>> 東吳證券-湘財股份(600095)擬合并大智慧，看好財富管理及金融科技競爭力提升-250317
| 上傳日期： |
2025/3/17 |
大小： |
482KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孫婷,何婷 |
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無限制-登錄即可下載 |
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投資要點
事件：3月16日，湘財股份公告擬通過向大智慧全體A股換股股東發(fā)行A股股票的方式換股吸收合并大智慧，同時擬發(fā)行A股股票募集配套資金。
公司具有互聯(lián)網(wǎng)基因，與大智慧等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)深度合作多年：2014-2017年，湘財證券先后與大智慧、益盟股份、萬得信息合作成立互聯(lián)網(wǎng)證券營業(yè)部，為其轉(zhuǎn)型發(fā)展奠定良好基礎。2020年以來，湘財股份先后收購大智慧成為其第二大股東（持股14.22%），并與益盟股份、萬得信息、九方財富、邦盛科技及趣鏈科技等開展深度合作，將自身網(wǎng)點、客戶、產(chǎn)品等資源與對方技術與運營優(yōu)勢相結(jié)合，利用金融科技手段不斷豐富服務內(nèi)容、提升服務品質(zhì)。
經(jīng)紀與兩融業(yè)務為公司發(fā)展核心，投資咨詢業(yè)務穩(wěn)中有升：公司作為以金融科技賦能財富管理業(yè)務的代表券商之一，積極推進傳統(tǒng)經(jīng)紀業(yè)務轉(zhuǎn)型，并以經(jīng)紀業(yè)務打造自身的核心特色。2015-2024年湘財證券經(jīng)紀業(yè)務收入占比約40%。目前，其已陸續(xù)推出百寶湘、湘管家、金剛鉆等一系列應用軟件，并形成了同業(yè)領先的2+3+N專業(yè)交易服務體系，已然逐步形成了獨有特色的證券經(jīng)紀業(yè)務發(fā)展模式。信用業(yè)務方面，湘財證券兩融規(guī)模基本保持在較高水平，2020-2024年湘財證券兩融利息收入占比約30%。投資咨詢?yōu)楣窘陙戆l(fā)力重點，公司牽手益盟股份共同推出湘財智盈投顧產(chǎn)品，集軟件工具、投顧服務于一身，通過陪伴式服務促進客戶的付費轉(zhuǎn)化。
與大智慧合并將有助于進一步提高湘財股份財富管理板塊的競爭力：大智慧作為金融信息服務商，擁有龐大的線上流量和技術優(yōu)勢，在金融數(shù)據(jù)、資訊服務等方面具有較強的競爭力。2025年1月大智慧月活數(shù)超過1000萬，合并后湘財股份可進一步通過大智慧實現(xiàn)用戶引流，提高交易轉(zhuǎn)化率，以互聯(lián)網(wǎng)賦能金融提高公司財富管理板塊競爭力。近年來，已有不少互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)與券商合并，實現(xiàn)規(guī)模的快速增長，如東方財富收購西藏同信證券、指南針收購網(wǎng)信證券等，用戶規(guī)模及經(jīng)紀業(yè)務市占率均快速提升。與西藏同信證券、網(wǎng)信證券較為不同的是，湘財證券的經(jīng)紀業(yè)務具有不錯的競爭力，截至2024年中期營業(yè)網(wǎng)點數(shù)67家，網(wǎng)點平均營收排名在20位左右（2021年協(xié)會排名），此次合并更多的是補足湘財證券在客戶觸達及大數(shù)據(jù)板塊的短板，進一步提高公司財富管理板塊的競爭力。
盈利預測與投資評級：考慮到收購事項的不確定性，我們維持此前盈利預測，預計湘財股份2024-2026年歸母凈利潤分別為2.13/2.93/3.70億元，對應同比增速分別為78%/38%/26%。公司當前市值對應2024-2026年PE分別為92/67/53倍。我們看好公司在財富管理、金融科技方向的展業(yè)潛力，維持“增持”評級。
風險提示：1）收購事項推進不及預期；2）權益市場大幅震蕩。
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