>> 中信建投-興業(yè)銀行(601166)營收質量佳，資產(chǎn)質量穩(wěn)定-250430
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
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| 1833KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬鯤鵬,李晨 |
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核心觀點
受其他非息收入拖累，興業(yè)銀行營收、利潤小幅收窄，與行業(yè)趨勢一致。但凈利息收入、中收均保持正增長，營收質量更佳。規(guī)模增長穩(wěn)定，息差邊際改善，未來隨著其他非息對營收的拖累逐漸減弱，興業(yè)銀行營收有望更快回到正增長。房地產(chǎn)、信用卡不良生成下降。零售風險繼續(xù)暴露，但仍在可控區(qū)間。展望2025年，量增價優(yōu)+中收改善+資產(chǎn)質量穩(wěn)定，興業(yè)銀行全年利潤仍有望實現(xiàn)正增長，隨著未來經(jīng)濟復蘇預期進一步改善，估值有望逐步修復。
事件
4月29日，興業(yè)銀行公布2025年一季度業(yè)績：1Q25年實現(xiàn)營業(yè)收入556.83億元，同比減少3.6%（2024：0.7%）；歸母凈利潤237.96億元，同比減少2.2%（2024：0.1%）。1Q25不良率1.08%，季度環(huán)比上升1bp，撥備覆蓋率季度環(huán)比下降4.4pct至233.4%。
簡評
1、營收主要受其他非息收入拖累，凈利息收入、中收均保持正增長，營收質量佳。1Q25興業(yè)銀行營收同比減少3.6%，主要是債市波動下其他非息收入產(chǎn)生明顯拖累，而凈利息收入、中收兩項核心收入仍保持正增長，營收質量佳。具體來看，凈利息收入同比增長1.3%，較2024年繼續(xù)提速，主要得益于5%左右穩(wěn)定的規(guī)模增長和存款成本壓降下凈息差的邊際改善。非息收入同比下降12.4%，但中收同比實現(xiàn)8.5%的高增，顯著優(yōu)于同業(yè)，主要是低基數(shù)下資管類中收的恢復性增長。其他非息收入同比大幅下降22%，主要受一季度債市波動，市場利率超預期反彈影響。公司投資收益和公允價值變動損益均有所下行，并未大幅度兌現(xiàn)AC賬戶債券的利差收益，為未來收入增長持續(xù)性留下空間。興業(yè)銀行1Q25凈利息收入+中收核心營收同比增長2.3%，處于股份行同業(yè)領先水平。未來隨著其他非息對營收的拖累逐漸減弱，興業(yè)銀行營收有望更快回到正增長。
業(yè)績小幅負增長，其他凈收益、息差收窄是主要負向影響因素。1Q25興業(yè)銀行歸母凈利潤同比下降2.2%，處于股份行平均水平。業(yè)績歸因來看，規(guī)模增長、撥備少提、其他凈收益分別正向貢獻利潤6%、2.1%、1.6%，而息差收窄、實際稅率變化、中收下滑分別負向貢獻利潤5.3%、3.5%、1.7%。
展望2025年，預計興業(yè)銀行全年利潤仍有望回到小幅正增長。凈利息收入方面，興業(yè)銀行通過加大符合國家政策導向的“五大新賽道”對公貸款投放，能夠保持穩(wěn)定的規(guī)模增長。凈息差受LPR持續(xù)下行影響仍有壓力，但存款成本的同步優(yōu)化能夠一定程度托底息差，降幅繼續(xù)優(yōu)于同業(yè)。量增價優(yōu)趨勢下，凈利息收入有望延續(xù)較好的正增長趨勢。非息收入方面，資本市場逐步回暖的趨勢下，興業(yè)銀行中收降幅已經(jīng)逐步收窄。2025年在低基數(shù)的效應下中收有望繼續(xù)改善。但隨著債市進入低位震蕩區(qū)間，其他非息收入高基數(shù)將對營收產(chǎn)生拖累。預計興業(yè)銀行營收能夠保持0%上下穩(wěn)定水平，資產(chǎn)質量穩(wěn)定情況下，全年利潤仍能實現(xiàn)正增長。
2、息差邊際回升，主要是存款成本和同業(yè)負債成本壓降支撐。興業(yè)銀行1Q25凈息差（還原可比口徑測算值）為1.6%，季度環(huán)比上升8bps，同比下降4bps。根據(jù)測算，1Q25生息資產(chǎn)收益率為3.54%，季度環(huán)比下降15bps；計息負債成本率為2.26%，季度環(huán)比下降18bps，主要得益于存款成本和同業(yè)負債成本的壓降。
資產(chǎn)端，貸款規(guī)模保持5%左右穩(wěn)定增長。對公信貸貢獻主要增量，綠色、科技貸款增速較快。1Q25興業(yè)銀行總資產(chǎn)同比增長3.7%，季度環(huán)比增長1.8%，擴表速度保持穩(wěn)定。其中貸款規(guī)模同比增長4.8%，季度環(huán)比增長1.4%，信貸投放速度處于股份行較優(yōu)水平。此外，興業(yè)銀行靈活調整金融資產(chǎn)投資交易策略，1Q25投資類資產(chǎn)規(guī)模同比高增12%，季度環(huán)比增長3%。資產(chǎn)增量結構上看，貸款、債券投資增量分別占1Q25總資產(chǎn)增量的64%、81%，同時大幅壓降了存放央行等收益資產(chǎn)。貸款結構上看，對公貸款仍是興業(yè)銀行主要的投放方面，對公貸款同比保持6%大個位數(shù)穩(wěn)定增長，主要是持續(xù)加大與金融五篇大文章政策導向高度契合的“五大新賽道”方向。綠色貸款和科技貸款分別較年初增長9.37%、9.90%，目前兩類貸款均已突破1萬億，成為穩(wěn)定資產(chǎn)負債表的大類資產(chǎn)。零售貸款同比小幅增長0.9%，季度環(huán)比下降1.3%，主要是目前零售信貸需求未見明顯改善，同時部分高風險的信用卡、經(jīng)營貸零售貸款規(guī)模有所壓降。
負債端存款保持高增，存款結構繼續(xù)優(yōu)化。1Q25興業(yè)銀行存款規(guī)模同比高增10.3%，季度環(huán)比增長1.7%。其中企業(yè)、零售存款分別同比增長2.9%、17.7%，一季度零售存款貢獻主要增量。存款結構上，隨著與對公客群合作進一步深入、零售端織網(wǎng)工程和場景金融的推進，成功帶動更多低成本資金沉淀。存款結構持續(xù)改善，帶動存款成本壓降。疊加存款掛牌利率下調的利好逐步顯現(xiàn)，興業(yè)銀行1Q25存款付息率1.79%，同比下降33bps。此外，同業(yè)負債付息率同比下降57bps，主要受益于優(yōu)化非銀同業(yè)存款利率自律機制的落地。
3、資產(chǎn)質量總體穩(wěn)定，撥備保持充足水平。房地產(chǎn)、信用卡不良生成下降。零售風險繼續(xù)暴露，但仍在可控區(qū)間。1Q25興業(yè)銀行不良率季度環(huán)比上升1bp至1.08%，撥備覆蓋率季度環(huán)比小幅下降4pct至233
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