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華海清科發(fā)布2025半年報(bào)，公司25Q2收入利潤同環(huán)比穩(wěn)健增長，毛利率和凈利率維持較高水平。公司CMP設(shè)備先進(jìn)制程簽單實(shí)現(xiàn)較大占比，減薄、劃切、離子注入機(jī)等新品進(jìn)展順利，晶圓再生產(chǎn)能持續(xù)爬坡。維持“增持”投資評(píng)級(jí)。
　　 25Q2收入同環(huán)比穩(wěn)健增長，盈利能力提升。①25H1收入19.5億元，同比+30.3%；歸母凈利潤5.1億元，同比+16.8%；扣非凈利潤4.6億元，同比+25%。公司利潤增速低于收入增速，主要系職工薪酬增長以及收購芯崳公司影響，期間費(fèi)用率增速較快，同時(shí)利息收入和政府補(bǔ)助等減少；②25Q2收入10.4億元，同比+27%/環(huán)比+13.7%；毛利率45.8%，同比+0.9pct/環(huán)比-0.5pct；歸母凈利潤2.7億元，同比+18%/環(huán)比+16.5%；扣非凈利潤2.5億元，同比+26.3%/環(huán)比+17%。公司整體收入穩(wěn)健增長，盈利能力保持在較高水平。
　　新簽CMP設(shè)備訂單中先進(jìn)制程占比提升，減薄機(jī)等訂單大幅增長。公司全新拋光系統(tǒng)架構(gòu)機(jī)臺(tái)Universal-H300獲得批量重復(fù)訂單，實(shí)現(xiàn)規(guī)?；鲐洠潞濩MP設(shè)備訂單中先進(jìn)制程實(shí)現(xiàn)較大占比，部分先進(jìn)制程CMP設(shè)備在國內(nèi)多家頭部客戶實(shí)現(xiàn)全部工藝驗(yàn)證；12英寸超精密晶圓減薄機(jī)Versatile–GP300訂單量大幅增長；12英寸晶圓減薄貼膜一體機(jī)Versatile–GM300兼容W2W和D2W兩種主流先進(jìn)封裝工藝，實(shí)現(xiàn)批量發(fā)貨；12英寸晶圓邊緣切割設(shè)備發(fā)往多家客戶驗(yàn)證；12英寸晶圓邊緣拋光設(shè)備進(jìn)入國內(nèi)多家頭部客戶端驗(yàn)證。
　　低能大束流離子注入機(jī)實(shí)現(xiàn)先進(jìn)制程芯片型號(hào)全覆蓋，晶圓再生業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)。芯崳公司自研首臺(tái)12英寸低溫離子注入機(jī)iPUMA-LT發(fā)往國內(nèi)邏輯芯片龍頭Fab，成功實(shí)現(xiàn)面向先進(jìn)制程芯片制造的大束流離子注入機(jī)各型號(hào)的全覆蓋，并積極布局中束流離子注入機(jī)及高能離子注入機(jī)等系列裝備；公司推進(jìn)晶圓再生擴(kuò)產(chǎn)昆山項(xiàng)目落地，項(xiàng)目規(guī)劃擴(kuò)建總產(chǎn)能為40萬片/月，其中首期建設(shè)產(chǎn)能為20萬片/月。
　　投資建議。公司25Q2收入同環(huán)比穩(wěn)健增長，盈利能力保持較高水平，新簽CMP設(shè)備訂單中先進(jìn)制程占據(jù)較大比例，減薄機(jī)等訂單大幅增長，離子注入機(jī)等新品進(jìn)展順利。我們預(yù)計(jì)公司2025/2026/2027年收入為44.1/55.2/67.4億元，預(yù)計(jì)歸母凈利潤為13.6/16.9/21.1億元，對(duì)應(yīng)PE為44.9/36.0/28.8倍，維持“增持”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游晶圓廠擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期，晶圓廠產(chǎn)能利用率下滑的風(fēng)險(xiǎn)，新品研發(fā)不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)。