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事件概述
　　影石創(chuàng)新發(fā)布2025年半年報(bào)。25H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入36.71億元，同比+51.17%；歸母凈利潤5.20億元，同比+0.25%；扣非歸母凈利潤4.92億元，同比+0.06%。
　　業(yè)績符合預(yù)期
　　分業(yè)務(wù)看，25H1消費(fèi)級智能影像設(shè)備實(shí)現(xiàn)營收31.60億元，同比+53.76%；專業(yè)級智能影像設(shè)備實(shí)現(xiàn)營收0.11億元，同比14.53%；配件及其他產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收4.64億元，同比+36.41%。
　　單季度看，25Q2公司實(shí)現(xiàn)營收23.16億元，同比+58.05%，環(huán)比+70.89%；歸母凈利潤3.43億元，同比+1.73%，環(huán)比+94.74%。
　　毛利率同比小幅下滑，持續(xù)加大市場推廣和產(chǎn)品研發(fā)
　　毛利率：25H1公司毛利率為51.22%，同比-2.22pct。其中，25Q2毛利率為50.21%，同比-2.55pct，環(huán)比-2.72pct。我們認(rèn)為主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化影響。
　　費(fèi)用率：25H1公司期間費(fèi)用率為36.10%，同比+6.48pct。其中銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為17.10%、3.63%、15.30%、0.06%，同比+2.37、+0.03、+3.76、+0.33pct。1）銷售費(fèi)用率增加：主要系公司為進(jìn)一步提升品牌影響力，將產(chǎn)品的垂直領(lǐng)域優(yōu)勢向更為廣闊的大眾消費(fèi)場景滲透，公司加大了在線上營銷宣傳、線下展會活動(dòng)及線下直營店等方面的市場推廣投入。2）研發(fā)費(fèi)用率增加：主要系公司持續(xù)推進(jìn)全新產(chǎn)品線開發(fā)、關(guān)鍵技術(shù)升級及技術(shù)版圖拓展，研發(fā)投入持續(xù)加大。
　　技術(shù)+產(chǎn)品+渠道+品牌，構(gòu)建影石核心護(hù)城河
　　技術(shù)優(yōu)勢：打造多維度研發(fā)體系，技術(shù)優(yōu)勢領(lǐng)先。公司設(shè)立了以研究院、產(chǎn)品中心和技術(shù)中心為主的多維度研發(fā)體系，并設(shè)立了品牌中心、行業(yè)應(yīng)用中心、供應(yīng)鏈中心助力技術(shù)落地和商業(yè)化。目前，公司通過自主研發(fā)形成了全景圖像采集拼接技術(shù)、防抖技術(shù)、AI影像處理技術(shù)、計(jì)算攝影技術(shù)、軟件開發(fā)技術(shù)框架、模塊化防水相機(jī)設(shè)計(jì)技術(shù)、音頻處理技術(shù)和框架等智能影像設(shè)備關(guān)鍵領(lǐng)域的核心技術(shù)。
　　產(chǎn)品優(yōu)勢：洞察用戶需求，推出創(chuàng)新領(lǐng)先產(chǎn)品。公司將自主研發(fā)的全景技術(shù)、防抖技術(shù)、AI影像技術(shù)等應(yīng)用至各系列產(chǎn)品，創(chuàng)新性地實(shí)現(xiàn)了AI智能剪輯、“自拍桿隱形”、智能追蹤、“子彈時(shí)間”等功能，相關(guān)技術(shù)及功能的實(shí)現(xiàn)具有行業(yè)前瞻性。與此同時(shí)，公司通過深入調(diào)研市場需求和用戶偏好，憑借專業(yè)研發(fā)團(tuán)隊(duì)不斷創(chuàng)新，設(shè)計(jì)并研發(fā)出功能先進(jìn)、質(zhì)量優(yōu)異的創(chuàng)新型產(chǎn)品。
　　渠道優(yōu)勢：全球化布局，打造立體銷售矩陣。公司產(chǎn)品通過線上+線下渠道相結(jié)合的方式銷往全球，充分覆蓋潛在目標(biāo)消費(fèi)者。與此同時(shí)，公司在鞏固美國、日本和歐洲等優(yōu)勢市場的基礎(chǔ)上，逐步拓展亞太等市場，進(jìn)一步提升全球市場份額。
　　品牌優(yōu)勢：樹立創(chuàng)新品牌形象，提升品牌影響力。憑借創(chuàng)新的產(chǎn)品設(shè)計(jì)、先進(jìn)的產(chǎn)品技術(shù)和豐富的產(chǎn)品功能，公司在行業(yè)內(nèi)的知名度及品牌優(yōu)勢不斷提升。與此同時(shí)，公司持續(xù)加強(qiáng)品牌推廣，依靠線上營銷宣傳和線下展會活動(dòng)相結(jié)合的方式，通過新聞媒體報(bào)道、垂直行業(yè)KOL推薦、社交媒體廣告和國內(nèi)外知名展會等渠道，觸達(dá)終端用戶，加強(qiáng)品牌滲透，提高品牌影響力。
　　投資建議
　　我們維持公司2025-27年?duì)I業(yè)預(yù)測。預(yù)計(jì)公司2025-27年?duì)I業(yè)收入分別為80.44、111.08、146.76億元，同比+44.3%、+38.1%、+32.1%；歸母凈利潤分別為11.44、16.15、23.27億元，同比+15.0%、+41.2%、+44.1%；EPS分別為2.85、4.03、5.80元。2025年8月28日收盤價(jià)為352元，對應(yīng)PE分別為123.43x、87.42x、60.66x。維持“買入”評級。。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　下游需求不及預(yù)期，新品迭代不及預(yù)期，中美貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)。