>> 西南證券-瑞普生物(300119)2025年中報點評：業(yè)績高增，經濟動物與寵物板塊協(xié)同驅動成長-250827
| 上傳日期： |
2025/8/29 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐卿,趙磐 |
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事件：公司發(fā)布2025年半年度報告，公司2025年上半年實現(xiàn)營收17.08億元，同比增長20.53%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.57億元，同比增長57.59%?？鄢墙洺Ｐ該p益后歸母凈利潤1.88億元，同比增長34.28%。
點評：各業(yè)務板塊協(xié)同發(fā)力，業(yè)績實現(xiàn)高速增長。分業(yè)務看，經濟動物動保板塊表現(xiàn)強勁，其中畜用生物制品業(yè)務在并表效應及市場開拓下收入同比大幅增長110.55%；禽用生物制品收入同比增長24.71%。寵物板塊穩(wěn)步推進，寵物供應鏈及產品收入同比增長17.94%。公司綜合毛利率受益于高毛利的生物制品銷售占比提升而有所改善。歸母凈利潤高增亦受到非經常性損益的顯著影響，主要為非流動金融資產投資收益和公允價值變動收益增加所致。
經濟動物板塊表現(xiàn)強勁，大客戶戰(zhàn)略與產品創(chuàng)新雙輪驅動。2025年上半年，公司經濟動物動保板塊中，禽用生物制品實現(xiàn)收入6.11億元，同比增長24.71%；畜用生物制品實現(xiàn)收入1.36億元，同比大幅增長110.55%，主要受益于口蹄疫疫苗業(yè)務并表及市場拓展；制劑及原料藥收入5.18億元，同比增長7.89%。公司持續(xù)深化與雙胞胎、圣農、德康等頭部養(yǎng)殖集團的戰(zhàn)略合作，以“檢測-監(jiān)測-預警-產品優(yōu)化-解決方案”的全鏈條閉環(huán)服務賦能養(yǎng)殖端降本增效。研發(fā)方面，公司取得全球首個食品動物用mRNA疫苗（豬流行性腹瀉病毒mRNA疫苗）臨床批件，彰顯其在前沿技術領域的領先實力。
深耕寵物板塊產業(yè)生態(tài)系統(tǒng)構建，打造本土領先品牌。公司堅定推進“三瑞齊發(fā)”戰(zhàn)略，依托“產品+供應鏈+醫(yī)療”的產業(yè)護城河，驅動寵物醫(yī)療板塊持續(xù)增長。報告期內，寵物供應鏈及產品收入達4.15億元，同比增長17.94%。其中，中瑞供應鏈已在全國布局13家區(qū)域公司，服務網絡覆蓋1.3萬個客戶，公司自有產品通過供應鏈的出貨量同比增長超40%。產品端，自主研發(fā)的貓三聯(lián)疫苗“瑞喵舒”持續(xù)貢獻業(yè)績，同時公司計劃下半年推出貓干擾素、益生菌等新品，進一步完善從預防、治療到營養(yǎng)保健的全產品矩陣。
盈利預測與投資建議。我們預計2025~2027年公司EPS為0.91、1.08、1.16元，對應動態(tài)PE 25、21、20倍，維持“買入”評級。
風險提示：養(yǎng)殖端突發(fā)疫病風險、下游需求不及預期風險、研發(fā)進度不及預期風險。
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