(nèi)外頭部客戶合作并實(shí)現(xiàn)小批量交付。
　　前瞻性戰(zhàn)略布局新產(chǎn)線，芯片內(nèi)嵌式PCB封裝技術(shù)有亮點(diǎn)：公司在泰國(guó)投資的新工廠預(yù)計(jì)2025年底投產(chǎn)。同時(shí)，公司公告計(jì)劃建設(shè)“芯創(chuàng)智載”項(xiàng)目，總投資約15.00億元，主要為芯片內(nèi)嵌式PCB（18萬(wàn)平方米/年）和高階HDI（48萬(wàn)平方米/年），計(jì)劃于2025年下半年動(dòng)工建設(shè)，2026年中開(kāi)始投產(chǎn)。芯片內(nèi)嵌式PCB封裝技術(shù)是通過(guò)器件與PCB的一體化，提升芯片互連技術(shù)的可靠性、改善電氣性能和散熱效果。公司與小鵬聯(lián)合開(kāi)發(fā)的800V高壓架構(gòu)芯片嵌入式電路板新項(xiàng)目成功通過(guò)一系列測(cè)試達(dá)成目標(biāo)。公司通過(guò)產(chǎn)能擴(kuò)張和技術(shù)升級(jí)雙管齊下，為未來(lái)的可持續(xù)發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收62.47/77.30/89.80億元，歸母凈利潤(rùn)8.84/11.52/14.02億元。對(duì)應(yīng)PE分別為29.6/22.7/18.7倍,維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等風(fēng)險(xiǎn)。