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興業(yè)銀行發(fā)布2024年度報(bào)告，前期公司發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)，24年?duì)I收、PPOP、歸母利潤(rùn)同比增速分別為0.7%、1.2%、0.1%，增速較24Q1-3分別變動(dòng)-1.15pct、-2.51pct、+3.13pct，營(yíng)收、凈利潤(rùn)“雙正”，經(jīng)營(yíng)效益穩(wěn)健。從累計(jì)業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)來(lái)看，規(guī)模擴(kuò)張、撥備計(jì)提減少、其他收支為主要正貢獻(xiàn)，凈息差收窄、有效稅率、凈手續(xù)費(fèi)為主要拖累。
　　亮點(diǎn)：（1）規(guī)模擴(kuò)張穩(wěn)健，分紅比率逐年提升。24年公司總資產(chǎn)站穩(wěn)10萬(wàn)億元臺(tái)階，貸款、存款分別同比增長(zhǎng)5.0%、7.9%。24年擬每股分紅1.06元，分紅率首次超過(guò)30%，達(dá)30.17%，連續(xù)15年提升，配置價(jià)值凸顯。（2）存款成本改善亮眼。24年凈息差1.82%，同比下降11bp，降幅持續(xù)收窄。資產(chǎn)端，24年貸款收益率同比下降37bp，主要受LPR下調(diào)、存量房貸利率調(diào)降和市場(chǎng)利率中樞低位運(yùn)行影響。負(fù)債端，公司存款成本改善亮眼，24年存款成本率1.98%，同比降26bp，降幅好于同業(yè)，企金、個(gè)人存款付息率分別同比下降30bp、15bp。公司積極落實(shí)“手工補(bǔ)息”、優(yōu)化同業(yè)存款定價(jià)管理、下調(diào)存款掛牌利率，多舉并措下負(fù)債成本實(shí)現(xiàn)有力壓降。（3）其他非息高增。24年其他非息同比增長(zhǎng)9.4%，其中投資收益362億元，占?xì)w母凈利潤(rùn)46.9%，公允價(jià)值變動(dòng)損益32.2億元，其他綜合收益較年初增長(zhǎng)23.6億元，占?xì)w母凈利潤(rùn)比例3.1%。公司把握市場(chǎng)機(jī)遇，并提升投資交易能力。
　　關(guān)注：（1）中收增長(zhǎng)依舊承壓。24年受監(jiān)管降費(fèi)等因素影響，手續(xù)費(fèi)凈收入同比下降13.18%，承壓依舊。（2）前瞻指標(biāo)波動(dòng)。24年末不良貸款率1.07%，較24H1末下降1bp，同比23年末持平。24年末關(guān)注率1.71%、逾期率1.59%，同比分別上升16bp、23bp，預(yù)計(jì)主要受零售風(fēng)險(xiǎn)抬升影響。24年末零售不良率0.82%，同比上升14bp，按揭、經(jīng)營(yíng)貸不良率同比分別上升4bp、1bp，消費(fèi)貸不良率改善。24年末撥備覆蓋率237.78%，較24H1末/23年末分別回落0.04pct、7.43pct，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力仍保持較強(qiáng)水平。公司資產(chǎn)質(zhì)量整體保持平穩(wěn)，地方政府融資平臺(tái)和房地產(chǎn)方面不良主動(dòng)暴露，推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)加快處置。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司規(guī)模擴(kuò)張穩(wěn)健，營(yíng)收利潤(rùn)“雙正”，負(fù)債成本改善亮眼，資產(chǎn)質(zhì)量平穩(wěn)，分紅率逐年提高，首次突破30%，預(yù)計(jì)公司25/26年歸母凈利潤(rùn)增速分別為0.47%/1.26%，EPS分別為3.54/3.59元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)25/26年P(guān)E分別為6.07X/5.99X，對(duì)應(yīng)25/26年P(guān)B分別為0.55X/0.51X，給予24年P(guān)B估值0.8X，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值29.38元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:（1）宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行，資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化；（2）消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期，存款定期化嚴(yán)重；（3）市場(chǎng)利率上行，交易賬簿浮虧