>> 華泰證券-精工鋼構(gòu)(600496)出海成果卓越，資產(chǎn)質(zhì)量顯著改善-250828
| 上傳日期： |
2025/8/29 |
大?。?/td>
| 572KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
方晏荷,黃穎,王璽杰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司發(fā)布半年報：25H1實現(xiàn)營收99.11億元（yoy+29.48%），歸母凈利3.50億元（yoy+28.06%），扣非凈利3.02億元（yoy+22.75%）。其中Q2實現(xiàn)營收50.91億元（yoy+20.08%，qoq+5.64%），歸母凈利2.26億元（yoy+28.46%，qoq+81.69%），超過我們的預(yù)期（1.93億元），主要是海外收入增長超預(yù)期。我們認(rèn)為公司24年以來海外市場拓展卓有成效，有效彌補國內(nèi)需求壓力，業(yè)績展現(xiàn)強勁增長的同時資產(chǎn)質(zhì)量、現(xiàn)金流均有所改善，維持“買入”評級。
海外收入大幅增長，毛利率同比提升
分行業(yè)看，25H1鋼結(jié)構(gòu)/集成及EPC實現(xiàn)收入91.5/5.8億元，同比+34.9%/-19.5%，毛利率分別為9.9%/11.4%，同比-2.49/+1.18pct；分地區(qū)看，海外收入在訂單轉(zhuǎn)化下實現(xiàn)高增長，25H1實現(xiàn)收入15.6億元，同比+54.4%，占比提升2.5pct至15.7%，毛利率13.6%，同比+9.1pct，上半年國內(nèi)實現(xiàn)收入83.5億元，同比+25.7%，毛利率10.0%，同比-4.1pct，導(dǎo)致公司25H1整體毛利率為10.6%，同比-2.25pct。
費用管控優(yōu)化，資產(chǎn)質(zhì)量改善，現(xiàn)金流大幅好轉(zhuǎn)
公司25H1期間費用率7.43%，同比-1.92pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為0.85%/2.84%/3.48%/0.26%，同比-0.34/-0.69/-0.70/-0.19pct。25H1歸母凈利率3.53%，同比-0.04pct，其中25Q2為4.43%，同/環(huán)比+0.29/+1.85pct。25H1經(jīng)營凈現(xiàn)金流凈額為4.23億元，同比多流入2.02億元，收、付現(xiàn)比為108.5%/104.5%，同比+1.93/-0.98pct，25H1末應(yīng)收賬款/合同資產(chǎn)分別為40.6/88.4億元，較24年末-0.9/-2.9億元，3年以上應(yīng)收賬款較24年末下降2.21%，資產(chǎn)質(zhì)量顯著改善。
海外業(yè)務(wù)發(fā)展勢頭強勁，25H1新簽合同額同比+94.1%
25H1公司新簽訂單125億元，同比+2.2%，其中國內(nèi)新簽88.5億元，同比-14.5%，工業(yè)建筑/公共建筑/EPC及裝配式/工業(yè)連鎖及戰(zhàn)略加盟/BPIV新簽51.1/12.6/14.0/9.2/0.8億元，同比-3.6%/-45.8%/-35.8%/+161.5%/-42.9%。國際業(yè)務(wù)開拓成效顯著，上半年新簽訂單36.6億元，同比+94.1%，已超過24年全年新簽，其中工業(yè)建筑/公共建筑分別新簽18.2/18.4億元，同比+108.6%/+81.6%，工業(yè)建筑占49.7%，50.3%為地標(biāo)建筑。
盈利預(yù)測與估值
考慮到公司海外業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，我們上調(diào)公司25-27年歸母凈利潤（9.87%/19.54%/27.06%）至6.11/7.13/8.10億元?？杀裙?5年Wind一致預(yù)期PE均值為15倍，考慮到公司海外經(jīng)營表現(xiàn)出色，同時經(jīng)營質(zhì)量持續(xù)優(yōu)化，給予公司25年17倍PE，上調(diào)目標(biāo)價至5.22元（前值3.87元，對應(yīng)25年14xPE，可比均值12x），維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：鋼材價格大幅上漲，下游行業(yè)景氣度不及預(yù)期，回款不及預(yù)期
|
|
