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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
　　8月28日，湘財(cái)股份發(fā)布2025年半年度業(yè)績(jī)公告。2025年上半年，湘財(cái)股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入11.44億元，同比增長(zhǎng)4.63%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.42億元，同比增長(zhǎng)93.12%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（未年化）達(dá)到1.19%，同比提升0.58pct。單季度來(lái)看，2025Q2公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.92億元，同比增長(zhǎng)634.23%，環(huán)比增長(zhǎng)88.03%。
　　經(jīng)營(yíng)分析
　　上半年公司業(yè)績(jī)大幅提升主要在于：一方面，參股公司大智慧（目前持股比例9.66%）25H1大幅減虧1.35億元，同時(shí)公司存續(xù)的可交換債券的部分投資者選擇換股帶來(lái)投資收益增加；另一方面，通過(guò)優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)，有息負(fù)債整體利率較24H1下降，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用同比-39.06%。
　　25H1公司全資子湘財(cái)證券實(shí)現(xiàn)金融企業(yè)報(bào)表口徑下營(yíng)業(yè)總收入7.92億元，同比+9.29%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.74億元，同比+4.92%。經(jīng)紀(jì)信用業(yè)績(jī)大幅提升，但是受自營(yíng)及另類投資公允價(jià)值變動(dòng)影響，整體上凈利潤(rùn)增長(zhǎng)比較平穩(wěn)。分業(yè)務(wù)看：
　　1、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入4.45億元（同比+45.18%），營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.00億元（同比大幅+359.15%）。主要受益于上半年市場(chǎng)交投活躍，25H1全市場(chǎng)日均股基成交額1.61萬(wàn)億元，同比+64%。
　　2、信用交易業(yè)務(wù)收入2.34億元（同比+15.80%），營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2.26億元（同比+16.25%）。2025H1全市場(chǎng)日均兩融余額為1.85萬(wàn)億元，同比+20.2%；25H1末公司融資融券業(yè)務(wù)規(guī)模72.09億元，同比+26.21%，日均融資余額72.45億元，市占率穩(wěn)步提升。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　目前公司吸收合并大智慧項(xiàng)目已與各中介機(jī)構(gòu)簽署了服務(wù)協(xié)議，預(yù)計(jì)待吸收合并大智慧完成后，公司有望進(jìn)一步整合資源、發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，以金融科技賦能證券業(yè)務(wù)，深化“流量+牌照”模式，有利于形成新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)，提升盈利能力和綜合競(jìng)爭(zhēng)力。盈利預(yù)測(cè)不考慮收購(gòu)大智慧和配套融資事項(xiàng)，我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I業(yè)總收入分別為27.29億元、30.26億元、33.07億元，同比+24.5%/+10.9%/+9.3%；歸母凈利潤(rùn)分別為3.58億元、5.34億元、5.99億元，同比+228.0%/+49.0%/+12.2%，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下行；2、權(quán)益市場(chǎng)大幅下行；3、大股東質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)；4、未決訴訟風(fēng)險(xiǎn)；5、收購(gòu)大智慧存在不確定性。