>> 光大證券-興業(yè)銀行(601166)2025年半年報(bào)點(diǎn)評(píng)：盈利增速回正，轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股可期-250829
| 上傳日期： |
2025/8/29 |
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來(lái)源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
王一峰,趙晨陽(yáng) |
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事件：
8月28日，興業(yè)銀行發(fā)布2025年半年報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1105億，同比增長(zhǎng)-2.3%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)431億，同比增長(zhǎng)0.2%。加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（ROAE）為10.1%，同比下降0.9pct。
點(diǎn)評(píng)：
營(yíng)收增速環(huán)比改善，盈利增速由負(fù)轉(zhuǎn)正。上半年公司營(yíng)收、撥備前利潤(rùn)、歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為-2.3%、-3.1%、0.2%，增速較1Q25分別提升1.3、1.3、2.4pct，2Q營(yíng)收、利潤(rùn)環(huán)比1Q均有改善。上半年凈利息收入、非息收入同比增速分別為-1.5%、-3.8%，較1Q分別變動(dòng)-2.8、+8.6pct。上半年信用減值損失/營(yíng)業(yè)收入、成本收入比分別為27.3%、25.8%，同比變動(dòng)-3.1、+0.5pct。拆分盈利同比增速結(jié)構(gòu)，規(guī)模擴(kuò)張、撥備反哺為驅(qū)動(dòng)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的主要因素，分別拉動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鏊?.2、9.7pct。從邊際變化看，非息負(fù)增幅度收窄對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)拖累放緩，撥備計(jì)提減少對(duì)業(yè)績(jī)正向貢獻(xiàn)增加；息差收窄對(duì)盈利增速拖累加大。
規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張，“五大新賽道”布局深化。2Q25末，興業(yè)銀行生息資產(chǎn)、貸款同比增速分別為2%、4.1%，增速較1Q末分別下降1.8、0.7pct，規(guī)模擴(kuò)張節(jié)奏總體平穩(wěn)。公司上半年貸款、金融投資、同業(yè)資產(chǎn)新增規(guī)模分別為1668、32、-601億，同比少增413億、多增1054億、少增1944億，2Q末貸款占生息資產(chǎn)比重較上季末提升1.3pct至62%。
貸款方面，上半年對(duì)公、零售、票據(jù)新增規(guī)模分別為2271、-279、-323億，同比少增396億、少減52億、多減69億，對(duì)公貸款仍發(fā)揮“壓艙石”作用，利率下行背景下公司適度壓降低息票據(jù)，提高資產(chǎn)端配置效率。投向?qū)用妫瑢?duì)公端投向主要集中在制造業(yè)、租賃商服領(lǐng)域，綠色、科技、制造業(yè)中長(zhǎng)期等重點(diǎn)領(lǐng)域貸款分別較年初增長(zhǎng)15.6%、14.7%、11.8%，高于整體貸款增速，“五大新賽道”業(yè)務(wù)布局深化。零售端，上半年按揭、經(jīng)營(yíng)貸分別新增36、55億，同比多增143億、少增129億；信用卡減少300億，同比少減31億。按揭讀數(shù)在較低基數(shù)上有所修復(fù)，經(jīng)營(yíng)貸增長(zhǎng)承壓反映出經(jīng)濟(jì)景氣度偏低情況下，個(gè)體工商戶、農(nóng)戶等小微客群經(jīng)營(yíng)壓力加大，融資需求走弱。
