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主要觀點(diǎn)：
　　事件
　　2025年8月2日，華勤技術(shù)公告2025年半年度報(bào)告，公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入839.39億元，同比增長(zhǎng)113.06%，歸母凈利潤(rùn)18.89億元，同比增長(zhǎng)46.30%，扣非歸母凈利潤(rùn)15.09億元，同比增長(zhǎng)47.95%。對(duì)應(yīng)2Q25單季度營(yíng)業(yè)收入489.42億元，同比增長(zhǎng)111.24%，環(huán)比增長(zhǎng)39.84%，單季度歸母凈利潤(rùn)10.47億元，同比增長(zhǎng)52.70%，環(huán)比增長(zhǎng)24.35%，單季度扣非歸母凈利潤(rùn)7.49億元，同比增長(zhǎng)52.70%，環(huán)比下降1.59%。
　　多元業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)力，業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)
　　2025年上半年，華勤技術(shù)以3+N+3多元化產(chǎn)品布局協(xié)同發(fā)力、多點(diǎn)突破，構(gòu)建起的穩(wěn)健產(chǎn)品線矩陣，各個(gè)業(yè)務(wù)條線均實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。具體來(lái)看：
　　智能終端業(yè)務(wù)，上半年收入268.02億元，同比增長(zhǎng)116.44%。智能穿戴產(chǎn)品的發(fā)貨量高速增長(zhǎng)，占據(jù)行業(yè)領(lǐng)先地位。公司穿戴產(chǎn)品研發(fā)團(tuán)隊(duì)具備豐富的運(yùn)動(dòng)健康功能設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)與算法調(diào)試經(jīng)驗(yàn)，擁有構(gòu)建跨平臺(tái)穿戴軟硬件開(kāi)發(fā)能力。隨著AI功能、空間計(jì)算功能的發(fā)展，智能穿戴產(chǎn)品的跨設(shè)備協(xié)同將帶來(lái)更好的用戶(hù)體驗(yàn)，出貨量將有望保持持續(xù)增長(zhǎng)。作為行業(yè)頭部廠商，公司擁有的優(yōu)質(zhì)客戶(hù)資源及技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)將助力獲取更多的市場(chǎng)份額。
　　高性能計(jì)算業(yè)務(wù)，上半年實(shí)現(xiàn)收入506.29億元，同比增長(zhǎng)128.22%。在個(gè)人電腦領(lǐng)域，公司已與國(guó)內(nèi)外知名品牌客戶(hù)建立了良好的合作關(guān)系，客戶(hù)隊(duì)列持續(xù)豐富，市場(chǎng)份額不斷擴(kuò)大，公司已實(shí)現(xiàn)全棧式個(gè)人電腦產(chǎn)品組合，包括筆記本電腦、一體機(jī)、臺(tái)式機(jī)及電腦周邊配件等。隨著AIPC軟硬件生態(tài)不斷成熟，AIPC滲透率會(huì)逐年提高，公司憑借硬件和軟件的綜合能力帶來(lái)的產(chǎn)品和服務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力上會(huì)不斷提升價(jià)值，從而帶來(lái)業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)。
　　在平板電腦領(lǐng)域，公司在客戶(hù)、工藝、供應(yīng)鏈方面都能與智能手機(jī)業(yè)務(wù)形成協(xié)同優(yōu)勢(shì)，目前已進(jìn)入國(guó)際一線品牌供應(yīng)鏈，是平板電腦ODM領(lǐng)域的全球頭部企業(yè)。
　　在數(shù)據(jù)產(chǎn)品業(yè)務(wù)領(lǐng)域，公司數(shù)據(jù)產(chǎn)品業(yè)務(wù)能夠提供通用服務(wù)器、存儲(chǔ)服務(wù)器、AI服務(wù)器、交換機(jī)的全棧式產(chǎn)品組合，已與多個(gè)國(guó)內(nèi)知名的云廠商建立了密切的合作關(guān)系并成為核心供應(yīng)商。
　　AIoT業(yè)務(wù)，上半年實(shí)現(xiàn)收入33.15億元，同比增長(zhǎng)79.89%。公司設(shè)計(jì)生產(chǎn)了智能家居、XR、游戲產(chǎn)品等新興智能硬件產(chǎn)品，公司實(shí)現(xiàn)了XR產(chǎn)品的全球主流客戶(hù)主流項(xiàng)目的研發(fā)及量產(chǎn)交付。公司在智能家居領(lǐng)域形成音頻產(chǎn)品、家居控制產(chǎn)品、IPCamera等多品類(lèi)產(chǎn)品的量產(chǎn)交付并形成可持續(xù)增長(zhǎng)的營(yíng)收貢獻(xiàn)。
　　汽車(chē)電子業(yè)務(wù)，上半年實(shí)現(xiàn)收入10.40億元，同比增長(zhǎng)62.49%。產(chǎn)品方面，公司在智能座艙、顯示屏、智駕三大業(yè)務(wù)模塊均已實(shí)現(xiàn)突破，并實(shí)現(xiàn)了首個(gè)座艙產(chǎn)品全棧研發(fā)成功交付?？蛻?hù)方面，在傳統(tǒng)品牌主機(jī)廠之外完成新勢(shì)力車(chē)企客戶(hù)的突破。商務(wù)模式方面，形成了軟硬件研發(fā)設(shè)計(jì)的JDM模式以及純制造代工的CM模式，得到了客戶(hù)的認(rèn)可和肯定，并逐步形成規(guī)模效應(yīng)。
　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)2025-2027年公司歸母凈利潤(rùn)分別為39.3、46.5、54.0億元（前次報(bào)告預(yù)測(cè)為37.8、44.1、51.7億元），對(duì)應(yīng)的EPS分別為3.87、4.57、5.32元，對(duì)應(yīng)2025年8月27日收盤(pán)價(jià)，PE為24.8、21.0、18.0倍。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　市場(chǎng)需求不及預(yù)期；客戶(hù)拓展不及預(yù)期；行業(yè)過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)；AI服務(wù)器進(jìn)展不及預(yù)期；關(guān)稅影響超預(yù)期。