>> 東海證券-廣信股份(603599)公司簡評報告：半年報業(yè)績短期承壓，農(nóng)藥行業(yè)景氣有望改善-250828
| 上傳日期： |
2025/8/28 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
謝建斌,張晶磊 |
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公司發(fā)布2025年半年度報告：2025年H1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入18.90億元，同比下降17.36%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3.51億元，同比下降14.95%。公司銷售費用3498.11萬元，同比上漲50.41%，管理費用1.59億元，同比下降18.99%，財務費用-1.10億元，同比上升21.04%，研發(fā)費用9324.57萬元，同比減少40.75%。
公司發(fā)布2025年第二季度主要經(jīng)營數(shù)據(jù)公告，主要農(nóng)藥原藥價升量減，中間體銷量大增：2025年Q2，公司主要農(nóng)藥原藥產(chǎn)量9474.79噸、銷量13956.48噸、實現(xiàn)營業(yè)收入4.23億元、均價30320.14元/噸，同比分別變動-47.22%/-21.97%/-18.18%/4.86%；主要農(nóng)藥中間體產(chǎn)量219030.73噸、銷量247082.20噸、實現(xiàn)營業(yè)收入4.25億元、均價1721.81元/噸，同比分別變動58.77%/80.21%/-7.09%/-48.44%；公司主要原材料價格：3,4二氯苯胺12894.40元/噸、甲醇2259.49元/噸、液堿923.95元/噸、硫氰酸鈉6316.37元/噸、石油苯5586.54元/噸、液氯23.41元/噸、工業(yè)鹽304.15元/噸，同比分別變動-15.54%/-6.98%/-1.40%/6.17%/-28.21%/-90.74%/-1.94%。
多項政策推動農(nóng)藥行業(yè)景氣改善，公司庫存水平優(yōu)化，光氣資源為公司提供競爭優(yōu)勢：2025年上半年，部分農(nóng)藥產(chǎn)品價格出現(xiàn)反彈，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部和中國農(nóng)藥行業(yè)協(xié)會分別推動農(nóng)藥行業(yè)“一證一品”和“正風治卷”等行動，強化農(nóng)藥行業(yè)的監(jiān)管和規(guī)范，長期來看，農(nóng)藥行業(yè)隱形添加、非法生產(chǎn)和無序競爭等問題有望改善，行業(yè)供給格局有望優(yōu)化。根據(jù)公司半年報，得益于公司優(yōu)化庫存管理，庫存商品大幅減少，截至6月30日，公司存貨4.30億元，占總資產(chǎn)的2.86%，同比下降51.14%。近年來公司陸續(xù)完成了20萬噸/年對（鄰）硝基氯化苯二期、年產(chǎn)30萬噸離子膜燒堿項目的投產(chǎn)，并實現(xiàn)中間體延伸至鄰苯二胺、多菌靈、對氨基苯酚等產(chǎn)品，公司產(chǎn)業(yè)鏈進一步向上游延伸，生產(chǎn)成本進一步優(yōu)化。公司目前已圍繞光氣，打通了精細化工—農(nóng)藥—醫(yī)藥中間體產(chǎn)業(yè)鏈路，未來還有計劃進一步細化下游醫(yī)藥中間體、染料中間體和新材料等業(yè)務布局。
投資建議：考慮到農(nóng)藥行業(yè)品種間供需變化的差異，我們調(diào)整公司盈利預測，2025-2027年營業(yè)總收入分別為47.01億元/57.31億元/62.82億元（原預測值為50.21億元/54.49億元/59.67億元），歸母凈利潤分別為8.37億元/10.95億元/11.64億元（原預測值為9.39億元/11.18億元/12.26億元），對應EPS分別為0.92元/1.20元/1.28元，對應PE為13.17X/10.08X/9.47X，考慮公司光氣資源及產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢，維持買入評級。
風險提示：原材料價格劇烈波動的風險；農(nóng)化產(chǎn)品價格下跌的風險；生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能項目進度不及預期的風險。
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