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業(yè)績表現(xiàn)整體平穩(wěn)，增速略有放緩：2025H1，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入147.41億元，同比增長0.46%；歸母凈利潤76.99億元，同比增長4.63%；年化加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率11.94%，同比下降0.24個(gè)百分點(diǎn)。單季度來看，Q2單季營收和凈利同比分別-0.37%和3.14%，較Q1有所下降。公司業(yè)績表現(xiàn)短期受非息收入下滑影響，但表內(nèi)利息凈收入表現(xiàn)穩(wěn)健，信用減值下滑反哺利潤，支撐整體業(yè)績表現(xiàn)。2025H1，公司信用減值損失17.83億元，同比下降27.46%。
　　息差降幅收窄，存貸規(guī)模雙增，縣域優(yōu)勢延續(xù)：2025H1，公司利息凈收入117.44億元，同比增長5.98%；凈息差1.60%，同比下降3BP，降幅收窄，主要受益于負(fù)債成本優(yōu)化。公司生息資產(chǎn)收益率、付息負(fù)債成本率分別同比下降35BP、31BP；其中，存款付息率同比下降27BP。資產(chǎn)端信貸投放穩(wěn)步擴(kuò)張。截至6月末，公司各項(xiàng)貸款余額7,652.45億元，較年初增長7.14%，主要受對公貸款高增驅(qū)動，較年初增長16.25%，零售貸款較年初增長2.71%。負(fù)債端存款增速穩(wěn)健。截至6月末，公司各項(xiàng)存款余額10,251.95億元，較年初增長8.84%，個(gè)人存款占比85.76%，定期存款占比75.66%。與此同時(shí)，公司的縣域存款占比超過70%，縣域貸款占比超50%，并進(jìn)一步提升。
　　非息收入短期承壓，財(cái)富管理表現(xiàn)突出：2025H1，公司非息收入29.97億元，同比下降16.56%。其中，手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入7.80億元，同比下降13.22%，主要受累銀行卡手續(xù)費(fèi)收入減少；但財(cái)富管理表現(xiàn)亮眼，資金理財(cái)手續(xù)費(fèi)同比增長2.59%，保險(xiǎn)銷售額同比增長超40%，貴金屬銷售額同比增長超50%，理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模1,635.61億元，較年初增長18.68%。其他非息收入22.17億元，同比下降17.67%，主要因投資收益減少，降幅10.22%。
　　資產(chǎn)質(zhì)量總體穩(wěn)定，零售不良率小幅上升：截至6月末，公司不良貸款率1.17%，較年初下降0.01個(gè)百分點(diǎn)；關(guān)注類貸款占比1.48%，較年初微升0.02個(gè)百分點(diǎn)。分領(lǐng)域看，公司貸款不良率下降至0.68%，零售貸款不良率上升至2.04%，主要受部分個(gè)人客戶收入不及預(yù)期影響，但押品價(jià)值對本金覆蓋倍率達(dá)1.74倍，風(fēng)險(xiǎn)緩釋充足。撥備覆蓋率355.58%，較年初下降7.86個(gè)百分點(diǎn)；核心一級資本充足率13.30%，較年初下降0.94個(gè)百分點(diǎn)。
　　投資建議：公司立足重慶輻射中西部，深度融入成渝雙城經(jīng)濟(jì)圈建設(shè)，享受區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展紅利。堅(jiān)持“服務(wù)三農(nóng)、服務(wù)中小企業(yè)、服務(wù)縣域經(jīng)濟(jì)”定位，通過數(shù)字驅(qū)動、產(chǎn)業(yè)鏈動、場景圈動“三種新動能”推動高質(zhì)量發(fā)展?？h域存貸款市場份額居重慶市同業(yè)首位，區(qū)域競爭優(yōu)勢突出。經(jīng)營層面規(guī)模持續(xù)增長疊加資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健，持續(xù)強(qiáng)化盈利韌性。2024年分紅率30.05%。結(jié)合公司基本面和股價(jià)彈性，維持“推薦”評級，2025-2027年BVPS分別為11.91元/12.82元/13.80元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PB分別為0.54X/0.50X/0.47X。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化風(fēng)險(xiǎn)；利率下行，NIM承壓風(fēng)險(xiǎn)。