>> 太平洋證券-科銳國際(300662)2025中報點(diǎn)評：營收利潤高增長，AI賦能提升效率-250828
| 上傳日期： |
2025/8/28 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王湛 |
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事件：科銳國際發(fā)布2025年中報：報告期內(nèi)公司營業(yè)總收入達(dá)70.75億元，同比增長27.67%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為1.27億元，同比增長46.96%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.96億元，同比增長50.08%。
2025Q2公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入37.73億元，同比增長29.99%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6873萬元，同比大幅增長51.26%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤5023萬元，同比增長20.98%。
點(diǎn)評：
營業(yè)收入實(shí)現(xiàn)高速增長。從業(yè)務(wù)板塊來看，中國大陸業(yè)務(wù)是營收增長的核心驅(qū)動力，收入達(dá)58.60億元/+33.62%，這表明公司在本土市場的業(yè)務(wù)拓展卓有成效，市場份額進(jìn)一步擴(kuò)大。海外業(yè)務(wù)恢復(fù)正增長，實(shí)現(xiàn)收入12.15億元/+5.1%。從收入構(gòu)成來看，靈活用工/招聘流程外包分別實(shí)現(xiàn)29.31%/57.31%的高增長，中高端人才訪尋業(yè)務(wù)收入降幅收窄至-1.18%。同時，公司積極拓展新業(yè)務(wù)領(lǐng)域，技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)收入同比增長48.23%，盡管目前技術(shù)業(yè)務(wù)在營收中占比相對較小，但增長勢頭迅猛，有望成為未來營收增長的重要支撐。
成本控制進(jìn)一步優(yōu)化，凈利潤大幅提高。利潤的增長一方面得益于營業(yè)收入的快速增長，規(guī)模效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，使得利潤空間得以有效拓展。另一方面，公司在成本控制和費(fèi)用管理方面也取得了一定成效。從業(yè)務(wù)層面分析，靈活用工業(yè)務(wù)在提升收入的同時，通過優(yōu)化人員配置和流程管理，降低了單位運(yùn)營成本；中高端人才訪尋業(yè)務(wù)憑借專業(yè)的顧問團(tuán)隊(duì)，良好的市場口碑以及AI技術(shù)的應(yīng)用提升匹配效率。此外，公司上半年收到與經(jīng)營活動相關(guān)的補(bǔ)貼補(bǔ)助5782萬元，同比24H的1624萬元有較大增長。
公司2025H1毛利率為5.52%/-1.17 pct。毛利率的下降一方面受到收入結(jié)構(gòu)變化的影響，低毛利的靈工業(yè)務(wù)占比從24H1的94.99%提升至96.26%。另一方面從業(yè)務(wù)板塊拆解來看，靈活用工業(yè)務(wù)由于市場競爭加劇，部分項(xiàng)目定價受到一定壓力，導(dǎo)致毛利率下滑至4.49%/-1.23pct。中高端人才訪尋業(yè)務(wù)毛利率29.12%/+1.03pct，招聘流程外包毛利率38.67%/+15.45pct，技術(shù)服務(wù)毛利率18.47%/+0.59pct，均實(shí)現(xiàn)不同程度提升。公司25H1整體凈利率1.97%/+0.45pct，盈利能力持續(xù)向好。
期間費(fèi)用率持續(xù)優(yōu)化。2025H1公司銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.28%、1.73%、0.37%、0.15%，同比分別為0.24pct、-0.76pct、-0.1pct、-0.09pct。公司重視技術(shù)創(chuàng)新，強(qiáng)化信息化、數(shù)字化建設(shè)，管理流程持續(xù)優(yōu)化，提升人崗匹配效率，帶來費(fèi)用率的進(jìn)一步下降。
錨定國家戰(zhàn)略，聚焦高端人才。公司緊密圍繞國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)，通過中高端獵頭、獨(dú)立顧問、專家智庫等多樣化產(chǎn)品和解決方案，聯(lián)動海外團(tuán)隊(duì)和生態(tài)網(wǎng)絡(luò)，助力央國企、科研院所、頭部民營和外資企業(yè)等用人主體引聚核心關(guān)鍵人才；另一方面，通過區(qū)域聚焦，深度挖掘區(qū)域的科技初創(chuàng)企業(yè)、專精特新小巨人、科技獨(dú)角獸以及細(xì)分賽道隱形冠軍、瞪羚企業(yè)，打造柔性敏捷人才供應(yīng)鏈。報告期內(nèi)，公司聚焦高端崗位價值升級，具體在客戶的企業(yè)數(shù)字化、智能化轉(zhuǎn)型過程涉及的企業(yè)中高層管理職位等高端崗位上有明顯突破，持續(xù)筑牢高端人才競爭壁壘。
強(qiáng)化AI在招聘領(lǐng)域的應(yīng)用，以技術(shù)驅(qū)動業(yè)務(wù)發(fā)展。公司聚焦AI-First戰(zhàn)略，持續(xù)進(jìn)行技術(shù)投入，研發(fā)投入聚焦內(nèi)部信息化建設(shè)及數(shù)字化產(chǎn)品開發(fā)與升級。一方面強(qiáng)化公司整體信息化、數(shù)字化建設(shè)，重點(diǎn)布局?jǐn)?shù)據(jù)基座工程，以通過數(shù)字化管理、技術(shù)工具升級提高公司整體人效；另一方面持續(xù)升級優(yōu)化各類數(shù)字化業(yè)務(wù)產(chǎn)品建設(shè)，報告期內(nèi)重點(diǎn)對平臺類產(chǎn)品進(jìn)行并購整合，結(jié)構(gòu)化管理平臺數(shù)據(jù)、加速流量轉(zhuǎn)化，持續(xù)訓(xùn)練和調(diào)整招聘匹配的人工智能模型及招聘匹配應(yīng)用系統(tǒng)（CRE與Match System），匹配效率精準(zhǔn)性不斷提升。
投資建議：預(yù)計(jì)2025-2027年科銳國際將實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.71/3.36/3.94億元，同比增速31.99%/23.79%/17.45%。預(yù)計(jì)2025-2027年EPS分別為1.38/1.70/2.00元/股，對應(yīng)2025-2027年P(guān)E分別為24X、19X和16X，看好靈活用工業(yè)務(wù)在國內(nèi)市場滲透率的提升以及公司在技術(shù)投入方面的持續(xù)賦能，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：存在宏觀市場環(huán)境變化，企業(yè)招聘需求減少風(fēng)險；存在大客戶流失或訂單大幅減少的風(fēng)險；存在技術(shù)研發(fā)進(jìn)展緩慢，數(shù)字化建設(shè)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險。
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