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利安隆發(fā)布2025年中報(bào)：公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.95億元，YoY+6.21%，歸母凈利潤(rùn)2.41億元，YoY+9.60%。
　　公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)健。上半年公司營(yíng)收端穩(wěn)健增長(zhǎng)，核心業(yè)務(wù)抗老化助劑和潤(rùn)滑油添加劑均實(shí)現(xiàn)了銷量和收入的增長(zhǎng)。其中，抗老化添加劑營(yíng)業(yè)收入23.58億元，同比增長(zhǎng)3.06%，出貨量6.55萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.30%；潤(rùn)滑油添加劑業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入6.18億元，同比增長(zhǎng)18.49%，出貨量3.42萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)18.27%，主要得益于錦州康泰二期產(chǎn)能于2024年投產(chǎn)后稼動(dòng)率攀升。公司綜合毛利率小幅增長(zhǎng)0.18個(gè)百分點(diǎn)至21.59%，帶動(dòng)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)。
　　潤(rùn)滑油添加劑業(yè)務(wù)拓展較好。錦州康泰二期產(chǎn)能于2024年投產(chǎn)后稼動(dòng)率攀升，2025年上半年出貨量、毛利率和收入均取得增長(zhǎng)。此外，公司持續(xù)開(kāi)發(fā)大客戶，積極參與發(fā)動(dòng)機(jī)潤(rùn)滑油中國(guó)標(biāo)準(zhǔn)創(chuàng)新聯(lián)盟的中國(guó)標(biāo)準(zhǔn)制定，并與國(guó)際四大潤(rùn)滑油添加劑公司、國(guó)內(nèi)具有實(shí)力的復(fù)合劑企業(yè)密切合作，年內(nèi)取得良好的合作進(jìn)展，預(yù)計(jì)未來(lái)公司潤(rùn)滑油添加劑業(yè)務(wù)有望持續(xù)增長(zhǎng)。
　　新業(yè)務(wù)取得積極進(jìn)展。①公司布局生命科學(xué)業(yè)務(wù)，開(kāi)啟培育第三生命曲線?，F(xiàn)已形成以生物砌塊和合成生物為核心的產(chǎn)業(yè)，生物砌塊業(yè)務(wù)從研發(fā)、量產(chǎn)準(zhǔn)備，過(guò)渡到市場(chǎng)開(kāi)拓階段，骨干產(chǎn)品嚴(yán)格對(duì)標(biāo)行業(yè)先進(jìn)水平，關(guān)鍵項(xiàng)目二季度完成穩(wěn)產(chǎn)穩(wěn)銷，單月銷售額破百萬(wàn)；生物合成已經(jīng)完成3個(gè)產(chǎn)品的中試，下一步將進(jìn)入量產(chǎn)階段。②公司于2024年通過(guò)收購(gòu)韓國(guó)公司切入聚酰亞胺（PI）材料領(lǐng)域。目前公司已在宜興建設(shè)生產(chǎn)基地和研發(fā)中心，推動(dòng)境內(nèi)外雙研發(fā)中心、雙產(chǎn)業(yè)基地布局，截至上半年末，生產(chǎn)車間已封頂，預(yù)計(jì)2026年試生產(chǎn)。③此外，公司于今年2月啟動(dòng)產(chǎn)能出海計(jì)劃，擬投資不超過(guò)3億美元在馬來(lái)西亞建設(shè)海外研發(fā)生產(chǎn)基地，用于研發(fā)生產(chǎn)高分子材料抗老化添加劑、潤(rùn)滑油功能添加劑等產(chǎn)品。
　　公司盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：我們看好公司作為國(guó)內(nèi)高分子材料抗老化助劑龍頭企業(yè)，借助其在創(chuàng)新、產(chǎn)品、技術(shù)、服務(wù)等方面的優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步做大做強(qiáng)主營(yíng)業(yè)務(wù)，同時(shí)積極拓展?jié)櫥吞砑觿I(yè)務(wù)和生命科學(xué)業(yè)務(wù)，驅(qū)動(dòng)未來(lái)持續(xù)發(fā)展。
　　我們維持對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)，2025~2027年凈利潤(rùn)分別為5.28、6.19和7.13億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為2.30、2.69和3.11元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)P/E值分別為15、12和11倍。維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；原材料成本大幅波動(dòng)；項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。