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事件：公司1H2025實(shí)現(xiàn)營(yíng)收220.21億元同降21.47%；歸母凈利潤(rùn)7.27億元同降7.40%；扣非歸母凈利潤(rùn)6.8億元同增0.21%。其中，Q2單季營(yíng)業(yè)收入為114.71億元同降17.56%；歸母凈利潤(rùn)3.96億元同增15.86%；扣非后歸母凈利潤(rùn)3.98億元同增57.52%。2025上半年公司擬派發(fā)現(xiàn)金紅利2.52億元，每10股現(xiàn)金紅利0.8元（含稅），現(xiàn)金分紅比例約34.61%。
　　施工業(yè)務(wù)收入下滑，新簽規(guī)模維持穩(wěn)健。分業(yè)務(wù)看，公司施工業(yè)、設(shè)計(jì)服務(wù)、基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營(yíng)、機(jī)械加工、融資租賃、投資業(yè)務(wù)、數(shù)字信息、其他業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入185.63/5.26/15.21/0.39/3.12/7.45/1.49/0.16億元，分別同比-24.01%/-26.49%/27.07%/-66.76%/26.83%/-21.92%/-27.05%/-3.20%。新簽訂單來(lái)看，公司1H2025實(shí)現(xiàn)新簽訂單462.07億元同增0.18%，其中，施工、設(shè)計(jì)、運(yùn)營(yíng)、數(shù)字業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)新簽393.70/15.54/51.17/1.68億元，分別同比0.64%/46.02%/31.31%/-27.54%。
　　投資收益支撐盈利能力，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流同比凈流出略有減少：公司1H2025銷售毛利率為15.39%同增0.45pct；期間費(fèi)用率11.69%同增1.25pct，其中公司銷售/管理及研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.01%/8.33%/3.34%，同比變動(dòng)0pct/0.8pct/0.45pct；資產(chǎn)及信用減值損失率0.13%同降0.49pct；公司實(shí)現(xiàn)投資收益3.07億元同增196.56%，占營(yíng)收比例1.40%同增1.03pct；歸母凈利率3.30%同增0.5pct；公司1H2025經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)現(xiàn)金流凈流出37.1億元，較上年同期少流出0.52億元；收現(xiàn)比116.10%同增17.25pct；付現(xiàn)比128.32%同增17.19pct；截至1H2025公司應(yīng)收賬款及票據(jù)、存貨+合同資產(chǎn)、應(yīng)付賬款及票據(jù)、預(yù)收賬款+合同負(fù)債規(guī)模分別為220.7/485.8/744.2/82.2億元，較年初變動(dòng)-1.93%/0.73%/-5.25%/12.52%。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)29.02/30.60/33.24億元。對(duì)應(yīng)PE分別為6.9/6.5/6.0倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：訂單釋放不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。