>> 方正證券-伊力特(600197)公司點(diǎn)評(píng)報(bào)告：報(bào)表紓壓，渠道轉(zhuǎn)型，深耕基地靜待需求回暖-250827
| 上傳日期： |
2025/8/28 |
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| 614KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
方正證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
王澤華,盧瀟航 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：公司發(fā)布2025年中報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.70億元，同比-19.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.63億元，同比-17.8%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.55億元，同比-19.9%。單季度來(lái)看，公司25Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.75億元，同比-44.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.18億元，同比-52.8%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.11億元，同比-66.9%。
主動(dòng)紓壓維護(hù)結(jié)構(gòu)勢(shì)能，積極開發(fā)新品補(bǔ)充。分產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，25H1高/中/低產(chǎn)品營(yíng)收分別為8.00/1.97/0.65億元，分別同比-8.0%/-42.3%/-36.0%；單25Q2高/中/低產(chǎn)品營(yíng)收分別為1.80/0.63/0.31億元，分別同比-39.8%/-57.5%/-29.6%。各檔位產(chǎn)品收入均有所下滑，高檔酒營(yíng)收降幅相對(duì)較小，公司主動(dòng)調(diào)整銷售節(jié)奏以維護(hù)產(chǎn)品勢(shì)能，上半年高檔酒銷售占比進(jìn)一步達(dá)到75.3%，同比+13.74 pct；其中25Q2高檔酒銷售占比為65.7%，同比+4.79pct。公司深挖需求，推出差異化新品以開拓增長(zhǎng)空間,上半年開發(fā)的南疆專銷新品“伊力金標(biāo)”已實(shí)現(xiàn)合同銷售額500萬(wàn)元，覆蓋362家終端渠道。
公司轉(zhuǎn)型發(fā)力直銷/線上渠道，帶動(dòng)費(fèi)用結(jié)構(gòu)優(yōu)化與效率提升。1）分渠道結(jié)構(gòu)看，25H1公司直銷/線上銷售/批發(fā)代理分別實(shí)現(xiàn)收入3.01/0.70/6.92億元，分別同比+59.7%/+5.8%/-34.7%；其中25Q2公司直銷/線上銷售/批發(fā)代理分別實(shí)現(xiàn)收入1.04/0.27/1.44億元，分別同比+43.5%/+15.0%/-63.8%。2）毛利端，公司25Q2年實(shí)現(xiàn)毛利率50.8%，同比+2.61 pct。3）費(fèi)用端，公司25Q2銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為13.1%/4.3%/2.1%/1.5%，分別同比-4.80/+0.78/+0.48/+1.20 pct。面對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)與政策雙重壓力，公司主動(dòng)推進(jìn)渠道轉(zhuǎn)型，通過“直營(yíng)+合伙人+推薦官”等創(chuàng)新模式積極拓展直銷與線上業(yè)務(wù)，推動(dòng)直銷收入顯著增長(zhǎng)，同時(shí)借助電商創(chuàng)新形式觸達(dá)年輕消費(fèi)群體。費(fèi)用投放更趨精細(xì)化，有效緩解了外部壓力對(duì)整體業(yè)績(jī)的進(jìn)一步?jīng)_擊。
疆內(nèi)鞏固品牌渠道保份額，疆外積極調(diào)整探索新模式。分地區(qū)看，25H1公司疆內(nèi)/疆外銷售收入分別為8.98/1.64億元，分別同比-10.0%/-47.9%；單25Q2疆內(nèi)/疆外銷售收入分別為2.03/0.71億元，分別同比-37.8%/-56.9%。截至25H1，公司疆內(nèi)/疆外經(jīng)銷商數(shù)量為50/5家，分別較24年末+2/-4家。面對(duì)行業(yè)壓力，公司持續(xù)做深疆內(nèi)基地市場(chǎng)，成立伊力王酒銷售公司及館藏供應(yīng)鏈平臺(tái)，強(qiáng)化疆內(nèi)渠道滲透與價(jià)格體系管控，通過伊力王酒品鑒館落地伊寧、贊助兵團(tuán)職業(yè)技能大賽及CBA地貼廣告等方式，持續(xù)強(qiáng)化“新疆名片”的品牌認(rèn)知，穩(wěn)固份額。疆外市場(chǎng)公司則積極調(diào)整布局，重新確定以西安、蘭州等重點(diǎn)城市進(jìn)行開發(fā)，并深化四川酒類銷售公司改革，探索更有效的市場(chǎng)突破模式。
下半年，公司將聚焦年度目標(biāo)攻堅(jiān)，重點(diǎn)推進(jìn)市場(chǎng)拓展戰(zhàn)略。深化“8+1”核心市場(chǎng)布局，推動(dòng)市場(chǎng)從點(diǎn)狀突破轉(zhuǎn)向面狀深耕、從以價(jià)換量邁向量?jī)r(jià)齊升；加速四川公司精細(xì)化運(yùn)營(yíng)，壓實(shí)銷售大區(qū)任務(wù)，構(gòu)建可復(fù)制的縣級(jí)市場(chǎng)模板；以成都為樞紐拓展西安、蘭州等重點(diǎn)市場(chǎng)，提升疆外銷售貢獻(xiàn)。同時(shí)，強(qiáng)化伊力王酒價(jià)格管控與終端建設(shè)，加快伊力金標(biāo)等新品推廣，通過文化品鑒和圈層營(yíng)銷激活餐飲渠道，并優(yōu)化庫(kù)存結(jié)構(gòu)以釋放資金效率。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2025-2026年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.76/19.81億元，同比-14.9%/+5.6%，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.28/2.43億元，同比-20.1%/+6.3%，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：自營(yíng)產(chǎn)品拓展不及預(yù)期；區(qū)域消費(fèi)水平恢復(fù)不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)；省外市場(chǎng)拓展不及預(yù)期等。
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