>> 招商證券-興業(yè)銀行(601166)負債量價改善，中收增速回正-250430
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
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| 2321KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王先爽,文雪陽 |
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興業(yè)銀行披露2025年一季報，25Q1營業(yè)收入、PPOP、歸母利潤同比增速分別為-3.58%、-4.35%、-2.22%，增速分別較24A下降4.24pct、5.59pct、2.33pct。累計業(yè)績驅(qū)動上，規(guī)模增長、手續(xù)費增速轉(zhuǎn)正和撥備計提放緩形成正貢獻，凈息差下降、其他非息負增以及有效稅率上升形成負貢獻，不過息差的負向貢獻相較于去年末已經(jīng)有所收窄。
核心觀點：
亮點：（1）凈息差降幅收窄，主要來自于負債成本改善。公司25Q1凈息差1.80%，同比下降7bp，降幅較三季度收窄4bp。根據(jù)我們測算，一季度單季資產(chǎn)端收益率環(huán)比下行17bp至3.45%，負債端成本率環(huán)比下降18bp至1.83%，負債端成本的下行有效緩解了貸款一季度集中重定價的壓力。除了之前多輪掛牌利率調(diào)降的價格因素逐步起效外，一季度存款增長較好，累計同比增速從24Q4的7.92%提高了2.41pct至10.34%，存款占負債比重也較上年末上升了0.28pct至53.87%，負債結(jié)構(gòu)優(yōu)化也有一定貢獻。（2）中收增速由負轉(zhuǎn)正。去年三季度以來資管類中收實現(xiàn)恢復(fù)性增長，再加上相對較低的基數(shù)，手續(xù)費增速從24A的-9.88%大幅提高了19.25pct至增長9.38%。（3）資產(chǎn)質(zhì)量總體穩(wěn)定。不良方面，25Q1公司不良率1.08%，環(huán)比24Q4小幅升高1bp；測算公司25Q1不良貸款新生成率1.06%，較24Q4下降5bp。撥備方面，25Q1公司撥備覆蓋率233.42%，較24Q4降低4.36pct；撥貸比為2.52%，較24Q4下降3bp，基本保持穩(wěn)定。更多詳細圖表見正文。
關(guān)注：（1）貸款增速繼續(xù)放緩。公司25Q1貸款單季投放規(guī)模為787.8億元，較去年同期下降了75.4億元，累計同比增速也較上年末下降了0.21pct到4.83%。其中個人貸款規(guī)模較去年末下降了260億元，是主要拖累。（2）其他非息收入增速轉(zhuǎn)負。25Q1公司其他非息收入同比下降21.5%，債市利率調(diào)整疊加高基數(shù)效應(yīng)，公司其他非息收入承壓。
投資建議：興業(yè)銀行堅持“輕資本、輕資產(chǎn)、高效率”的轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，在資本市場活躍度提升的背景下有望進一步發(fā)揮公司財富管理及投資銀行的業(yè)務(wù)優(yōu)勢，公司加強負債成本的管控力度，資產(chǎn)質(zhì)量總體保持穩(wěn)健，建議積極關(guān)注。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟下行超預(yù)期；宏觀政策力度不及預(yù)期；存款競爭加劇。
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