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事件：25H1，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入27.47億元，同比增長7.87%；實(shí)現(xiàn)利潤總額7.26億元，同比增長3.06%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.05億元，同比增長0.24%。截至25H1，公司營收、利潤總額分別完成全年經(jīng)營工作目標(biāo)的47.37%、53.27%。
　　點(diǎn)評：
　　主要預(yù)浸料產(chǎn)品交付增長，航空先進(jìn)制造技術(shù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)減虧。2025H1，分業(yè)務(wù)板塊來看，航空新材料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入271,726.73萬元，同比增長7.89%，主要預(yù)浸料產(chǎn)品交付增長帶動(dòng)；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤64,383.02萬元，同比增長1.75%，主要由于航空復(fù)合材料交付增長，其中，中航工業(yè)復(fù)材的歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)同比增長2.08%。航空先進(jìn)制造技術(shù)產(chǎn)業(yè)化業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2885.29萬元，同比增長83.37%，主要由于航空零部件及專用裝備業(yè)務(wù)收入同比增長；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-681.31萬元，同比減虧483.30萬元，主要由于冗余人員減少、人工成本下降。
　　毛利率小幅提升，回款節(jié)奏下半年有望邊際改善。25H1，公司毛利率為37.79%，同比+0.54pcts，主因產(chǎn)品交付結(jié)構(gòu)變化?，F(xiàn)金回款方面，公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流入8.94億元，同比增長160.85%，主要由于上年收到的票據(jù)于25H1到期，公司預(yù)計(jì)下半年回款節(jié)奏有望明顯改善。
　　持續(xù)布局民航、低空領(lǐng)域，儲(chǔ)備未來成長動(dòng)能。子公司中航工業(yè)復(fù)材推動(dòng)先進(jìn)民用樹脂、預(yù)浸料技術(shù)快速孵化與轉(zhuǎn)化，提升預(yù)浸料在低空等領(lǐng)域的廣泛應(yīng)用；子公司優(yōu)材百慕完成了波音747-400/400F飛機(jī)用碳剎車盤副及國產(chǎn)ARJ21-700飛機(jī)用碳剎車盤副的取證工作，取得CAAC-PMA和STC證書，正在開展另一型號(hào)飛機(jī)剎車盤副的適航取證工作。產(chǎn)能方面，公司正積極推進(jìn)商用發(fā)動(dòng)機(jī)零組件、通用航空裝備復(fù)合材料及制品產(chǎn)業(yè)能力布局，將為民機(jī)和低空經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的持續(xù)拓展提供強(qiáng)有力的產(chǎn)能保障。
　　盈利預(yù)測、估值與評級(jí)：維持25、26年歸母凈利潤預(yù)測13.16億元、15.66億元，新增27年歸母凈利潤預(yù)測17.91億元。25-27年EPS分別為0.95、1.12、1.29元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為27X、22X、20X。公司在國內(nèi)航空復(fù)合材料領(lǐng)域具備顯著競爭優(yōu)勢，將持續(xù)受益于軍用航空市場的穩(wěn)定需求，以及民航、低空等領(lǐng)域的需求增長，維持“買入”評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭風(fēng)險(xiǎn)；國際市場開拓風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；采購與供應(yīng)鏈管理風(fēng)險(xiǎn)；低空等新興領(lǐng)域發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。