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事件：公司正式發(fā)布2025半年度業(yè)績(jī)報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1012.78億元，同比增長(zhǎng)8.45%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)32.47億元，同比增長(zhǎng)42.15%；扣非凈利潤(rùn)22.82億元，同比增長(zhǎng)41.45%。單季度來(lái)看，公司25Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收506.79億元，同比+6.70%，環(huán)比+0.16%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)16.33億元，同比+25.58%，環(huán)比+1.17%。
　　LCD出貨量領(lǐng)跑全球，內(nèi)回購(gòu)+外收購(gòu)雙線發(fā)力加強(qiáng)產(chǎn)線布局。2025年上半年，公司持續(xù)鞏固半導(dǎo)體顯示領(lǐng)域領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，LCD領(lǐng)域產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，優(yōu)勢(shì)高端旗艦產(chǎn)品穩(wěn)定突破。根據(jù)Omdia數(shù)據(jù)，截至2025年半年度，京東方在手機(jī)、平板電腦、筆記本電腦、顯示器、電視等五大主流應(yīng)用領(lǐng)域出貨量持續(xù)穩(wěn)居全球第一。依托高端LCD解決方案UBCell，京東方在大尺寸領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力，已賦能創(chuàng)維等多家全球頭部電視廠商；2025年5月，京東方第6代新型半導(dǎo)體顯示器件生產(chǎn)線全面量產(chǎn)，開啟第6代新型半導(dǎo)體顯示器件生產(chǎn)線由建設(shè)轉(zhuǎn)向運(yùn)營(yíng)的嶄新篇章。此外，2025年上半年，公司通過(guò)投資彩虹光電產(chǎn)線，將行業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合，并通過(guò)回購(gòu)少數(shù)股東股權(quán)，進(jìn)一步提升對(duì)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)線的控制權(quán)，外拓收購(gòu)、內(nèi)做回購(gòu)?fù)酵七M(jìn)，再度提升公司在LCD顯示領(lǐng)域的綜合實(shí)力。
　　OLED產(chǎn)能加速落地，高端方案持續(xù)創(chuàng)新。柔性顯示領(lǐng)域，京東方持續(xù)深耕以折疊多形態(tài)為代表的高端市場(chǎng)，推出折疊屏、滑卷屏、全面屏等柔性顯示解決方案，加速布局高端LTPO技術(shù)路線，并向國(guó)內(nèi)外重點(diǎn)客戶出貨，同時(shí)積極布局車載、IT等中尺寸創(chuàng)新應(yīng)用。報(bào)告期內(nèi)，公司柔性O(shè)LED產(chǎn)品出貨量進(jìn)一步增加，打造多款品牌首發(fā)產(chǎn)品；突破OLED最小尺寸并獲得客戶量產(chǎn)授權(quán)。2025年5月，京東方國(guó)內(nèi)首條第8.6代AMOLED生產(chǎn)線提前4個(gè)月設(shè)備搬入，推動(dòng)全球OLED顯示產(chǎn)業(yè)向中尺寸領(lǐng)域加速邁進(jìn)。
　　堅(jiān)持回報(bào)股東支持，與投資者共生共贏。為建立和健全公司股東回報(bào)機(jī)制，積極回報(bào)投資者，公司制定了《未來(lái)三年（2025年-2027年）股東回報(bào)規(guī)劃》，期望以連續(xù)、穩(wěn)定、可預(yù)期的股東回報(bào)，切實(shí)回報(bào)投資者。2025年上半年，公司實(shí)施2024年度權(quán)益分派，現(xiàn)金分紅金額約18.7億元，占合并報(bào)表當(dāng)年歸母凈利潤(rùn)的35%；完成價(jià)值約10億元的A股庫(kù)存股注銷，推出2025年A股股份回購(gòu)計(jì)劃并已開啟回購(gòu)。截至2025年7月31日，公司通過(guò)回購(gòu)專用證券賬戶，以集中競(jìng)價(jià)方式實(shí)施回購(gòu)，累計(jì)回購(gòu)A股數(shù)量8672萬(wàn)股，支付總金額為3.49億元（不含交易費(fèi)用）。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：根據(jù)公司上半年業(yè)績(jī)，我們小幅調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)2025/2026/2027年公司將實(shí)現(xiàn)2159.96/2395.66/2640.58億元的營(yíng)業(yè)收入，對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)94.15/132.76/153.78億元。當(dāng)前京東方股價(jià)對(duì)應(yīng)2025年P(guān)B估值約為1.1倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：補(bǔ)貼政策不及預(yù)期；面板行業(yè)價(jià)格復(fù)蘇不及預(yù)期；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。