存款增速穩(wěn)中略降，定期化趨勢(shì)仍有延續(xù)。2Q25末，興業(yè)銀行付息負(fù)債、存款同比增速分別為2.5%、9%，分別較1Q末下降0.5、1.3pct。上半年存款新增3375億，同比多增886億，季末存款占付息負(fù)債比重63%，較上季末提升2.8pct。分期限類型看，上半年活期、定期存款分別新增-257、3018億，同比少增1753億、多增2992億，定期存款占比較年初上升2pct至56%，定期化趨勢(shì)延續(xù)。
上半年息差1.75%，較1Q收窄5bp。上半年公司息差1.75%，較1Q、2024年分別收窄5bp、7bp。資產(chǎn)端，上半年生息資產(chǎn)、貸款收益率分別為3.37%、3.73%，較2024年下行35bp、47bp。需求不足背景下，新發(fā)放貸款定價(jià)持續(xù)下行，疊加LPR下調(diào)、存量貸款滾動(dòng)到期重定價(jià)等因素共振，資產(chǎn)端收益率走低，對(duì)息差形成較大擠壓。負(fù)債端，上半年付息負(fù)債、存款成本率分別為1.86%、1.76%，較2024年分別下降31bp、22bp，公司兼顧存款“穩(wěn)規(guī)模、調(diào)結(jié)構(gòu)、降成本”，增加結(jié)算性存款沉淀。伴隨存款滾動(dòng)到期重定價(jià)，前期多輪存款利率調(diào)降成效將逐步顯現(xiàn)。
非息負(fù)增幅度收窄，占營(yíng)收比重提升。公司上半年非息收入367億，同比負(fù)增3.8%，負(fù)增幅度較1Q收窄8.6pct。其中，①凈手續(xù)費(fèi)及傭金收入131億（YoY+2.6%），較低基數(shù)上維持同比正增。2Q末，公司零售AUM達(dá)5.5萬(wàn)億，較年初增長(zhǎng)8%，企金財(cái)富AUM日均4607億，較年初增長(zhǎng)6.3%，大投行FPA規(guī)模4.7萬(wàn)億，較年初增長(zhǎng)1512億，財(cái)富管理、投資銀行名片持續(xù)擦亮。②凈其他非息收入236億（YoY-7%），負(fù)增幅度較1Q收窄14.5pct，主要受去年債市走牛的高基數(shù)影響。其中，投資收益、公允價(jià)值變動(dòng)收益分別為183、38億，同比增速-16.9%、13.6%，2Q債市利率下行帶動(dòng)債券投資價(jià)值重估提升，對(duì)非息收入形成正向支撐。
不良率維持低位，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力較強(qiáng)。2Q末，興業(yè)銀行不良率、關(guān)注率分別為1.08%、1.66%，環(huán)比1Q末分別下降0bp、5bp；季末逾期率1.53%，較年初下降6bp，逾期/不良貸款比重為142%，較年初下降6pct，風(fēng)險(xiǎn)前瞻性指標(biāo)表現(xiàn)向好。上半年不良新增、核銷(xiāo)規(guī)模分別為363、343億，同比多增42、47億，不良生成、風(fēng)險(xiǎn)處置強(qiáng)度均有所增加。
分行業(yè)看，2Q末零售、對(duì)公不良率分別為1.22%、1.08%，較年初分別下降13bp、上升7bp；其中對(duì)公端房地產(chǎn)、制造業(yè)不良率分別為1.9%、1.12%，較年初分別上升36bp、40bp，是對(duì)公端資產(chǎn)質(zhì)量主要拖累項(xiàng)；零售端，按揭、信用卡不良率分別為0.54%、3.28%，較年初分別下降6bp、36bp，經(jīng)營(yíng)貸不良較年初上行6bp至0.86%，小微尾部客群風(fēng)險(xiǎn)暴露略有增加。
撥備方面，上半年信用減值損失新增301億，同比少增42億，季末撥貸比、撥備覆蓋率分別為2.46%、228.5%，較1Q末分別下降6bp、4.9pct；資產(chǎn)質(zhì)量運(yùn)行穩(wěn)健情況下，撥備計(jì)提強(qiáng)度有所放緩，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力仍強(qiáng)。
資本安全邊際增厚，轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股可期。2Q末，公司核心一級(jí)/一級(jí)/總資本充足率分別為9.54%、11.3%、14.2%，較1Q末分別變動(dòng)-6bp、28bp、21bp，RWA同比增
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