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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2025半年報(bào)，實(shí)現(xiàn)收入1012.78億元，同比增長(zhǎng)8.45%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)32.47億元，同比增長(zhǎng)42.15%。
　　平安觀點(diǎn)：
　　上半年業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，半導(dǎo)體顯示領(lǐng)域領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步鞏固。2025上半年，公司實(shí)現(xiàn)收入1012.78億元，同比增長(zhǎng)8.45%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)32.47億元，同比增長(zhǎng)42.15%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)22.82億元，同比增長(zhǎng)41.45%。公司持續(xù)鞏固半導(dǎo)體顯示領(lǐng)域領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，LCD領(lǐng)域產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，優(yōu)勢(shì)高端旗艦產(chǎn)品穩(wěn)定突破；柔性O(shè)LED產(chǎn)品出貨量進(jìn)一步增加，打造多款品牌首發(fā)產(chǎn)品。分業(yè)務(wù)看，上半年，公司核心業(yè)務(wù)顯示器件實(shí)現(xiàn)收入843.32億元，同比增長(zhǎng)8.10%，毛利率為12.40%，半導(dǎo)體顯示領(lǐng)域領(lǐng)先地位穩(wěn)固。此外，2025H1，重慶京東方光電、合肥鑫晟光電、福州京東方光電三家子公司凈利潤(rùn)分別為18.01億元、10.03億元、10.22億元，合計(jì)約38.26億元，占公司歸母凈利潤(rùn)的比例為117.84%，是公司利潤(rùn)的主要來(lái)源。
　　公司堅(jiān)持創(chuàng)新引領(lǐng)，鑄就卓越的技術(shù)產(chǎn)品能力。1）LCD加速UBCell、Oxide、LTPS技術(shù)升級(jí)，BOE首發(fā)全球最高2117 PPIVR榮獲2025 SIDPCA獎(jiǎng)，4K-HUBCell G.3獲2025年度ICDT最佳創(chuàng)新顯示器金獎(jiǎng)。2）OLED持續(xù)創(chuàng)新，突破OLED最小尺寸并獲得客戶量產(chǎn)授權(quán)，車載拼接滑卷獲得CESInnovation Awards 2025榮譽(yù)獎(jiǎng)；畫質(zhì)進(jìn)一步提升，紅魔10Pro FDC獲得SID 2025 DIA年度顯示產(chǎn)業(yè)化技術(shù)獎(jiǎng)。3）MLED領(lǐng)域，MPDP0.6雙面屏產(chǎn)品在InfoComm美國(guó)2025榮膺“Best of ShowAwards”獎(jiǎng)項(xiàng)。4）3D顯示領(lǐng)域，發(fā)布16寸3D教育一體機(jī)；5）AI技術(shù)與產(chǎn)品的融合領(lǐng)域，全面打造“器件-整機(jī)-系統(tǒng)”多重模式產(chǎn)品創(chuàng)新，助力技術(shù)和產(chǎn)品創(chuàng)新升維。其中，由京東方賦能的裸眼3D筆記本已交付客戶，憑借行業(yè)領(lǐng)先的AI+顯示應(yīng)用動(dòng)態(tài)交織裸眼3D顯示方案，榮獲DICAWARD 2025顯示應(yīng)用創(chuàng)新獎(jiǎng)，AITV原型產(chǎn)品亮相SID 2025，智慧一體機(jī)C100/B3/E3等產(chǎn)品搭載BOE辦公智能體，助力多場(chǎng)景市場(chǎng)突破，京東方裸眼3DAIGC內(nèi)容生成與顯示平臺(tái)獲得CDIA2025年度最佳顯示應(yīng)用產(chǎn)品獎(jiǎng)專家評(píng)審獎(jiǎng)金獎(jiǎng)。
　　投資建議：公司半導(dǎo)體顯示領(lǐng)域領(lǐng)先地位穩(wěn)固，隨著部分產(chǎn)線折舊的減少以及OLED出貨量的穩(wěn)步提升，公司有望逐漸迎來(lái)穩(wěn)定的利潤(rùn)釋放期。我們略微調(diào)整公司的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025-2027年公司歸母凈利潤(rùn)分別為81.65元（前值為81.67億元）、109.68億元（前值為109.74億元）、142.30億元（前值為142.41億元），對(duì)應(yīng)2025年8月27日收盤價(jià)的PE分別為18.9X、14.1X、10.9X，隨著公司LCD產(chǎn)線折舊陸續(xù)完成以及OLED逐漸減虧，公司利潤(rùn)有望逐漸釋放，維持對(duì)公司“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1、技術(shù)產(chǎn)品迭代不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。面板屬于技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)品的升級(jí)迭代速度較快，競(jìng)爭(zhēng)激烈，若公司新技術(shù)產(chǎn)品的研發(fā)無(wú)法滿足下游客戶的需求，可能對(duì)公司業(yè)績(jī)帶來(lái)不利影響。2、OLED業(yè)務(wù)虧損的風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)內(nèi)OLED產(chǎn)線大都處于虧損狀態(tài)，若公司OLED業(yè)務(wù)無(wú)法實(shí)現(xiàn)盈利，將對(duì)公司的盈利能力造成影響。3、下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。面板作為TV、IT、手機(jī)等產(chǎn)品的核心零部件，行業(yè)景氣程度強(qiáng)依賴于終端需求，若終端消費(fèi)需求不振，將對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響。