>> 華安證券-亞輝龍(688575)海外業(yè)務(wù)維持高增，“AI+IVD”帶來新賦能-250828
| 上傳日期： |
2025/8/28 |
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| 812KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
譚國超,錢琨 |
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主要觀點：
事件：
2025年8月25日，公司發(fā)布2025年半年度報告。2025年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.08億元（同比-15.79%），歸母凈利潤0.26億元（同比-84.82%），扣非凈利潤0.50億元（同比-68.98%）。單二季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.91億元（同比-26.12%），歸母凈利潤0.16億元（同比-84.93%），扣非凈利潤0.13億元（同比-87.39%）。
點評：
國內(nèi)業(yè)務(wù)短期承壓，海外業(yè)務(wù)維持高增
2025年上半年公司營業(yè)收入同比下滑，主要系國內(nèi)市場受醫(yī)保控費相關(guān)政策影響，短期市場需求下滑及市場競爭進(jìn)一步加劇所致。分業(yè)務(wù)看，自產(chǎn)主營業(yè)務(wù)收入6.71億元，同比下降14.98%。分地區(qū)看：（1）國內(nèi)自產(chǎn)主營業(yè)務(wù)收入5.42億元，同比下降21.08%；（2）海外自產(chǎn)主營業(yè)務(wù)收入1.29億元，同比增長26.00%，海外業(yè)務(wù)成為增長亮點。公司代理業(yè)務(wù)收入1.18億元，同比下降22.42%。另外，公司自產(chǎn)化學(xué)發(fā)光業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入6.03億元，同比下降15.87%。公司主營業(yè)務(wù)毛利率為61.58%（同比-0.36pct），化學(xué)發(fā)光試劑業(yè)務(wù)毛利率80.15%（同比-0.85pct）。
儀器裝機穩(wěn)步推進(jìn)，流水線業(yè)務(wù)增長亮眼
2025年上半年，公司自產(chǎn)化學(xué)發(fā)光儀器新增裝機1,090臺，其中國內(nèi)新增裝機546臺（600速儀器占比為46.70%），海外新增裝機544臺。流水線業(yè)務(wù)增長亮眼，上半年新增裝機57條，同比增長54.05%，其中公司自研自產(chǎn)的iTLAMax流水線新增簽約11條。截至2025年6月30日，公司自產(chǎn)化學(xué)發(fā)光儀器累計裝機超11,830臺，流水線累計裝機227條。公司終端客戶覆蓋持續(xù)深化，主要自有產(chǎn)品覆蓋境內(nèi)終端醫(yī)療機構(gòu)客戶超過6,210家，其中三級醫(yī)院超1,700家，三甲醫(yī)院超1,260家，全國三甲醫(yī)院覆蓋率超70%。
“AI+IVD”戰(zhàn)略持續(xù)落地，賦能特色產(chǎn)品管線
公司持續(xù)推進(jìn)“AI+IVD”戰(zhàn)略，結(jié)合臨床需求進(jìn)行產(chǎn)品轉(zhuǎn)化與升級。（1）糖尿病領(lǐng)域：公司聯(lián)合江蘇省人民醫(yī)院等機構(gòu)，正式發(fā)布胰島功能標(biāo)化指數(shù)（PIFI）數(shù)智平臺。該平臺基于大規(guī)模臨床數(shù)據(jù)和機器學(xué)習(xí)算法，對胰島功能進(jìn)行多維度、標(biāo)尺化的量化評估，解決臨床診斷痛點。（2）自免領(lǐng)域：公司研發(fā)的基于Transformer架構(gòu)的間接免疫熒光ANA智能判讀系統(tǒng)，將識別準(zhǔn)確率提升至91.3%，假陰性率控制在0.3%以下，有效解決人工判讀效率低、依賴醫(yī)生經(jīng)驗等問題，已在國內(nèi)30余家三甲醫(yī)院部署，累計處理樣本超200萬例。（3）智慧實驗室：自研iTLAMax流水線融合AI技術(shù)，通過多模態(tài)視覺識別與深度學(xué)習(xí)算法，可精準(zhǔn)識別血清質(zhì)量，大幅降低報告錯誤率。同時，公司積極探索與Deepseek等大語言模型的結(jié)合，打造智能化的實驗室AI智能體，提升實驗室自動化與智能化水平。
投資建議：維持“買入”評級
我們預(yù)計公司2025-2027年營業(yè)收入有望實現(xiàn)18.51/21.67/25.42億元（前值23.15/26.84/30.91億元），同比增長-8.0%/17.1%/17.3%；歸母凈利潤實現(xiàn)1.14/3.00/4.15億元（前值3.85/4.90/5.95億元），同比增長-62.1%/163.0%/38.2%；對應(yīng)EPS為0.20/0.53/0.73元，對應(yīng)PE倍數(shù)77/29/21x。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
集采政策/醫(yī)?？刭M/醫(yī)療反腐持續(xù)風(fēng)險、國際貿(mào)易摩擦風(fēng)險、市場競爭加劇風(fēng)險
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