>> 中郵證券-江河集團(601886)Q2扣非利潤改善顯著，海外訂單驅(qū)動增長-250828
| 上傳日期： |
2025/8/28 |
大小： |
899KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙洋 |
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事件
公司發(fā)布25年中報，上半年公司實現(xiàn)營收93.4億元，同比下滑5.9%，歸母凈利潤3.3億元，同比增長1.7%，扣非歸母凈利潤3.3億元，同比增長21.4%。單Q2季度公司營收51.4億元，同比下滑12.0%，歸母凈利潤1.8億元，同比增長30.4%，扣非歸母凈利潤1.6億元，同比增長57.1%。
點評
收入表現(xiàn)韌性，海外訂單轉(zhuǎn)化值得期待：上半年公司收入同比下降5.86%，其中建筑裝飾板塊實現(xiàn)營業(yè)收入87.61億元，醫(yī)療健康板塊實現(xiàn)營業(yè)收入5.78億元，建筑裝飾板塊營業(yè)收入下降主要系公司部分項目產(chǎn)值轉(zhuǎn)化延后以及新增海外訂單尚未進入大規(guī)模產(chǎn)值轉(zhuǎn)化階段所致。在國內(nèi)行業(yè)需求承壓背景下，公司收入及業(yè)績表現(xiàn)韌性，公司憑借競爭優(yōu)勢份額持續(xù)提升。
海外訂單表現(xiàn)強勁，結(jié)構(gòu)改善有望帶來盈利提升：從訂單來看，2025年上半年累計中標金額約137億元，同比增長6.29%，其中，幕墻與光伏建筑業(yè)務中標額實現(xiàn)約91億元，同比增長9.84%；室內(nèi)裝飾與設計業(yè)務中標額實現(xiàn)約46億元，同比持平。在上半年訂單中，海外訂單增長強勁，中標額實現(xiàn)約為52億元，占總訂單達38%，同比增長61%，其中幕墻海外訂單實現(xiàn)44億元，占幕墻總訂單的49%，同比增長139%，由于海外訂單毛利率較高，隨著海外訂單產(chǎn)值的轉(zhuǎn)化，將對公司整體盈利水平的提升帶來積極影響。
盈利能力保持平穩(wěn)，現(xiàn)金流同比多流出5.8億：公司上半年毛利率為15.75%，同比提升0.12pct，上半年期間費用率為10.72%，其中銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為1.45%/5.47%/2.75%/1.05%，同比變化+0.10/+0.24/+0.09/+0.32pct，費用率的上升主要由于收入下降所導致。現(xiàn)金流方面，公司上半年年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流出10.3億元，同比去年同期多流出5.8億元，主因支付供應商貨款增多。
盈利預測：我們預計公司25-26年收入分別為242億、262億元，同比+8.1%、+8.0%，預計25-26年歸母凈利潤分別為6.9億、7.6億，同比+8.3%、+9.4%，對應25-26年P(guān)E分別為13.0X、11.9X。
風險提示：
房地產(chǎn)需求持續(xù)走弱風險，行業(yè)競爭格局惡化風險。
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