>> 方正證券-寶立食品(603170)公司點評報告：營收利潤表現(xiàn)亮眼，雙輪驅(qū)動穩(wěn)步前行-250827
| 上傳日期： |
2025/8/28 |
大小： |
624KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
王澤華,梁甜 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司披露2025半年報，25H1實現(xiàn)營收13.80億元，同比+8.39%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.17億元，同比+7.53%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.26億元，同比+11.38%。其中25Q2實現(xiàn)營收7.11億元，同比+9.54%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.58億元，同比+22.45%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.69億元，同比+12.65%。
輕烹占比超越復(fù)調(diào)，實現(xiàn)雙輪驅(qū)動。25H1公司復(fù)合調(diào)味料/輕烹解決方案/飲品甜點配料實現(xiàn)營收6.30/6.36/0.80億元，同比+4.06%/+13.94%/+6.92%，分別占營業(yè)收入45.61%/46.10%/5.80%。其中25Q2公司復(fù)合調(diào)味料/輕烹解決方案/飲品甜點配料實現(xiàn)營收3.28/3.35/0.33億元，同比+9.22%/+14.98%/-16.83%，分別占營業(yè)收入46.16%/47.04%/4.70%。公司在復(fù)合調(diào)味料領(lǐng)域深耕多年，在行業(yè)內(nèi)具有較高知名度。除復(fù)合調(diào)味料外，公司產(chǎn)品應(yīng)用和類別逐步擴展，推出各式風(fēng)味的輕烹料理醬包、輕烹料理湯包等輕烹解決方案以及果醬、爆珠、晶球和粉圓等多款飲品甜點配料。此外，公司把握餐飲市場趨勢，積極與創(chuàng)新型供應(yīng)鏈和互聯(lián)網(wǎng)食品創(chuàng)意食品企業(yè)開展深度合作，為其提供定制化研發(fā)服務(wù)和高質(zhì)量產(chǎn)品，幫助眾多新興品牌實現(xiàn)了產(chǎn)品端和品牌端的全面優(yōu)化。
直銷業(yè)務(wù)穩(wěn)中有進(jìn)，渠道網(wǎng)絡(luò)持續(xù)深化。25H1直銷/非直銷實現(xiàn)營收11.31/2.15億元，同比+9.95%/+2.49%，其中25Q2直銷/非直銷實現(xiàn)營收5.83/1.13億元，同比+11.89%/+2.30%。25H1公司經(jīng)銷商數(shù)量為465家，同比減少38家，較24年末增加3家。公司持續(xù)深化渠道戰(zhàn)略升級，前瞻性地把握市場機會，積極開拓會員制賣場、大型連鎖商超等新興銷售渠道。公司所開發(fā)產(chǎn)品深入契合了人口結(jié)構(gòu)變遷下消費新勢力人群的消費理念和生活特點，高效完成了諸如入駐量販零食渠道、定制會員制賣場專屬化產(chǎn)品等工作，通過渠道結(jié)構(gòu)的多元化為公司業(yè)務(wù)持續(xù)增長注入新的動能。
華東大本營市場穩(wěn)步增長，華南西北大幅增長。25H1華東/華南/華北/華中/東北/西南/西北/境外實現(xiàn)營收10.73/0.77/0.75/0.35/0.37/0.18/0.12/0.19億元，同比+6.46%/+58.63%/-7.60%/+0.16%/+15.83%/+22.47%/+72.00%/+57.66%，其中25Q2華東/華南/華北/華中/東北/西南/西北/境外實現(xiàn)營收5.57/0.36/0.40/0.16/0.20/0.09/0.04/0.14億元，同比+8.72%/+47.38%/-8.43%/-5.20%/+20.94%/+5.60%/+1.76%/+164.94%。25H1公司山東基地正式投產(chǎn)，補充了公司半固態(tài)食品調(diào)味料及農(nóng)產(chǎn)品加工領(lǐng)域的供給能力，在優(yōu)化華北區(qū)域產(chǎn)能供給結(jié)構(gòu)的同時也提升了公司業(yè)務(wù)區(qū)域覆蓋廣度，目前該生產(chǎn)基地生產(chǎn)效率仍在持續(xù)提升過程中。同時公司全資子公司廣西寶碩香辛料加工項目已于2024H2正式投產(chǎn)，經(jīng)過半年多運行，運轉(zhuǎn)情況良好，目前前期布局工作順利完成，進(jìn)一步的產(chǎn)能擴大計劃已在實施過程中。
盈利能力顯著提升，銷售投入持續(xù)增加。25H1實現(xiàn)毛利率/凈利率分別為33.68%/9.63%，同比+1.61/-0.06pcts；其中25Q2實現(xiàn)毛利率/凈利率分別為34.68%/9.22%，同比+2.58/+0.57pcts。25H1公司期間費用率為19.90%，同比+0.76pcts，其中銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率/財務(wù)費用率分別為15.45%/2.36%/1.99%/0.09%，分別同比+0.50/-0.07/+0.04/+0.29pcts。在B端市場，公司通過精準(zhǔn)響應(yīng)客戶需求強化客戶黏性，持續(xù)輸出全面產(chǎn)品解決方案，從而強化了從研發(fā)到生產(chǎn)的全鏈條服務(wù)響應(yīng)能力。在C端市場，公司品牌“空刻”實現(xiàn)了多維度的產(chǎn)品革新。公司在口味及品類方面創(chuàng)新元素不斷增加，推出免煮系列沖泡意面新增“黑椒菌菇雞肉”等潮流口味；凍品烤腸系列則新推出了玉米新風(fēng)味，加之公司推出諸如沙拉汁等輔助增強餐桌味覺感受的C端調(diào)味品系列，全面豐富消費感受。
盈利預(yù)測及投資建議：公司復(fù)調(diào)業(yè)務(wù)穩(wěn)中有進(jìn)，疊加B端復(fù)蘇與新品持續(xù)推出有望實現(xiàn)進(jìn)一步增長。輕烹業(yè)務(wù)C端業(yè)務(wù)大超預(yù)期，已占公司業(yè)務(wù)主導(dǎo)，有望實現(xiàn)BC雙輪驅(qū)動。我們預(yù)計25-27年實現(xiàn)營收30.00/34.49/39.98億元，歸母凈利潤2.85/3.42/4.21億元，對應(yīng)PE分別為19.11/15.91/12.92x，維持強烈推薦評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟增長不及預(yù)期風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；食品安全風(fēng)險。
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