>> 國(guó)投證券-興業(yè)銀行(601166)2024業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)：營(yíng)收、凈利正增長(zhǎng)-250331
| 上傳日期： |
2025/3/31 |
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pdf 共10頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)投證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
李雙 |
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事件：興業(yè)銀行披露2024年度報(bào)告，2024年?duì)I收增速為0.66%，撥備前利潤(rùn)增速為1.24%，歸母凈利潤(rùn)增速為0.12%，盈利增速環(huán)比修復(fù)，我們點(diǎn)評(píng)如下：
2024年四季度興業(yè)銀行歸母凈利潤(rùn)同比增速為16.85%，撥備釋放是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)最大支撐，但稅收大幅增長(zhǎng)對(duì)業(yè)績(jī)形成拖累。此外息差收窄、成本提升也拉低了業(yè)績(jī)表現(xiàn)。
量：資產(chǎn)增速保持穩(wěn)定，存貸結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化
?、儋Y產(chǎn)端：2024年末，興業(yè)銀行資產(chǎn)規(guī)模同比增長(zhǎng)3.44%，增速環(huán)比保持平穩(wěn)。其中貸款總額同比增長(zhǎng)5.05%，增速環(huán)比下滑3pct，主要是對(duì)公貸款投放較弱。從增量來(lái)看，金融資產(chǎn)單季度新增1060億元，貢獻(xiàn)了52.88%的總資產(chǎn)增量。興業(yè)銀行總貸款余額四季度環(huán)比下滑52億元，在生息資產(chǎn)中的占比環(huán)比下降1.10pct至55.42%，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)總體穩(wěn)定。
對(duì)公投放仍然偏弱，結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。2024年末，興業(yè)銀行公司貸款同比增長(zhǎng)8.76%，占貸款總額60%；四季度新增97億元，同比少增729億元（三季度同比少增933億元）。四季度公司單季度壓降低收益票據(jù)貼現(xiàn)578億元，推動(dòng)對(duì)公貸款結(jié)構(gòu)改善。此外，興業(yè)銀行持續(xù)加快科技、綠色、普惠及大規(guī)模設(shè)備更新等重點(diǎn)領(lǐng)域資產(chǎn)投放，各領(lǐng)域貸款分別同比增長(zhǎng)20.68%、19.64%、10.97%和41.45%，均快于公司貸款增速。
零售貸款增速由負(fù)轉(zhuǎn)正。2024年末，興業(yè)銀行零售貸款同比增長(zhǎng)0.75%，2024年以來(lái)增速首次回正；四季度零售投放431億元，同比多增236億元。從數(shù)額來(lái)看，零售貸款主要受到按揭增長(zhǎng)拉動(dòng)，但消費(fèi)貸表現(xiàn)出了更強(qiáng)的增長(zhǎng)勢(shì)頭，預(yù)計(jì)隨著國(guó)家鼓勵(lì)消費(fèi)政策相繼落地，零售貸款增長(zhǎng)或?qū)⒊掷m(xù)向好。
②負(fù)債端：2024年末，興業(yè)銀行存款總額同比增長(zhǎng)7.69%，其中零售存款占總貸款比例提升至28.28%；存款定期化趨勢(shì)得到遏制，定期存款比重環(huán)比下降4.82pct至50.81%，存款結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。
價(jià)：收益率下降息差仍承壓
我們測(cè)算興業(yè)銀行2024年四季度單季凈息差為1.76%，同比、環(huán)比分別下降14bps、下降4bps，環(huán)比降幅與三季度基本持平。
?、儋Y產(chǎn)端收益率下降較快。盡管興業(yè)銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，但受到LPR調(diào)整、存量按揭利率調(diào)整等因素影響，我們測(cè)算興業(yè)銀行四季度生息資產(chǎn)收益率3.62%，同比、環(huán)比分別下降43bps、12bps。
?、谟?jì)息負(fù)債成本持續(xù)改善。面對(duì)資產(chǎn)端收益率快速下滑趨勢(shì)，興業(yè)銀行將壓低負(fù)債成本作為穩(wěn)息差關(guān)鍵。從經(jīng)營(yíng)結(jié)果來(lái)看，2024年興業(yè)銀行存款期限結(jié)構(gòu)優(yōu)化、積極落實(shí)自律機(jī)制要求有效壓降存款付息率，對(duì)息差穩(wěn)定形成有效支撐。興業(yè)銀行2024年全年計(jì)息負(fù)債成本率2.17%，同比下降17bps。
我們預(yù)計(jì)2025年LPR將進(jìn)一步下行，興業(yè)銀行將著重堅(jiān)持低風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)收益發(fā)展路線，加強(qiáng)負(fù)債端代發(fā)、快捷支付等業(yè)務(wù)，存款付息率仍有較大壓降空間。我們認(rèn)為興業(yè)銀行2025年全年息差同比降幅或與去年持平。
非息收入下滑。2024年四季度，興業(yè)銀行凈非息收入同比減少4.39%。其中手續(xù)費(fèi)凈收入同比下降4.10%，降幅環(huán)比改善1.40pct，預(yù)計(jì)主要是信用卡和代理業(yè)務(wù)收入下降較多。信用卡方面，興業(yè)銀行加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，信用卡交易額下降；代理業(yè)務(wù)則仍是受到保險(xiǎn)“報(bào)行合一”的影響，2025年中收或逐漸恢復(fù)。
資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定。興業(yè)銀行2024年末不良貸款率1.07%，環(huán)比改善1bps；關(guān)注率1.71%，環(huán)比下降6bps。具體來(lái)看，公司貸款資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定，2024年末零售不良率1.35%，較2024年中下降7bps。2024年末興業(yè)銀行撥備覆蓋率237.78%，撥貸比2.55%，撥備水平保持充足。
得益于2024年三季度大幅計(jì)提撥備，四季度興業(yè)銀行貸款減值損失大幅下降82.38%，有力支撐了業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，貢獻(xiàn)47.50pct業(yè)績(jī)正向增速。
成本收入比同比小幅上升。興業(yè)銀行四季度成本收入比39.20%，同比提高2.75pct，預(yù)計(jì)是營(yíng)收減少、成本增加導(dǎo)致。全年來(lái)看興業(yè)銀行成本收入比29.50%，同比小幅改善0.47pct。
投資建議：我們預(yù)計(jì)2025年息差仍將承壓，興業(yè)銀行將加大存款成本率管控力度，全年息差降幅或與2024年持平。資產(chǎn)質(zhì)量方面，預(yù)計(jì)2025年興業(yè)銀行地方債、信用卡風(fēng)險(xiǎn)將逐步收斂，為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供保障。
我們預(yù)計(jì)興業(yè)銀行2025年?duì)I收同比增長(zhǎng)0.54%，利潤(rùn)增速為1.91%，給與買(mǎi)入-A的投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為26.01元，相當(dāng)于2025年0.65X的PB。
風(fēng)險(xiǎn)提示：資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期。
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