>> 國信證券-英偉達(NVIDIA)(NVDA.US)FY26Q2財報點評：GB系列產(chǎn)品出貨、量產(chǎn)積極，網(wǎng)絡(luò)連接收入顯著加速-250829
| 上傳日期： |
2025/8/29 |
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| 566KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
張倫可,劉子譚 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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財務(wù)表現(xiàn)：需求保持高景氣度，F(xiàn)Y26Q2財務(wù)表現(xiàn)及指引強勁。①整體：英偉達二季度（均指財季，下同）收入467.43億美元（同比+56%，環(huán)比+6%），高于公司此前450（±2%）億美元指引。GAAP毛利率72.4%（同比-2.7pcts，環(huán)比+11.9pcts）。營業(yè)利潤同比+53%至284億美元，GAAP凈利潤同比+59%至264億美元。②分業(yè)務(wù)：數(shù)據(jù)中心營收411億美元（同比+56%，環(huán)比+5%），游戲營收43億美元（同比+49%，環(huán)比+14%），專業(yè)可視化業(yè)務(wù)營收6.01億美元（同比+32%，環(huán)比+18%），汽車營收5.86億美元（同比+69%，環(huán)比+3%）。③財務(wù)指引：對于FY26Q3，公司營收指引為540億美元（±2%），環(huán)比增長超70億美元，不含中國H20出貨。GAAP和Non-GAAP毛利率指引分別為73.3%和73.5%（±0.5%），目標(biāo)年底毛利率回升至75%左右。GAAP和Non-GAAP營運費用分別指引59億與42億美元。
財報重點：①B系產(chǎn)品創(chuàng)收十億美元、GB300二季度啟動量產(chǎn)，網(wǎng)絡(luò)連接收入顯著加速。GB300當(dāng)前周產(chǎn)能1000個機架、推理性能10倍于H100。Rubin平臺（下一代產(chǎn)品）芯片已進入制造階段，計劃2026年產(chǎn)量產(chǎn)。二季度網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)收入同比+98%、環(huán)比+46%。其中以太網(wǎng)業(yè)務(wù)實現(xiàn)兩位數(shù)的季度環(huán)比與年度同比增長，年化收入超100億。InfiniBand收入環(huán)比翻倍。②2025年全球數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施投入預(yù)計6000億美元（兩年內(nèi)翻倍），2030年前有望達到3-4萬億美元。增長驅(qū)動來自于推理型AI（agenticAI）需求激增、全球主權(quán)AI與企業(yè)AI建設(shè)、物理AI（機器人/自動駕駛）興起，NVIDIA 2025年主權(quán)AI收入目標(biāo)200億美元（較2024年翻倍）。③H20芯片出口政策影響近期收入與500億美金中國市場：二季度H20營收環(huán)比下滑40億美元。美國政府或要求獲取H20銷售15%收入，若地緣政治問題解決，Q3或?qū)崿F(xiàn)20-50億美元H20收入。
投資建議：考慮到GB系列產(chǎn)品與網(wǎng)絡(luò)連接出貨積極以及H20中國區(qū)域銷售政策變化，我們小幅上調(diào)收入預(yù)期，預(yù)計2026-2028財年公司收入為2056/2713/3066億美元（前值1993/2437/2715億美元）。預(yù)計2026-2028財年公司凈利潤為1027/1469/1683億美元（前值1003/1311/1467億美元），維持“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示：下游AI應(yīng)用發(fā)展與ROI低于預(yù)期；Blackwell供應(yīng)鏈風(fēng)險；AI芯片競爭加?。缓暧^與地緣風(fēng)險。
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