>> 太平洋證券-百誠醫(yī)藥(301096)短期業(yè)績承壓，臨床盈利改善-250826
| 上傳日期： |
2025/8/28 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
周豫,張崴 |
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無限制-登錄即可下載 |
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事件：
8月26日，公司發(fā)布2025年半年報，2025年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.32元，同比下降36.70%，歸母凈利潤為0.03億元，同比下降97.69%，扣非后歸母凈利潤為-0.12億元，同比轉(zhuǎn)虧。
點評：
收入低于預(yù)期，利潤有所承壓。2025年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.32元，同比下降36.70%，歸母凈利潤為0.03億元，同比下降97.69%，收入端低于預(yù)期，利潤端有所承壓，主要原因是公司仿制藥業(yè)務(wù)受集采、MAH收緊等因素影響。單季度來看，2025Q2實現(xiàn)營業(yè)收入2.04億元，同比下降34.18%，歸母凈利潤為0.29億元，同比下降65.28%，扣非后歸母凈利潤為0.24億元，同比下降33.52%。
各業(yè)務(wù)收入同比下降，臨床業(yè)務(wù)盈利能力提升。分業(yè)務(wù)來看，2025年上半年公司臨床前藥學研究實現(xiàn)營業(yè)收入0.78億元，同比下降30.90%，毛利率為55.25%，較去年同期減少2.53個百分點；臨床服務(wù)實現(xiàn)收入0.81億元，同比下降12.04%，毛利率為48.60%，較去年同期增加11.22個百分點，盈利能力有所提升；研發(fā)技術(shù)成果轉(zhuǎn)化為1.07億元，同比下降63.08%，毛利率為74.79%，較去年同期減少12.49個百分點。
不斷夯實研發(fā)團隊，研發(fā)項目結(jié)構(gòu)優(yōu)化。公司不斷加快創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，并加大研發(fā)人才招聘與儲備，截至2025年上半年，公司共有1451名員工，研發(fā)技術(shù)人員占比64.85%，碩博人員占比20.68%，整體學歷及綜合素質(zhì)較高；此外，公司2025年上半年研發(fā)投入為1.01億元，同比下降32.09%，主要和公司優(yōu)化調(diào)整研發(fā)項目結(jié)構(gòu)有關(guān)。
盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計2025年-2027年公司營收為6.69/6.95/8.06億元，同比增長-16.60%/3.98%/15.93%；歸母凈利為0.83/0.88/1.03億元，對應(yīng)PE為74/70/59倍，給予“增持”評級。
風險提示：仿制藥CRO業(yè)務(wù)增速放緩或減少、新簽訂單不及預(yù)期、人力成本上升及人才流失、藥物研發(fā)失敗、行業(yè)監(jiān)管政策等風險
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