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事件
　　興欣新材發(fā)布2025年半年度報(bào)告：公司2025年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.18億元，同比+0.02%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.34億元，同比-21.72%。
　　分季度來(lái)看，2025Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.13億元，同比+2.07%，環(huán)比+8.13%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.16億元，同比22.04%，環(huán)比-7.68%。
　　投資要點(diǎn)
　　▌公司主要產(chǎn)品售價(jià)下滑致利潤(rùn)同比下降
　　公司通過(guò)向下游客戶提供高品質(zhì)、優(yōu)異性能的哌嗪系列、酰胺系列等產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)銷售收入以獲得盈利。2025H1公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.34億元，同比-21.72%，主要原因?yàn)楣局饕a(chǎn)品銷售價(jià)格下降。
　　分產(chǎn)品情況來(lái)看：1）哌嗪系列產(chǎn)品：2025年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.77億元，同比下降7.56%，毛利率為31.20%，同比+0.07pct；2）酰胺系列產(chǎn)品：2025年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入0.25億元，同比增加82.73%，毛利率為51.67%，同比5.98pct。
　　▌財(cái)務(wù)費(fèi)用率上升，主因貨幣資金購(gòu)買結(jié)構(gòu)性存款致利息收入減少
　　期間費(fèi)用方面，公司2025年上半年銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別同比+1.07/+1.19/+3.63/+0.67pct。銷售費(fèi)用率上升主要因工資薪酬、業(yè)務(wù)招待費(fèi)等增加；財(cái)務(wù)費(fèi)用率上升主要因貨幣資金購(gòu)買結(jié)構(gòu)性存款，導(dǎo)致利息收入減少。
　　▌與全球知名供應(yīng)商、下游客戶建立長(zhǎng)期穩(wěn)定合作關(guān)系，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)有望進(jìn)一步鞏固
　　供應(yīng)商方面，公司主要向全球知名企業(yè)諾力昂、陶氏、巴斯夫等采購(gòu)六八哌嗪，且與上述供應(yīng)商建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系；六八哌嗪為上述供應(yīng)商在生產(chǎn)乙二胺時(shí)的聯(lián)產(chǎn)品，全球可大量消化上述供應(yīng)商六八哌嗪產(chǎn)能的企業(yè)較少，隨著公司產(chǎn)品線的不斷擴(kuò)張，產(chǎn)品種類的不斷豐富，未來(lái)與上述供應(yīng)商的合作將更加緊密。
　　客戶方面，公司憑借先進(jìn)的專業(yè)生產(chǎn)技術(shù)、系列化的產(chǎn)品良好的產(chǎn)品質(zhì)量、穩(wěn)定的供應(yīng)及快速響應(yīng)的營(yíng)銷服務(wù)，已與東進(jìn)、京新藥業(yè)、默克、華峰集團(tuán)、殼牌、諾力昂等知名企業(yè)建立了緊密的戰(zhàn)略合作關(guān)系并進(jìn)入其全球采購(gòu)體系。公司在與眾多優(yōu)秀企業(yè)的交流合作過(guò)程中不斷提升自身技術(shù)管理水平，不斷強(qiáng)化與下游客戶的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，進(jìn)一步鞏固公司在行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。
　　▌?dòng)A(yù)測(cè)
　　考慮到公司上半年因主要產(chǎn)品售價(jià)下滑，本次略下修盈利預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為1.03、1.12、1.26億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為31.0、28.7、25.4倍，但考慮到公司持續(xù)加大研發(fā)投入、聚焦主業(yè)，遠(yuǎn)期利潤(rùn)仍有望增長(zhǎng)，維持“買入”投資評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　下游需求波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)等風(fēng)險(xiǎn)。