>> 華泰證券-華聯(lián)控股(000036)核心項目有序推進，持續(xù)關(guān)注轉(zhuǎn)型進展-250828
| 上傳日期： |
2025/8/28 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳慎,戚康旭 |
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此報告為加密報告 |
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公司8月26日發(fā)布25中報：營收2.14億元，同比-1.92%；歸母凈利潤0.02億元，同比-93.84%。公司在售產(chǎn)品仍面臨較大的去化壓力，但未來隨著城市更新重要性提升，其核心城市更新項目或有望加速推進。此外公司積極打造第二增長曲線，長期需跟蹤公司轉(zhuǎn)型進展。維持“增持”評級。
存量項目去化較慢，經(jīng)營性業(yè)務(wù)貢獻全部收入
公司25H1營收同比基本持平，經(jīng)營性業(yè)務(wù)發(fā)揮重要壓艙石作用。25H1由于行業(yè)仍在筑底企穩(wěn)之中以及公司銷售產(chǎn)品的特殊性，上半年未產(chǎn)生房地產(chǎn)銷售收入。但房地產(chǎn)出租業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入1.46億元，同比+5%，酒店收入0.68億元，同比+1%；合計同比+4%，占總收入達到比例99.6%，對沖了銷售收入的下降并提供了穩(wěn)定的現(xiàn)金流，經(jīng)營性業(yè)務(wù)成為業(yè)績的堅固基石。利潤有所下降主要由公司利息收入減少、公允價值變動確認損失所致。
核心項目預(yù)售在即，重要會議均提及城市更新或利好公司項目推進
上半年公司核心項目開發(fā)亦取得一定進展，其中“御品巒山”項目已在5月完成正負零節(jié)點目標(biāo)，截至8月末，主體工程已出地面八層，計劃9月對外開放營銷展示廳與樣板房，今年內(nèi)開盤預(yù)售，符合年初預(yù)期?！叭A聯(lián)南山A區(qū)”項目則仍尚處前期工作階段，但上半年4月政治局會議與7月中央城市工作會議均提及城市更新，或一定程度有益于該城市更新項目的推進。
第二增長曲線仍在培育之中，積極回購維護投資者利益
公司圍繞新能源、新材料和新技術(shù)等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)進行積極的投資布局，截至25H1，投資的深圳聚能擁有8項專利，覆蓋吸附劑、碳酸鋰初提、碳酸鋰精提和氫氧化鋰等技術(shù)；珠海聚能年產(chǎn)5000噸吸附劑生產(chǎn)線產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定，目前正著力進行市場推廣。截至7月9日，公司完成回購計劃，以3.38-3.77元/股回購公司0.57%股份，總金額約3000萬元。此外，公司注銷部分24年回購股份，現(xiàn)有股東權(quán)益得到增厚，剩余股份將用于實施股權(quán)激勵或員工持股計劃，推動企業(yè)和員工雙贏的可持續(xù)發(fā)展。
盈利預(yù)測與估值
公司25年新項目入市按計劃推進，有望對后續(xù)業(yè)績產(chǎn)生積極影響。我們維持公司25/26/27年歸母凈利潤0.8/0.9/1.9億元的預(yù)測，對應(yīng)EPS為0.06/0.07/0.13元；25EBPS為3.67元?？杀裙酒骄?5PB為0.98x（Wind一致預(yù)期），考慮城市更新推進帶來的催化作用以及積極打造第二增長曲線，我們認為公司合理25PB為1.23x（維持估值溢價水平），目標(biāo)價4.53元（前值3.83元，基于1.1x 25PB），目標(biāo)價上調(diào)主要系可比公司估值提升。
風(fēng)險提示：存量項目去化波動和轉(zhuǎn)型風(fēng)險，城市更新項目存在不確定性。
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