>> 國盛證券-世運電路(603920)量價提升助力25H1業(yè)績增長，AI+應(yīng)用打造升值空間-250829
| 上傳日期： |
2025/8/29 |
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| 653KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉高暢,張一鳴,何魯麗 |
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公司發(fā)布2025年半年報，業(yè)績增長受益于業(yè)務(wù)量的提升和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。公司2025年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入25.79億元，同比增速7.64%；實現(xiàn)歸母凈利潤實現(xiàn)3.84億元，同比增速26.89%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.57億元，同比增速19.55%。單季度來看，2025年Q2實現(xiàn)營業(yè)收入13.61億元，同比增速4.55%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.04億元，同比增速5.23%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.86億元，同比減少2%。
公司營收保持高增主要有兩方面原因：1）整體業(yè)務(wù)量提升，公司主要通過加大客戶維系力度、開拓新客戶和新產(chǎn)品，以及致力于保障產(chǎn)品的質(zhì)量及交期來達到；2）公司通過導入高附加值產(chǎn)品，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，從而提高產(chǎn)品平均單價。公司歸母凈利潤保持高增的主要原因：a）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，高附加值產(chǎn)品比重增加，產(chǎn)品平均單價提高，公司毛利潤進一步提升；b）海外銷售占比較高，收入大部分以美元結(jié)算，獲得匯兌收益；c）資金管理帶來的理財收益。
積極開拓國內(nèi)外市場，深耕核心領(lǐng)域，加速發(fā)展AI+、低空飛行器、人形機器人等新興產(chǎn)業(yè)。公司憑借海外新能源汽車PCB領(lǐng)域的先發(fā)優(yōu)勢，進一步延伸布局國內(nèi)PCB市場，目前已經(jīng)形成三個重點發(fā)展板塊，分別是新能源汽車、低空飛行器/無人飛行器以及人形機器人/AI+應(yīng)用。公司持續(xù)開拓新客戶，已經(jīng)取得了海外低空飛行龍頭企業(yè)（主研電動垂直起降飛行器evtol）、Panasonic Energy、人形機器人龍頭企業(yè)、北美科技龍頭企業(yè)A公司、M公司、T公司等客戶的認證和項目定點，同時通過OEM方式進入Nvidia和AMD的供應(yīng)鏈體系。為了更好的開拓新客戶，公司于2024年籌劃并實施在泰國投資新建工廠，投資金額不超過2億美元，截至報告期末已完成主體建設(shè)，正在進行機電和設(shè)備安裝，預計2025年末將正式投產(chǎn)，該項目一期產(chǎn)能設(shè)計為高多層和HDI，更加貼合市場需求。
盈利預測與投資建議：公司是我國PCB行業(yè)的先進企業(yè)之一，預計公司2025-2027年營業(yè)收入分別為62.54/77.97/97.49億元，同比增速分別為24.5%/24.7%/25.0%；預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為11.04/15.86/22.55億元，同比增速63.6%/43.6%/42.2%。當前股價對應(yīng)2025-2027年P(guān)E分別為24.2/16.8/11.8x，維持“買入”評級。
風險提示：下游研發(fā)/需求不及預期，匯率波動風險，原材料價格波動風險，競爭格局惡化風險。
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