>> 國信證券-文遠知行(WRD.US)全球L4級自動駕駛產(chǎn)品及解決方案先行者-250822
| 上傳日期： |
2025/8/22 |
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| 7725KB |
| 格式： |
pdf 共80頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
唐旭霞,楊釤 |
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全球L4級自動駕駛產(chǎn)品及解決方案先行者，主營Robotaxi、Robobus、Robovan、Robosweeper、服務(wù)業(yè)務(wù)。文遠知行（納斯達克代碼：WRD.O）已在全球10個國家30個城市開展自動駕駛研發(fā)、測試及運營，公司提供從L2到L4級別的自動駕駛產(chǎn)品和服務(wù)，涵蓋Robotaxi、Robobus、Robovan、Robosweeper、ADAS等，其中Robotaxi商業(yè)模式包含硬件收入、軟件收入、收益分成。2025H1，公司營收2億元，同比+33%，毛利率30.6%，同比-6pct，凈虧損-7.9億元（24H1為-8.8億），經(jīng)調(diào)整凈虧損為-5.95億元（24H1為-3.2億）。2025Q2，公司營收1.3億元，同比+61%，其中Robotaxi收入同比增長837%，占總收入比例達36%。
Robo-X行業(yè)：長賽道，大空間，自主Robo-X廠商崛起。L4產(chǎn)業(yè)發(fā)展加速，技術(shù)提升+成本下降+出行效率提升+政策支持，L4產(chǎn)業(yè)商業(yè)化落地加速。市場空間方面，2030年，參考文遠知行招股說明書，全球L4市場空間上萬億，國內(nèi)市場方面，Robotaxi：國內(nèi)出租車和網(wǎng)約車年化市場規(guī)模2360億元，2025年Robotaxi在共享出行里面占比0.6%；Robobus：國內(nèi)公交年化市場規(guī)模150-350億元，Robobus在公交車里面占比2%以內(nèi)；Robovan：國內(nèi)可替代輕/微卡潛在市場空間為1645億元，2025年Robovan在物流配送車里面占比2%；Robosweeper：國內(nèi)環(huán)衛(wèi)車年化市場規(guī)模113-225億元，2025年Robosweeper在環(huán)衛(wèi)車里面占比4.7%。競爭格局方面，Robotaxi方面，自動駕駛公司文遠知行、小馬智行、百度Apollo商業(yè)化落地加速；Robobus方面，玩家有文遠知行等；Robovan方面，代表性玩家有文遠知行、九識智能、新石器等；Robosweeper方面，代表性玩家有文遠知行、仙途智能等。
WeRide One平臺化技術(shù)助力迭代豐富L4產(chǎn)品矩陣，全球客戶持續(xù)落地應(yīng)用。技術(shù)端，文遠知行自研WeRide One自動駕駛通用技術(shù)平臺，提供L2-L4自動駕駛產(chǎn)品和服務(wù)。產(chǎn)品端，L4產(chǎn)品品類豐富，已在全球多個城市落地應(yīng)用，公司Robotaxi在國內(nèi)一線城市商業(yè)化落地加速，全球市場持續(xù)擴張，此外，公司為全球首家大規(guī)模商業(yè)運營Robobus（涵蓋公交、BRT、夜間接駁等）的自動駕駛公司?？蛻舳?，公司秉承的“鐵三角商業(yè)模式”，即通過與車企/Tier 1、出行平臺的戰(zhàn)略協(xié)同，探索自動駕駛的商業(yè)化落地。
風(fēng)險提示：智能駕駛推進不及預(yù)期風(fēng)險；產(chǎn)業(yè)政策支持力度不及預(yù)期風(fēng)險。
投資建議：全球L4級自動駕駛產(chǎn)品及解決方案先行者，持續(xù)受益于Robo-X行業(yè)加速發(fā)展。我們預(yù)計公司2025-2027年營業(yè)收入分別為6.09/13.00/20.66億元，分別同比增長68.7%/113.5%/58.9%，歸母凈利潤分別為-13.99/-12.07/-9.40億元，首次覆蓋，給予優(yōu)于大市評級。
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