久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

安寧股份于8月28日發(fā)布25H1半年度報(bào)告：上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11億元，同比+31%，歸母凈利潤(rùn)4.4億元，同比+0.6%，扣非凈利潤(rùn)4.4億元，同比+0.9%；其中Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.1億元，同比+1.2%/環(huán)比-8.5%，扣非凈利潤(rùn)2.1億元，同比+1.1%/環(huán)比-8.7%。公司Q2歸母凈利潤(rùn)符合我們的預(yù)期（2.1億元）?？紤]公司掌握鈦礦稀缺資源稟賦，有望持續(xù)支撐盈利中樞，我們維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　25H1鈦礦均價(jià)同比下跌，公司鐵精礦業(yè)務(wù)盈利改善
　　鈦精礦方面，據(jù)百川盈孚，25H1國(guó)內(nèi)鈦精礦均價(jià)同比-6.8%至1944元/噸，公司上半年鈦精礦業(yè)務(wù)營(yíng)收同比+1.1%至5.3億元，而受鈦礦價(jià)格下降影響，毛利率同比-3.9pct至71%。釩鈦鐵精礦方面，因攀枝花地區(qū)周邊下游鋼廠產(chǎn)量增長(zhǎng)，帶動(dòng)公司釩鈦鐵精礦業(yè)務(wù)營(yíng)收同比+59%至5.0億元，而鐵礦價(jià)格較去年同期下行，毛利率同比-5.4pct至51%。24年9月公司超細(xì)粒級(jí)選鈦回收技改順利投產(chǎn)，提高鈦尾礦利用率，25H1實(shí)現(xiàn)綜合利用產(chǎn)品業(yè)務(wù)營(yíng)收0.72億元，毛利率達(dá)44%。25H1公司綜合毛利率同比-7.8pct至60.1%，期間費(fèi)用率同比-0.2pct至7.4%，其中Q2綜合毛利率同比-10.8/環(huán)比-3.2pct至58.5%，期間費(fèi)用率同比-0.7/環(huán)比+1.7pct至8.2%。
　　短期鈦礦需求有所承壓，公司并購(gòu)經(jīng)質(zhì)礦產(chǎn)增強(qiáng)規(guī)模優(yōu)勢(shì)
　　據(jù)百川盈孚，8月28日鈦精礦市場(chǎng)均價(jià)為1700元/噸，較Q2末-0.9%，下游鈦白粉需求承壓，疊加進(jìn)口鈦礦價(jià)格亦有跌幅，國(guó)內(nèi)鈦精礦價(jià)格延續(xù)下行。長(zhǎng)期而言，受全球勘探資本開(kāi)支下降、高品位礦減少等因素影響，且鈦礦供給格局維持較好，全球優(yōu)質(zhì)鈦礦資源仍較為稀缺，我們看好中長(zhǎng)期鈦礦景氣或迎改善。據(jù)半年報(bào)，公司已完成攀枝花經(jīng)質(zhì)礦產(chǎn)100%股權(quán)的收購(gòu)，進(jìn)一步增強(qiáng)公司在鈦礦領(lǐng)域的規(guī)模優(yōu)勢(shì)地位。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　由于鈦礦短期景氣度有所下行，我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司25-27年歸母凈利潤(rùn)為9.1/10.6/11.4億元（前值為10.3/12.0/12.9億元，下調(diào)幅度11%/11%/12%），對(duì)應(yīng)EPS為1.93/2.26/2.41元。結(jié)合可比公司25年Wind一致預(yù)期平均14xPE，考慮公司作為鈦礦領(lǐng)域頭部企業(yè)，掌握稀缺資源稟賦，給予公司26年20xPE，目標(biāo)價(jià)38.60元（前值為36.89元，對(duì)應(yīng)25年17xPE vs可比公司12xPE），維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求持續(xù)低迷；新項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。