>> 華西證券-佳禾智能(300793)業(yè)績短期承壓，看好新興業(yè)務(wù)助力長期發(fā)展-250828
| 上傳日期： |
2025/8/29 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
單慧偉,陳天然 |
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事件概述
佳禾智能發(fā)布2025年半年報。25H1實現(xiàn)營業(yè)收入10.05億元，同比-10.82%；歸母凈利潤0.25億元，同比-38.12%；扣非歸母凈利潤0.03億元，同比-90.60%。
業(yè)績短期承壓
公司業(yè)績短期承壓。主要是由于：1）受下游終端市場競爭日益激烈、部分客戶產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變動等影響，毛利額減少3,649.94萬元；（2）越南工廠擴產(chǎn)，導致設(shè)備裝修投入增加，固定資產(chǎn)折舊攤銷、職工薪酬等管理費用較上年同期增加584.63萬元。
分業(yè)務(wù)看，耳機與音響占比85.92%；智能穿戴產(chǎn)品占比10.14%；新型儲能產(chǎn)品占比1.88%。
單季度看，公司25Q2實現(xiàn)營收5.17億元，同比-23.83%，環(huán)比+6.19%；歸母凈利潤0.09億元，同比-63.97%，環(huán)比-40.75%；扣非歸母凈利潤0.02億元，同比-87.48%，環(huán)比+270.47%。
毛利率同比小幅下滑，期間費用率相對穩(wěn)定
毛利率：25H1公司毛利率為14.07%，同比-1.72pct。其中，25Q2毛利率為14.72%，同比-0.16pct，環(huán)比+1.34pct。主要系客戶產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整影響。
費用率：25H1公司期間費用率為14.18%，同比+0.90pct。其中銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別為1.13%、6.88%、6.39%、-0.22%，同比+0.20、+1.26、-0.63、+0.88pct。
多元業(yè)務(wù)發(fā)展，打造業(yè)績新增長點
公司已經(jīng)形成“耳機、音箱、智能手表、智能眼鏡等消費電子為主業(yè)+新型儲能產(chǎn)品及周邊消費電子產(chǎn)品等多元化板塊”的協(xié)同格局。展望未來，公司將立足于消費電子行業(yè)的深厚基礎(chǔ)，持續(xù)加大AI/AR眼鏡產(chǎn)品的研發(fā)和客戶開拓力度，培育新的業(yè)績增長點
三位一體基地布局，快速響應(yīng)客戶需求
目前，公司已形成“東莞-越南-江西”三位一體的基地布局：在東莞設(shè)立研發(fā)銷售中心及國內(nèi)生產(chǎn)基地，在越南設(shè)立海外生產(chǎn)基地，在江西設(shè)立柔性智能制造生產(chǎn)基地。依托多基地布局，公司能夠因地制宜，根據(jù)客戶訂單的具體需求、各地生產(chǎn)成本差異等因素，靈活調(diào)度各生產(chǎn)基地的生產(chǎn)任務(wù)，既充分利用國內(nèi)外三地的成本比較優(yōu)勢，降低運營成本，增強盈利能力，又同步提升大規(guī)模定制生產(chǎn)能力，深化柔性智造與精細化管理水平，確保公司快速響應(yīng)市場需求變化，實現(xiàn)生產(chǎn)效能與經(jīng)濟效益的最大化。
投資建議
我們維持2025-27年業(yè)績預(yù)測。預(yù)計公司2025-27年營業(yè)收入分別為26.86、29.35、32.19億元，同比+8.9%、+9.3%、+9.7%。預(yù)計公司2025-27年歸母凈利潤分別為1.00、1.46、2.00億元，同比+142.3%、+45.5%、+37.5%。預(yù)計公司2025-27年EPS分別為0.26、0.38、0.53元。2025年8月28日股價為19.5元，對應(yīng)PE分別為74.10x、50.94x、37.06x，維持“增持”評級。
風險提示
匯率波動風險、下游需求不及預(yù)期風險、市場競爭加劇風險。
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